12月23日至12月27日，期内国际油价冲高回落，金属板块涨跌互现，广期所迎来第三个新能源金属品种多晶硅的上市。

　　就国内期货市场具体来看，能源化工板块，燃油周上涨0.25%、原油上涨1.36%；黑色系板块，铁矿石周下跌1.24%、焦煤下跌1.77%；基本金属板块，碳酸锂周下跌1.77%、沪镍上涨1.82%、沪锌上涨0.86%、沪铜上涨0.32%；农产品板块，棕榈油周上涨0.41%、鸡蛋下跌0.06%、生猪上涨0.91%。交易行情热点

　　热点一：多晶硅期货上市首日运行稳健，产业客户积极参与

　　12月26日，广期所多晶硅期货挂牌上市。截至当日下午收盘，总成交量33.13万手，持仓量3.97万手，成交额416.35亿元。总体上看，多晶硅期货市场运行有序，投资者参与理性，实现了平稳起步的预期。

　　谈及多晶硅期货首日的价格走势，浙商期货新能源项目部部长陆诗元认为，多晶硅期货首日价格走势符合市场预期，从成交数据来看，多晶硅期货创下近年新上市合约之最，高持仓量和成交量也显示出市场对光伏产业链的高度关注。

　　中信建投期货首席光伏分析师王彦青也认为，多晶硅期货的首日表现比市场预期更为理性和稳定，期货价格有效反映了市场对光伏产业链的预期，为光伏产业链提供了远期价格参考，将有利于光伏产业健康稳定发展。

　　多晶硅，又叫做高纯多晶硅料、硅料，是光伏产业链的重要原材料，广泛应用于光伏与半导体芯片领域。近十年来，下游光伏装机量不断提升，我国多晶硅需求大幅增加，成为全球最大的多晶硅生产、消费和进口国。中国有色金属工业协会硅业分会常务副会长林如海表示，多晶硅是光伏产业链中投资额度最大、技术壁垒最高的生产环节，多年来我国多晶硅产业在产业规模、生产成本、技术进步、市场价格等方面为整个产业链作出了巨大贡献，因此被誉为光伏产业的“基石”，在新能源产业发展中的作用举足轻重。

　　近年来，多晶硅产业受上下游扩产节奏不同等因素影响，市场出现供需错配，价格波动较大，产业链企业对权威透明的价格指标和风险管理工具的需求愈发强烈。

　　市场人士认为，多晶硅期货和期权是继工业硅、碳酸锂之后广期所推出的又一新能源金属品种，意味着广期所新能源金属特色品种板块进一步扩容，对期货市场更好服务绿色发展、助力“双碳”目标实现具有重要意义。多晶硅期货的上市，将为产业提供公开、透明、连续的价格信号，帮助企业合理规划产能布局、制订生产经营计划，为多晶硅国际贸易提供新的定价参考。

　　产业企业高度关注多晶硅期货上市，不少产业客户都在积极参与首日交易。“前期，在碳酸锂期现业务服务产业客户的基础上，我们结合多晶硅产业自身情况，对多晶硅期货的基本特点、价格形成机制等方面进行了深入研究。”厦门象屿新能源总经理助理郑敏敏表示，他们已经成立了相关衍生品团队，并对现有公司团队针对性地进行了期货知识培训与交流。同时，公司组织了专门的培训班，邀请专家学者与从业人员来公司进行交流，提高员工对多晶硅期货的理解。

　　“在首日交易中，多晶硅成交非常活跃，市场各方面也积极关注，也体现了市场对多晶硅的认可和关注，未来也会进一步推动产业健康有序发展。”郑敏敏透露，在上市首日，他们结合产业客户需求，积极参与了多晶硅期货交易。“我们将利用多晶硅期货上市的契机，结合期货期权等衍生工具为产业型客户提供全方位期现综合解决方案，更好地助力产业客户进行风险管理、库存管理。”郑敏敏表示，多晶硅期货上市后，他们将继续积极参与多晶硅期货的交易。

　　建发股份作为国内领先的大宗商品供应链运营商，也积极参与了多晶硅期货首日交易。

　　“多晶硅期货和期权的上市，为建发股份打开了一扇全新的风险管理大门。建发股份已经构建起一套成熟完善的管理体系，将妥善地运用多晶硅期货、期权工具，对现货敞口价格风险进行有效管理。同时，我们还可以借助预售反套、基差点价、含权贸易等创新方式，为多晶硅上下游产业客户量身定制个性化的价格风险管理解决方案。”厦门建发股份期货管理部总经理李智表示，多晶硅期货和期权的上市是光伏产业发展历程中的一个重要里程碑。期货市场将为广大实体企业提供套期保值的重要渠道，有助于产业企业规避现货市场价格波动带来的经营风险。同时，多晶硅期货和期权上市有助于发挥期货市场价格发现的功能，为多晶硅现货市场提供了更为真实、权威的价格参考，有助于多晶硅上下游产业更好地进行生产、销售和库存管理等决策。

　　热点二：原油走势偏强，多家机构分析师预测后市表现

　　周三，原油系品种领涨国内商品。截至收盘，国内原油期货主力2502合约报收547.5元/桶，涨幅1.65%。

　　海通期货研究所原油研究员赵若晨分析称，欧美处于圣诞节假期，市场交投清淡，成交量大幅减少的同时空头抛压下降，API公布的原油库存超预期下降，为内盘原油上涨提供了动能。同时，美国汽车协会预期今年约有1.036亿美国人乘车出行，比去年增长1.8%，或从汽油需求端带动原油需求预期的短期抬升。

　　方正中期期货首席石油化工研究员隋晓影认为，原油自身供需面并无明显变化，昨日原油期货价格上涨主要源于宏观情绪及地缘局势的扰动。一方面，近期美股连续反弹，显示宏观情绪改善；另一方面，近期地缘局势持续紧张，欧美制裁加剧令伊朗原油出口下滑，市场供给收紧，同时俄罗斯对乌克兰能源设施发起袭击，令市场紧张情绪加剧。

　　中辉期货能化研究员郭艳鹏表示，原油自9月中旬以来一直在区间震荡，11月份以来波动幅度收窄，WTI原油在67～72美元/桶区间反复震荡。

　　近期油价再次运行至压力位，走势整体偏强，驱动因素主要有几方面：一是12月5日召开的OPEC+会议再次推迟扩产计划，供给端压力下降；二是宏观经济乐观预期提振，美联储于今年9月开启降息周期，至今已降息3次，中国不断推出宏观利好政策，2025年中美两大经济体宏观面相对乐观；三是原油库存处于低位，2024年全球原油库存偏低，EIA库存数据显示，截至2024年12月13日当周，美国商业原油库存为4.21亿桶，连续4周下降。

　　“近期原油市场面临多空因素交织的局面，缺乏主导逻辑。市场利多因素在于宏观情绪短暂修复以及地缘局势持续动荡，利空因素在于原油基本面未来有转弱预期。”隋晓影说。

　　郭艳鹏认为，当前原油的核心驱动包括两个方面：一是宏观因素；二是OPEC+产能政策，OPEC+何时开始扩产成为供给端重要变量。

　　赵若晨表示，目前国际油价仍然面临区间上沿的阻力，在OPEC+减产政策的支撑下，原油市场处于供需相对平衡的阶段，油价缺乏有效驱动，整体处于箱体震荡区间，下方有OPEC+持续减产以及中东局势动荡的支撑，上方有全球经济复苏乏力导致原油需求预期下调的压力。

　　从基本面来看，隋晓影认为，由于OPEC+推迟增产，原油市场整体供给仍维持低位。同时，近期伊朗因欧美制裁收紧，原油出口有一定下滑。目前终端消费难有亮点，美国成品油库存整体累积。

　　郭艳鹏认为，2025年一季度之前原油基本面相对乐观。供给端，OPEC+仍在减产周期，供给端压力相对较轻；库存端，根据EIA库存数据，当前美国原油库存处于近年来低位。

　　“目前来看，月差结构相对平稳，这意味着原油市场供需较为稳定。”赵若晨称，这是OPEC+仍未增产才达成的平衡，由于市场对明年原油市场供应过剩的担忧较为一致，OPEC+不得不持续推迟增产计划，在疲弱需求背景下，供应过剩的悲观预期限制了油价表现。

　　展望后市，赵若晨认为，对于2025年原油市场需求增长的预期，大部分机构预测在100万～150万桶/日。原油市场正在经历需求进入低增速的阶段，需求端给油价提供的上行驱动有限，供应端对油价的影响将起到关键作用。

　　隋晓影表示，OPEC+将进入增产周期，叠加消费增量有限，因此预计2025年原油市场出现过剩，油价运行重心将有所下降。后续主要关注点在于美国候任总统特朗普上台后一系列宏观及地缘政策走向，如降息节奏以及对伊朗制裁的态度等。

　　郭艳鹏预计，2025年油价将先升后降，全球宏观经济实际表现与OPEC+产能政策将是最核心的驱动。2025年一季度，OPEC+仍处于减产周期，在宏观乐观预期带动下，油价中枢或有所抬升。2025年二季度和三季度为原油消费旺季，WTI原油或升至85～90美元/桶。当油价上行至85美元/桶附近，OPEC+有较大概率进行扩产，届时油价将受供给压力影响而逐渐下行。行业政策要闻

　　要闻一：央行表示银行机构整体经营稳健风险总体可控

　　12月27日，中国人民银行发布《中国金融稳定报告(2024)》(以下简称“报告”)，报告公布了最新央行金融机构评级。从结果看，我国银行机构整体经营稳健，风险总体可控。展望未来，报告指出，金融系统将更好统筹发展和安全，实施更加积极有为的宏观政策。

　　报告专题回顾了2023年欧美银行业风险事件，强调银行资产端重点关注非信贷资产占比较高问题。负债端关注储蓄存款占比较低有关问题。风险处置工具要丰富，处置行动要迅速且强力。

　　报告发布了最新央行金融机构评级。2023年末，央行对3936家银行机构开展央行金融机构评级。从评级结果来看，我国银行机构整体经营稳健，风险总体可控。

　　央行评级结果按风险由低到高划分为11级，分别为1至10级和D级，D级表示机构已倒闭、被接管或撤销。评级结果显示，1至7级的银行有3579家，资产占全部参评银行总资产的98.22%。评级结果处于“绿区”(1至5级)的银行1979家，资产规模占比93.88%；“黄区”(6至7级)银行1600家，资产规模占比4.34%；“红区”(8至D级)银行357家，资产规模占比1.78%。

　　分机构类型看，大型银行评级结果较好，部分农村中小金融机构存在一定风险。24家主要银行中，评级结果为1至5级银行资产规模占全部参评银行的73.78%，是金融体系稳定的压舱石。分区域看，绝大多数省份存量风险已压降，区域金融生态持续优化。湖北、浙江、西藏、上海、山东、青海、江西、江苏、福建9个省区市辖内无“红区”银行，另有14个省区市辖内“红区”银行维持在个位数水平。

　　展望未来，报告指出，中国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，长期向好的支撑条件和基本趋势没有改变。金融系统将更好统筹发展和安全，实施更加积极有为的宏观政策。实施好适度宽松的货币政策，综合运用多种货币政策工具，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。增强外汇市场韧性，稳定市场预期，保持人民币汇率在合理水平上的基本稳定。

　　扩大存款保险基金及其他行业保障基金、金融稳定保障基金资金积累，发挥行业保障基金市场化、法治化处置平台作用，强化存款保险专业化风险处置职能。稳妥有效防范化解重点领域金融风险，继续做好金融支持融资平台债务风险化解工作，持续完善房地产金融宏观审慎管理，稳妥处置地方中小金融机构风险，牢牢守住不发生系统性金融风险的底线。

　　要闻二：期货业迎来新一轮增资潮，中粮期货获股东9.5亿元增资

　　12月26日，中粮资本在公告中表示，为进一步增强中粮期货的资本实力，提升其风险抵御能力和市场竞争力，以更好地服务实体经济，该公司全资子公司中粮资本投资有限公司拟以自有资金9.5亿元向中粮期货增资。

　　根据双方签署的《增资协议》，中粮期货将增加1.55亿元注册资本，使其注册资本从8.46亿元增至10.01亿元，其余7.95亿元将作为增资溢价款计入资本公积。

　　值得注意的是，中粮期货的第二大股东—中国人寿保险股份有限公司，放弃对此次新增注册资本的优先认购权。这使得大股东中粮投资的持股比例从64.99%增至70.42%，二股东中国人寿出资比例则从35.00%缩减至29.58%。

　　中粮期货近期业绩表现亮眼。财务数据显示，2024年1月至9月，中粮期货实现营业收入4.24亿元，净利润1.17亿元；前三季度的净利润已超2023年全年净利润(1.03亿元)。截至2024年9月30日，中粮期货净资产为36.76亿元，总资产达到245.5亿元。

　　中粮资本表示，此次增资立足于期货行业高质量发展预期和公司整体经营战略，有助于中粮期货满足监管机构在注册资本、净资本等方面的审慎监管指标和风险控制的要求，也有利于中粮期货拓展业务发展空间，推动业务转型，提升盈利能力。

　　随着行业监管政策的不断完善，尤其是10月《关于加强监管防范风险促进期货市场高质量发展的意见》的出台，期货市场的未来发展方向更加明确。

　　《意见》还明确表示，支持具备条件的期货公司拓宽资本补充渠道，提升综合实力和抗风险能力。对不符合持续性经营规则要求、严重影响正常经营的期货公司，依法撤销期货业务许可。

　　在政策推动下，期货行业迎来新一轮增资潮。日前，混沌天成期货通过定增议案，计划向控股股东定向发行股份，募集资金不超过3亿元以增加净资本。11月18日，国泰君安期货也将注册资本从50亿元提升至55亿元。

　　业内人士分析，资本实力已成为期货公司开展创新业务、扩大服务实体经济能力的关键。对于中小型期货公司而言，提升净资本以满足监管要求和发展需求已是当务之急。

　　中粮期货此次获得大股东增资，不仅展现了其作为产业系期货公司的差异化发展路径，也释放出行业加速高质量发展的信号。在政策东风的助推下，期货行业正迈向更具全球竞争力的新阶段。未来，资本实力强大的期货公司将在服务实体经济和全球化竞争中占据更大优势。展望后市表现

　　能源化工板块

　　原油：周四油价冲高回落，延续了区间内的震荡走势。相较于海外市场处于假期阶段成交清淡，国内原油板块表现明显强于欧美市场，SC与欧美油价跨区价差持续走强，周四夜盘原油板块得到资金的关注，资金大幅增仓推涨下，高硫燃料油、沥青表现强势领涨市场，这也提振了原油板块情绪，SC原油也一度刷新了12月高点，不过最终原油未能守住阵地，夜盘随着外盘回落，SC也从高位回落。从全球市场来看原油市场整体仍明显处在区间震荡节奏中，因缺乏持续的单边驱动以及假期导致成交清淡等因素，欧美油价波动区间逐渐收窄。(海通期货)

　　黑色系板块

　　铁矿石：本周铁矿石价格震荡下行，周五放量下跌。供给方面，受FMG发货量大幅下降影响，最新一期澳洲发运下滑，巴西发运量微增。年末发运依旧存在一定的逆季节性现象，矿山冲量略显疲弱。需求方面，钢联日均铁水产量环比下降1.54万吨至227.87万吨，各地钢厂高炉年检陆续不同程度启动，铁水产量预期继续呈现季节性下滑走势。下游成材库存仍处于相对偏低位置，螺纹钢库存继续低位去化，近期螺纹1-5正套走强也一定程度反应近端低库存情况下基本面尚有支撑，需求更多随季节性下移。钢厂盈利率尚可，铁水崩塌并无明显迹象。库存方面，港口疏港量高位震荡，到港量下滑，库存有所去化。钢厂进口矿库存继续上行，略高于近两年同期水平。宏观预期兑现后，政策真空期中短期关注点回归基本面，当前铁矿石发运减量，铁水季节性下移后，下游平衡表或继续改善，减低了产业负反馈可能性。综上，我们认为在现实不出现超季节性疲弱的情况下，矿价补跌后仍以震荡为主。(五矿期货)

　　有色金属板块

　　沪铅：宏观面，全国财政工作会议指出，2025年要实施更加积极的财政政策，提高财政赤字率，加大支出强度、加快支出进度。基本面，上周原生铅及再生铅开工率均下降，均受到多地区环保限产影响，其中再生铅开工率降幅较大，原生铅炼厂本周仍有常规检修，整体开工率或仍有小降，或提振期货价格；但近期再生铅炼厂原料库存处于低位，同时废电瓶报废量，废电瓶价格涨势坚挺，回收淡季及节前备货下废电瓶价格易涨难跌，捂货惜售情绪异常浓厚，再生铅炼厂的原料库存紧张，则炼厂原料库存将下滑至平均水平以下，加上挤压再生铅利润或限制再生铅产量增幅。展望后市，沪铅合约短期震荡为主。(瑞达期货)

　　农产品板块

　　生猪：月底月初盼涨情绪提升，关注养殖端出栏节奏。短期来看，月末月初转换期间，养殖端出栏节奏放缓，预计出栏量小幅减量，而需求仍处旺季且有节日提振，仍将起到下方支撑作用，预计现价小幅反弹，但标猪供应过剩，反弹幅度有限。中长期来看，随着能繁母猪存栏量逐步增加，生猪市场逐渐过渡至下行周期。策略上四季度供需双增，关注后续养殖端出栏心态以及消费变化节奏区间操作高抛低吸。(国联期货)

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