1.本月市场回顾：12月铝价自高位震荡走低

　　本月电解铝价格震荡回撤，前期利好支撑退散，市场情绪转弱。截至12月27日，卓创资讯现货铝价为19700-19740元/吨，日均价19720元/吨，较11月29日下跌640元/吨，跌幅3.14%；同比上涨440元/吨，涨幅2.28%。截至12月27日，本月卓创资讯现货铝均价为20108元/吨，较上月下跌727元/吨，跌幅3.49%；较去年11月上涨1266元/吨，涨幅6.72%。

　　影响本月国内现货铝价走势的主要原因有：第一、本期宏观驱动较弱，国内重要会议宣布充实完善政策工具箱，加强超常规逆周期调节，实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。海外方面美联储如期降息25个基点，但市场担忧地缘局势冲击和贸易壁垒影响，加之美元指数强势，有色市场整体表现承压。第二、基本面市场关注氧化铝期货市场的走弱和电解铝现货需求的变换。期内氧化铝期货市场承压，对电解铝情绪支撑减弱。需求端，虽有年底赶工与新一轮“抢出口”需求，带动社会库存去化，但临近年底电解铝现货端交易偏弱，施压铝价表现。综合来看，宏观驱动转弱与基本面施压，月内铝价承压深度回撤。

　　2.市场驱动因素分析：宏观驱动转弱而基本面指引有限，月内铝价震荡走低

　　宏观面：国内重要会议宣布充实完善政策工具箱，加强超常规逆周期调节，实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。海外方面美联储如期降息25个基点，但市场担忧地缘局势冲击和贸易壁垒影响，加之美元指数强势，有色市场整体表现承压。

　　供应面：据卓创资讯监测数据显示，2024年12月国内铝冶炼企业建成产能4495.8万吨，运行产能4281.9万吨，产能运行率为95.24%，运行水平较上月降低0.09个百分点。期内主要运行产能保持稳定，铝厂产能运行率延续在95%以上高位。四川、贵州地区技改升级产能复产继续推进，内蒙古42万吨产能持续投产中，新疆55万吨产能预计年底逐步投产，广西部分电解铝产能技改升级减产。其余产能保持稳定，供应格局平稳。后续不排除受成本高位影响，减产进一步扩大的预期。

　　需求面： 据国家统计局最新发布的数据来看，1—11月份，全国房地产开发投资93634亿元，同比下降10.4%；其中，住宅投资71190亿元，下降10.5%。 1—11月份，房地产开发企业房屋施工面积726014万平方米，同比下降12.7%。其中，其中，住宅施工面积508389万平方米，下降13.1%。房屋新开工面积67308万平方米，下降23.0%。其中，住宅新开工面积48989万平方米，下降23.1%。房屋竣工面积48152万平方米，下降26.2%。其中，住宅竣工面积35197万平方米，下降26.0%。据卓创资讯监测数据显示，2024年1-11月房地产市场用铝量为823.00万吨，较去年同期减少13.43%。

　　根据汽车工业协会最新发布的数据显示，11月，汽车产销分别完成343.7万辆和331.6万辆，同比分别增长11.1%和11.7%。1-11月，汽车产销分别完成2790.3万辆和2794万辆，同比分别增长2.9%和3.7%。其中，新能源汽车产销分别完成156.6万辆和151.2万辆，同比分别增长45.8%和47.4%；新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的45.6%。1-11月，汽车产销分别完成2790.3万辆和2794万辆，同比分别增长2.9%和3.7%。根据卓创资讯监测数据显示，2024年11月份，国内汽车市场用铝量为47.44万吨，环比提升14.72%，同比上涨17.96%。

　　3.后市展望：宏观不确定性增强，1月铝价或窄幅探涨后回归震荡

　　预计明年1月份电解铝价格或呈现窄幅探涨后承压运行走势。后市来看，宏观面影响趋弱，国内处于政策窗口期，海外暂无明显指引，铝价或更多回归至基本面驱动。基本面供需端博弈增浓，氧化铝价格居高不下，成本给予电解铝底部支撑，供应端受成本影响减产范围或有所扩大，但对供应格局扰动有限，需求端稳中趋弱，交易氛围逐渐降温。综合来看，预计明年1月铝价或窄幅上行后回归震荡预计主流运行区间或在19500-20300元/吨，均价或在19900元/吨。

　　就未来三个月来看，宏观面，关注特朗普上台后贸易形势的变化、国内后续重要会议及增量措施，目前市场情绪趋向谨慎。基本面暂无结构性矛盾，持续关注氧化铝价格拐点，预计或将发生在2月份。需求端需关注春季前后加工厂开开停工情况，目前市场预期今年加工领域开工负荷或将略低于去年。来年2月春节过后市场启动，价格将有复苏，均价或在20200元/吨，3月工农业生产升温，用铝需求的好转或将带动铝价上行至20600元/吨左右。

　　成本方面：铝土矿延续紧张局面，国际货源紧张，国内短期或无明显复产，氧化铝价格预计高位运行，随着北方大厂投产，价格或窄幅回撤，但下行空间预计有限，至2月份市场流通增加，氧化铝预计或将有明显回调。阳极价格波动有限，煤价维持低位，电价水平稳健，成本压力不减。

　　需求方面：后市需求端变化面临春节前后的弱势和特朗普政策调整的两个时间节点，预计春节前后需求降温，而特朗普贸易政策需要进一步观察，预计或将对部分铝材乃至终端产品出口产生冲击。

　　宏观方面：关注特朗普上台后贸易形势的变化、国内后续重要会议及增量措施，目前市场情绪趋向谨慎。1-2月份的主要不确定性来自特朗普上台后的对华政策，如若其对华加征50%关税，将明显冲击铝加工乃至终端领域出口，目前市场持谨慎态度，需做好应对冲击的准备。

　　供应方面：电解铝主要产能维持平稳开工，新疆、内蒙古及西南产能继续投产，但受到氧化铝成本高位影响，西南地区部分铝厂减产范围或将有扩大。但在后续供需格局趋向宽松背景下，供应端扰动有限。

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