农产品早间评论

　　西南期货研究所

　　2025.1.2（星期四）

　　豆油豆粕

　　暂时观望

　　美国农业部12月份供需报告发布， 2024/2025产季全球大豆产量调增173万吨至4.2714亿吨，上一产季产量3.9473亿吨，其中新季美豆产量维持不变。全球年度消费预测几无变化，期末库存调增13万吨至1.3187亿吨，供应过剩程度微幅增加。CONAB新一期作物报告显示，截至12月29日，巴西24/25年度大豆播种率为98.2%，上周公布值为97.8%，去年同期97.9%。已种植大豆34.4%处于萌发期，上周值41.7%，出苗率0.6%，开花率24%，灌浆率40.2%。

　　上一交易日，豆粕主连收涨0.79%至2696元/吨，豆油主连收涨0.16%至7712元/吨；现货方面，连云港豆粕2950元/吨，较前日涨20元/吨，张家港一级豆油8200元/吨，较上一日涨10元/吨。隔夜美豆主连收涨1.79%至1010美分/蒲式耳。

　　供需方面，12月27日当周主要油厂大豆压榨量208万吨，较上周增加20万吨，年初至今累计压榨量较去年同比小幅增1.39%，油粕供应小幅增长。库存方面，上周样本油厂豆粕库存63.81万吨，较上周+6.7万吨；样本油厂豆油库存96.63万吨，较前一周+1.3万吨，开始转升。豆油消费方面，国家统计局数据显示，2024年11月，全国餐饮收入5802亿元，同比增长4.0%；限额以上单位餐饮收入1297亿元，同比增长2.5%。2024年1-11月，全国餐饮收入50169亿元，同比增长5.7%；限额以上单位餐饮收入13902亿元，同比增长3.1%。食用油消费传统旺季来临，市场消费有小幅加速回暖迹象。豆粕下游市场消费方面，据同花顺ifind数据，样本企业11月生猪存栏量及能繁母猪存栏量较上月均小幅增长，11月全国蛋鸡存栏量12.05亿只，为近三年同期最高水平，饲料需求短期内预计小幅增长。

　　策略方面，棕、豆油间价差仍然较大，棕榈油供应偏紧逻辑依然存在，豆油基本面偏弱，预计短期跟随棕榈油、菜油为主；豆粕库存总体小幅去库，原料供应充足，当前行情暂以弱势反弹对待，考虑暂时观望。

　　棕榈油

　　暂时离场

　　马棕周二下跌，因年底前缺乏新的买盘。今年累计上涨18.7%，结束前两年的下跌走势。国内方面，10月24度精炼棕榈油进口24.75万吨，环比增加14%。棕榈油去库，库存处于近7年同期最低水平；根据国家统计局发布数据， 2024年11月餐饮收入为5802亿元，同比增长4%。其中，限额以上单位餐饮收入为1297亿元，同比增长2.5% 。2024年1-11月，全国餐饮收入为50169亿元，同比增长5.7%。现货方面，广东棕榈油9750，跌170，进口4月船期棕榈9330。

　　策略方面：暂时离场。

　　菜粕、菜油

　　暂时观望

　　加菜籽周二在假期交易中收高，市场成交稀疏。加拿大统计局发布的油籽压榨数据显示，加拿大2024年11月油菜籽压榨量为1,019,337吨，较前一个月减少7.45%，较去年同期增加12.33%。全球方面，加拿大统计局发布的作物产量报告显示，估计该国2024年油菜籽产量为1,785万吨，印证了市场对当前需求水平将消耗库存的想法。国内方面，10月菜籽进口84.3万吨，环比增加4%，10月菜粕进口30.63万吨，环比增加38%，菜油15.65万吨，环比增7%。菜籽去库，库存仍处于同期最高水平；菜粕去库，库存仍处于同期最高水平；菜油累库，库存处于近6年同期次高水平。现货方面，广西菜粕2200，跌10，广西菜油9020，涨70。

　　策略方面：暂时观望。

　　棉花

　　区间震荡运行

　　棉花小幅回落，因美元走强，市场且对需求的担忧。

　　美国农业部（USDA）出口销售报告显示，12月19日止当周，美国当前市场年度棉花出口销售净增27.91万包，较之前一周增加43%，较前四周均值增加33%。

　　截止到12月26日，新疆皮棉累计加工总量573.83万吨，同比增幅19.59%。根据棉花信息网12月初生产调查中新疆总产641.2万吨初步估算，目前新疆棉加工进度为89.49%。

　　美国农业部(USDA)在12月供需报告中称，USDA将美国2024/25年度棉花产量预估上修至1426万包，11月预估为1419万包。美国2024/25年度棉花期末库存预估为440万包，11月预估为430万包。

　　国内产业端矛盾持续累积，基本面变化不大。下游需求低迷，且纺织利润低迷，对原料随买随用，产成品库存增加，下游补库意愿不足。由于库存消化缓慢，中小企业普遍有提前放春节假的打算。

　　综合来看，国际方面，棉花基本面变化不大，受强美元压制，供需宽松的情况下偏弱运行为主。国内方面，本年度产量大幅超预期，商业库存偏高，工业库存偏高，下游需求低迷。在价格大幅下跌之后，价格估值中性偏低，追空风险较大，在驱动偏弱的情况下，维持短期区间弱势震荡运行的判断。

　　策略方面：区间震荡运行。

　　白糖

　　预计偏弱运行

　　上一日，国内郑糖探底后小幅回升；隔夜外盘原糖小幅反弹，因新低之后空头回补。

　　行业组织Unica公布的数据显示，巴西中南部地区12月上半月甘蔗压榨量为883万吨，较上年同期下降54.3%；糖产量为34.8万吨，较上年同期的94.2万吨减少63.07%。乙醇产量为7.65亿升。

　　S&估计，2024/25市场年度（10月至次年9月），泰国甘蔗压榨量将同比增加24%，达到1.02亿吨。

　　数据方面，我国11月进口食糖53.34万吨，同比增9.58万吨。2024年1-11月我国累计进口396.51万吨，同比增48.93万吨。根据《2025年关税调整方案》，自2025年1月1日起，将糖浆和含糖预混粉最惠国税率将从12%提高至20%，政策对糖浆、预混粉管控进一步趋严。

　　根据印度全国合作糖厂联合会(NFCSF)公布的数据，截至2024年12月15日，累计压榨甘蔗7192.4万吨，产糖608.5万吨。上一季同期，产糖742万吨。

　　综合来看，国外方面，巴西逐渐收榨且库存偏低，雷亚尔大幅贬值；印度糖产量逐渐增加，泰国产量将增加，多空因素共存，预计原糖区间震荡，下方空间或有限。国内方面，新年度增产预期强烈，新糖已经大量上市，供给充足，短期郑糖自身驱动仍然较弱。

　　策略方面：上方压力较大，预计偏弱运行。

　　苹果

　　预计低位震荡运行

　　上一日，国内苹果期货弱势震荡运行，前期大幅下跌之后，估值中性偏低，追空风险偏高。

　　12月31日，山东烟台栖霞80#一二级片红果农一般货源3.1-3.2元/斤，果农货源70#小果1.5-1.7元/斤，80#果农通货片红2.4-2.6元/斤，80#果农通货条纹3元/斤左右。

　　根据钢联数据显示，截至2024年12月25日，全国主产区苹果冷库库存量为811.32万吨，环比上周减少14.49万吨，环比上周去库有所加快，同比去年同期略快。

　　综合来看，市场处于消费旺季，现货价格或偏强运行。在交割标准放宽的情况下，今年西部苹果质量较好，考虑到交割升贴水之后，有利于交割，但大幅下跌之后估值偏低，不宜追空。

　　策略方面：预计低位震荡运行。

　　生猪

　　考虑暂时观望

　　昨日，生猪全国均价为15.89元/公斤，较昨日上涨0.1。集团暂未见明显增量，猪价继续上涨，社会猪场跟随调整，目前出栏总量低于冬至前，大体重比例减量更为明显。屠企订单存在刚需支撑，但元旦假期偏短，主要还是关注月初需要观察集团增量水平。南方地区基本上涨态势，部分集团场反馈出栏量稍有减少，消费暂时没有明显增量，后续出栏时间有限，预期供应增量后，价格仍面临压力。

　　2024年10月，全国能繁母猪存栏4073万头，环比增长0.3%，同比降减3.2%。涌益咨询数据显示，12月规模场计划出栏量环比增长5.36%，增幅较上月扩大。出栏体重来看，上周出栏体重环比下跌2.84kg至127.01kg，体重下滑，去库初见成效。冻品库存方面，库容率增长0.04%至15.05%。集团养殖成本约13元/千克，成本低位震荡。

　　上一交易日，主力合约上涨0.00%至12800元/吨，基差3100元/吨。

　　整体来看，消费需求小幅提升，目前集团出栏量有限，促使短期价格上涨，春节前出栏时间有限，出栏增量后恐再度面临压力，盘面价格反弹有限，考虑暂时观望。

　　鸡蛋

　　考虑远月空单持有

　　上一交易日，主产区鸡蛋均价为4.35元/斤，较前日上涨0.03，主销区鸡蛋均价为4.56元/斤，较前日持平。饲料成本自历年同期最高水平回落至次高水平，鸡蛋单斤成本约3.31元，同比偏低15%，持续低位震荡。单斤饲料成本约2.9元，养殖利润约1.15元/斤，同比偏高0.8元/斤。

　　11月全国在产蛋鸡存栏量11.84亿羽，环比微降0.23%，同比实现增长6.38%。存栏量处于近8年最高水平，供应快速恢复兑现。按补苗趋势看，12月蛋鸡存栏量或小幅增长，幅度有限，同比或来到近9年最高水平，关注产蛋率冬季恢复情况。

　　上一交易日，主力合约下跌0.47%至3380元/半吨，基差1020。

　　整体来看，12月鸡蛋供应或继续历史同期最高水平，近期淘鸡量有所增长，短期供给压力或有所缓解，但预计春节后淡季产能仍较充足。考虑远月合约空单持有。

　　玉米

　　暂时观望

　　美国农业部12月份供需报告发布， 2024/2025产季全球玉米产量12.1789亿吨，较11月调减151万吨，上一产季12.2911亿吨；消费量调整818万吨至12.3766亿吨。预测24/25年度玉米将出现1977万吨供应缺口，较11月调增977万吨，全球玉米供需关系有望小幅改善。巴西一季玉米播种进度略快于上一年度，美国新季玉米出口强劲。

　　上一交易日，玉米主力合约收跌0.27%，至2229元/吨，隔夜CBOT玉米主连涨1.33%。北港玉米2030元/吨，较前日持平；南港玉米2150-2160元/吨，较前日涨10元/吨。新季玉米上市集中到港数量高位放缓，北港库存439万吨（较前一周增长10万吨），北港下海量快速回落至64.3万吨，广东港口库存快速攀升，短期市场供应压力仍大。近几日山东玉米深加工企业门前到货剩余车辆数高位回落，深加工消费尚可，现货收购价持稳。10月黑龙江地区中储粮收储，11月22日，12月5日，中储粮黑龙江开展增储。中储粮公司公告，自2024年12月18日起停止进口玉米轮出销售。需求方面，据同花顺ifind数据，样本企业11月生猪存栏量及能繁母猪存栏量较上月均小幅增长，12月25日当周玉米深加工企业消费量较前一周小幅上行，为141万吨；最新饲企玉米库存天数30.39天，库存转落，备货并不积极。11月全国蛋鸡存栏量12.05亿只，为近三年同期最高水平，玉米需求维持小幅增长态势。

　　预计新年度国内玉米供应过剩稍缓，进口持续缩减，收储力度逐步增强形成一定支撑，但近期因新季玉米集中上市带来的供应压力仍然较大，供需面仍偏空，走势站上月均线，暂以弱势反弹行情对待，关注后续行情能否低位企稳（反弹或带来低位多单离场机会），考虑观望为主。

　　原木

　　相对高位震荡

　　上一交易日，主力2507收盘于827.5元/吨，涨幅0.67。

　　截至12月20日，国内辐射松原木库存环比减少0.47%至208万m ，环比减少0.95%，4米中A辐射松原木CFR价格119-124美元/m 区间波动。山东日照港3.9米中A辐射松原木现货当日价格790-800元/m 区间浮动；江苏新民洲港、太仓港4米中A辐射松原木现货当日价格基本820-830元/m 区间调整。

　　深冬至春节前后需求偏淡。但未来地产去库周期下仍有阶段性需求弹性波动，而合约较远，多反映预期，基本面逻辑联动有限。未来仍需关注针叶原木发运、到港量以及首次交割时尺寸标准差异带来的相关影响。

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