有色及新材料早间评论

　　西南期货研究所

　　2024.12.30(星期一)

　　碳酸锂

　　预计价格震荡运行

　　上个交易日碳酸锂主力合约收盘跌1.52%至76500元/吨，供应端仍旧维持稳定增量，主因前期产业套保利润支撑，锂盐厂生产积极性较高，不过现货层面外购锂矿企业利润开始小幅亏损，需求端1月下游排产数据小幅下降，年底的需求景气维持高位或一定程度透支后市需求，库存开始逐渐回升，显示碳酸锂供需情况由此前的阶段性紧缺转向为供需平衡，不过碳酸锂长期过剩格局并未扭转，预计价格震荡偏弱运行。

　　铜

　　横盘调整

　　上一交易日，沪铜主力合约收于74070元/吨，跌幅0.38%。宏观面，海外适逢圣诞假期，市场氛围清淡，美元指数维持高位运行；国内召开全国财政工作会议，提出2025年财政政策将更加积极，具体措施或需到明年3月初全国两会陆续公布。本周关注主要经济国家的12月制造业数据，就业市场情况等。基本面，CSPT小组召开季度会议，并敲定2025年一季度铜精矿现货采购指导加工费为25美元/吨，及2.5美分/磅，较上季度下跌10美元/吨，及1美分/磅，表明矿石供应仍旧紧张。春节假期对冶炼企业的排产影响甚微，电解铜产量将维持高位，同时，进口铜持续流入。随着春节临近，下游订单有所回落，部分企业开始回款清算，市场交投逐步转淡，电解铜社会库存出现累增迹象。上周，电解铜社会库存增加5700吨。宏观和基本面均缺乏明显缺动力，铜价或延续横盘调整态势。

　　观点：横盘调整。

　　铝

　　偏弱震荡

　　上一交易日，沪铝主力合约收于19785元/吨，涨幅0.03%；氧化铝主力合约收于4761元/吨，涨幅0.25%。几内亚铝土矿到港量逐步恢复，但国产矿难有增量，矿石价格仍较坚挺。继海外氧化铝现货价格下跌后，国内部分地区的氧化铝现货价格也出现松动，但当前氧化铝库存仍偏低，短期内供需格局难以扭转，现货价格难有深跌。投复产与减产并行，电解铝产量稳中小增。随着铝价走弱，加工企业陆续逢低备货，叠加市场到货量偏低，电解铝社会库存仍在去化。上周，电解铝社会库存下降4.7万吨，铝棒库存增加1.45万吨。成本端支撑仍有效，且供需格局短期内难扭转，氧化铝期价暂难深跌，可考虑反弹后沽空。成本支撑逻辑转弱，消费将进入季节性淡季，铝价压力增强，延续偏弱震荡行情。

　　观点：偏弱震荡。

　　锌

　　高位震荡

　　上一交易日，沪锌主力合约收于25300元/吨，跌幅0.1%。冶炼企业的冬储行动基本结束，锌精矿市场货源有所增加，加工费上修。由于冶炼难有盈利，叠加春节假期影响，精炼锌企业的提产意愿不佳，产量多维稳。在抢出口和政策刺激内需的综合作用下，下游采购需求表现尚可，尚未见季节性走弱，精炼锌社会库存维持良好去化。上周，精炼锌社会库存下降2.19万吨。宏观市场较平淡，而良好的基本面给予锌价支撑，维持高位震荡。

　　观点：高位震荡。

　　铅

　　震荡调整

　　上一交易日，沪铅主力合约收于16895元/吨，跌幅0.97%。环保限产行为间或出现，部分原生铅和再生铅企业的排产计划交替受到影响，供应端难以大幅释放产量。据悉，一大型铅蓄电池企业计划大幅下调1月排产计划，或拖累需求。上周，电解铅社会库存下降5500吨。受消息面影响，市场避险情绪升温，导致铅价运行重心大幅回落，或依托前期震荡平台调整。

　　观点：震荡调整。

　　锡

　　关注供应端进展

　　上个交易日锡价跌0.8%至242810元/吨，缅甸禁矿政策延续，前期复产担忧走弱，逻辑重回矿端紧缺主线，国内方面，国内冶炼量超预期环比提升，并且冶炼减产并未实际兑现，消费方面电子行业继续回暖，尤其白色家电排产数据较好，不过光伏订单仍旧难言乐观，总体库存维持去库趋势，并且库存绝对量级已经回归历年均值水平，预计锡价跟随宏观情绪运行。

　　镍

　　关注结构性机会

　　上个交易日镍价跌1.37%至124270元/吨，印尼政府预计明年增加增值税，镍矿成本或有支撑，印尼新增配额通过，短期镍矿价格相对坚挺，但新增配额背景下预计升水有所回落，纯镍产量已经处于高位，需求端略有好转，不锈钢价格继续探底，下游采购积极性有所提升，库存去化加快，12月新能源消费虽然仍旧较好，但今年三元电池市场占比有所下降，新能源对于镍的需求增长拉动有限，硫酸镍需求仍旧清淡，国内精炼镍库存出现拐点，现货升水高位不下，现货资源紧张，但供需过剩格局并未扭转，短期价格预计跟随宏观情绪变化，长期可关注结构性机会。