【盘面回顾】外盘圣诞节休市；内盘菜粕炒作中加贸易加剧情绪带动反弹。

　　【供需分析】对于进口大豆，买船方面看，榨利回落后买船进度放缓，商业买船集中在远月巴西，阿根廷船期不定采买较少。对于美豆的采买更多出于政策角度考虑。巴西雷亚尔企稳后贴水暂时企稳，但后续丰产压力下仍存下跌空间。到港方面看，12、1月预估950、800万吨，目前看2月到港预估550万吨左右。近月大豆部分地区停机断豆逐渐属于常态化交易，关注后续大豆到港衔接情况。

　　对于国内粕类，现货端目前看到市场对于明年一季度的不确定性仍保持较高挺价心态，一方面由于前期近月买船榨利较差，导致明年一季度到港量偏少；一方面由于油厂销售基差下游可接受程度较高。当前豆粕仍处于加速去库节奏当中，但主要是由于油厂开机率较低，部分区域大豆清关延迟所导致。港口和油厂大豆库存继续保持高位且有回升趋势，后续大豆衔接后开机提升仍将维持供应。粕类价格抬升需要下游加速补库的正反馈带动，年前若下游仍保持随用随买的节奏，仅靠上游主动去库存难以形成趋势性机会。

　　菜粕端来看，华南地区菜粕库存回升，华东地区库存继续维持高位，但预计后续将逐渐表现去库，但豆菜粕价差走缩后或将影响菜粕需求。中加贸易炒作预期不断被交易，当前矛盾在于豆系持续压制菜系价格，仅从菜系自身基本面来看，豆菜粕价差逢高做缩仍是主趋势。

　　【后市展望】外盘美豆关注阿根廷降雨情况，短期内继续底部区间震荡为主，而巴西贴水仍存下行空间，后续将继续对国内05豆粕估值端释放压力。菜粕由于中加关系不确定性而偏强。

　　【南华观点】3-5正套逢低介入。

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