导语

　　四季度，宏观政策增量不足，市场信心未能有效修复，叠加基本面有效支撑不足，四季度PVC价格一路下跌，且在12月份上旬价格跌至九年来低点。2025年一季度宏观政策有望加码，3月份国内两会，预计行情或出现阶段性的反弹，但政策能否有效传导至需求仍有待观察，同时警惕美国对国内商品加征关税的影响。

　　2024年四季度PVC粉价格下跌为主，且在12月份PVC价格跌至九年来低点。截至12月31日，四季度中国SG-5PVC粉自提均价在5244元/吨，较三季度的5536元/吨下跌292元/吨，环比下跌5.27%，同比下跌10.66%。

　　影响四季度市场走势的主要因素：

　　第一，国内外货币政策实现宽松共振，但特朗普执政后对国内的鹰派态度，未来加征关税等政策对商品出口形成打压，叠加国内宏观政策方面增量不足，导致市场参与者情绪偏低迷；

　　第二，供应端，四季度企业检修逐渐减少，且在烧碱利润可观的情况下，PVC企业的开工积极性偏高，四季度企业平均开工负荷率77.89%，较三季度提升3.73个百分点；市场面，老货数量较多，且老货价格偏低，对新货价格形成拖累。

　　需求端，从需求端数据来看，月度需求数据是逐渐好转的，12月份需求量数据表现较好，仅次于今年5月份。一方面是，12月PVC价格跌至九年低位，市场存在部分抄底行为，投机需求增加；另一方面，12月份属于软制品需求传统的小旺季，部分软制品企业订单增加；硬制品订单仍偏弱，且四季度季节性走弱。第三方面，特朗普上台后将对国内商品加征较高的关税，国外客户下单积极性增加，国内制品企业接单增加，存在一定的赶订单行为。虽然投机需求以及下游需求在12月份均出现了增量，但这种阶段性的需求数据好转，难以持续，同时12月份的数据好转更多的是一种原料低价和关税加征预期下的结果导向，或对后续需求存在部分透支。

　　第三，成本方面，10月中旬开始烧碱价格上涨，涨势一直持续到11月中下旬，在此期间烧碱PVC一体化企业利润出现明显好转，据数据测算，11月份山东烧碱PVC一体化平均利润维持在800元/吨左右。12月份烧碱价格呈下跌趋势，部分一体化利润转为负值，12月份山东烧碱PVC一体化平均利润降至177元/吨，行业未有明显的降负荷行为，整体来看四季度烧碱PVC一体化成本支撑不足。

　　2025年一季度，基本面淡季逻辑，仅3月两会政策有所期。

　　2025年一季度基本面：春节横跨1-2月两个月份，交易淡季逻辑为主

　　春节假期横跨1-2月两个月份，加起来有效需求仅维持一个月左右，并且春节假期期间行业累库为主。3月份随着下游开工陆续恢复正常，需求恢复，或带动PVC价格有所上移。供应端，从检修来看，1月份无新增检修企业，2月份仅有两家乙烯法PVC企业有检修计划，3月份暂未有企业公布检修计划。从往年供应数据来看，一季度检修损失量处于低位，供应偏高。从新增投产以及装置重启来看，1月份新浦化学25万吨乙烯法装置量产；聚隆化工14万吨乙烯法装置12月底重启后，1月份产量恢复至正常水平。

　　表PVC未来新增检修计划统计

　　单位：万吨

　　2025年一季度宏观面：3月份两会召开，政策存宽松预期，市场有所期待。

　　一年一度的全国两会，一直是观察中国发展和政策走向的重要窗口。3月国内召开两会，不排除市场会提前预热部分政策的出台，或对市场情绪形成一定提振。但是政策反馈到商品需求端，多是情绪端影响为主，真正实现订单持续性增长，所需时间较长。在PVC行业供应过剩矛盾持续的情况下，且房地产投资未止跌企稳之前，政策端刺激对PVC行情提振效果偏弱。

　　以上因素分析来看，2025年1-2月份PVC价格低位运行为主，3月份两会政策前后或因市场情绪调整出现阶段性的反弹，价格重心略上移。

　　文|魏鹏