12月31日，央行发布公告称，为加大货币政策逆周期调节力度，保持银行体系流动性充裕，2024年12月人民银行开展了公开市场国债买卖操作，全月净买入债券面值为3000亿元。据悉，相比9-11月期间央行每月净买入2000亿元国债，12月央行加大了国债净买入力度。

　　一位银行理财子公司人士向记者透露：“这符合市场预期。”他认为，央行适时加大买短抛长与国债净买入力度，有助于引导长期国债收益率逐步回归到一个合理区间。

　　12月30日，交易商协会组织部分市场投资机构召开座谈会，听取市场成员对促进金融市场健康规范发展的意见和建议。与会机构普遍认为，今年以来大量资金涌向债券市场，市场利率过快下行，利率风险逐步显现，但由于担心踏空错失交易机会，投资人“羊群效应”突出，需要监管部门与自律组织加强预期引导。

　　央行加码买债预期，引导机构“追涨”长债情绪回落

　　上述银行理财子公司人士向记者透露：“12月央行净买入3000亿元国债，也在市场预期之内。”在12月初10年期国债收益率回落后，市场预期当月央行将增加买短抛长与国债净买入力度，引导长期国债收益率回归至合理区间。

　　这位银行理财子公司人士指出，12月央行“买短抛长”操作，主要集中在当月中下旬。期间受年内降准预期升温影响，10年期国债收益率回落，因此央行通过加大买短抛长操作，可以令其逐步企稳。而一位香港银行外汇交易员向记者透露，12月央行买短抛长操作集中在当月下旬，原因是此前中美利差倒挂幅度一度突破-290个基点；而央行此举能引导10年期国债收益率跌势趋缓，避免中美利差倒挂幅度进一步扩大与人民币汇率贬值压力激增，为明年货币政策进一步适度宽松创造较好的汇率环境。

　　数据显示，截至12月31日20时，中美利差倒挂幅度徘徊在-286个基点附近。与此对应的是，在岸人民币兑美元汇率盘中守住7.3整数关口，徘徊在7.2993附近波动。

　　“在12月中旬中央经济工作会议释放降准降息信号后，外汇市场也预期央行会加大国债净买入与买短抛长操作规模，令中美利差倒挂幅度控制在一个相对合理的区间，避免人民币汇率因中美利差倒挂幅度过大而出现新的贬值压力，影响明年货币政策适度宽松的实施节奏。”他向记者指出。

　　前述银行理财子公司人士向记者指出，市场已感受到央行加大国债净买入与买短抛长操作规模的“威慑力”，近日不少金融机构的长期国债买涨交易情绪有所降温。这背后，是市场预期未来长期国债价格回调概率增加，纷纷提前逢高减持长期国债避险。

　　招商证券分析师张伟发布最新报告指出，12月23日—12月28日期间，债市交易情绪指数为115.4，较前值回落0.3。就机构配置力量而言，农商行的配债指数为-63.0%，较前值大幅回落139.9个百分点；与此同时，众多金融机构也在压降持债久期，比如基金公司、农商行与保险机构的持债久期分别为2.34年、2.08年与6.99年，较前一周均有所回落。

　　这位银行理财子公司人士向记者透露，本周以来，他所在的理财子公司继续减持10年期国债与30年期国债，原因是他们交易团队认为长期国债价格偏高，存在较大的价格回调风险。

　　大型银行积极买入短期国债，将巩固债券收益率曲线“正常向上倾斜”态势

　　值得注意的是，在12月央行加大国债净买入与买短抛长操作规模之际，大型银行也在积极行动买入短期国债。华泰证券分析师张继强发布最新报告指出，近期大型银行成为短期国债的购买主力。

　　他认为，大型银行此举主要基于三个目的：一是监管部门对大型银行债券投资存在久期限制，由于四季度大量长期地方债发行，大行在承接这些长期地方债认购任务后，整个持债久期被拉长，需要加仓短期国债令自身的整体持债久期符合监管要求；二是今年央行多次提到“保持正常向上倾斜的收益率曲线”，对应操作是买入短期国债同时卖出长期国债，因此大型银行或配合央行共同“买短抛长”，助力长短期国债收益率曲线保持“正常向上倾斜”状态；三是部分按收益率考核的大型银行会选择在年底加仓短期国债，将今年的债券投资收益率基数“做低”，明年初再卖出短债同时买入高票息长期国债，就能更轻松地完成明年债券投资收益率考核。

　　上述银行理财子公司人士向记者分析说：“大型银行买入短期国债，的确有助于在各期限国债收益率同步走低的情况下，继续保持相对向上倾斜的长短期国债收益率曲线，进而提升资金在实体经济等领域的配置效率。”

　　12月30日，央行公示首批债市违规处罚名单，上海东亚期货有限公司、天津信唐货币经纪有限责任公司、湖南溆浦农村商业银行股份有限公司因违反银行间债券市场管理规定、未按规定履行客户身份识别义务，共计被罚约达6880.98万元，并没收违法所得近900万元。

　　“12月31日，公司高层再度强调加强债券合规交易内控管理，尤其是严禁账户出借、涉嫌利益输送的违规债券交易。”这位银行理财子公司人士向记者透露。这意味着未来他们与债券交易合作伙伴的业务合作将更注重业务合规性。以往，他们选择债券交易合作伙伴时，主要关注后者的信用评级、资金实力与债券市场交易撮合能力等，如今，他们更注重合作伙伴的业务合规程度与内控机制是否健全。

　　他向记者透露，本周以来，他所在的银行理财子公司认为，在国家加大专项债等债券发行力度导致市场资金面宽松度趋降的情况下，债券市场资产荒将逐步得到缓解。

　　12月31日，华西证券分析师刘郁发布最新研报指出，预计明年一季度政府债与政金债的净融资规模同比增加约1.3万亿元至1.8万亿元，可能对“宽货币”预期造成扰动，从而影响金融机构的债券交易策略。

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