今年白银是整个大宗商品市场中最令人兴奋的投资标的，道明证券的大宗商品策略师预计，2025年白银将再次跑赢黄金。

　　在其2025年大宗商品展望报告中，道明证券分析师表示，2025年下半年美国和中国经济的强劲增长将刺激需求，并收紧供应不足的白银市场，未来一年过剩库存将被消化。

　　他们写道，“随着亚洲需求复苏，白银市场可能面临供应紧张。我们预计该金属明年最后几个月的平均价格为每盎司36美元，这将使其成为大宗商品中的佼佼者，因为金银比将挑战年度低点。新特朗普政府如何处理《通胀削减法案》的承诺、气候以及关税问题，将是影响白银表现的关键因素。”

　　分析师补充说，“你能够参与的白银挤压是2024年整个大宗商品市场中最令人兴奋的交易。”

　　他们仍然认为这种贵金属在未来一年具有巨大的增长潜力，并表示：“毫无疑问，过去一年白银的涨势主要与黄金的涨势相关，但我们注意到，目前的形势存在爆炸性的凸性，这表明即将出现自由流通库存的侵蚀和最终枯竭。”

　　道明证券认为，美联储降息周期通常伴随的ETF购买活动“可能会大幅缩短现有白银库存枯竭的时间”。

　　他们表示，“这远非一个典型的周期，与可能进一步增强贵金属投资吸引力的美联储独立性面临的潜在威胁相关的额外上涨空间。ETF购买活动是潜在消耗伦敦金银市场库存的关键催化剂，因为它们侵蚀了在全球最大的金库系统中‘可自由购买’的金属供应。”

　　他们警告说，“如果ETF购买量按照美联储在典型宽松周期中的平均路径进行，那么伦敦金银市场的整个‘自由流通量’几乎会被侵蚀殆尽。事实上，目前可供购买的金属不足以满足类似于异常的疫情时期降息周期中观察到的ETF购买量。”

　　与此同时，随着投资需求的增长，蓬勃发展的太阳能需求也为银价提供了基本支撑，因为这一需求持续超出预期。

　　道明证券表示，“传统的工业需求疲软给自由流通量的减少带来了逆流，但强劲的美国经济可能会阻止这些行业的进一步疲软。与此同时，全球太阳能装置仍处于健康阶段，未来需要大幅提高产能。”

　　他们指出，“虽然特朗普政府可能不利于国内太阳能产能的增长，但世界其他地区仍在朝着显著增加产能的轨道发展。”

　　分析师表示：“最重要的是，白银价格已经维持高位一段时间，但我们没有看到‘妖怪’露出狰狞面目迹象。海关数据显示，与全球私人金库持有量相关的出口量没有增加，这表明我们尚未达到可能促使私人金库持有量涌入市场的执行价格。”

　　道明证券认为，即使白银处于多年高位，市场价格仍未达到“我们已确定的任何压力释放阀门涌入市场”的水平。

　　他们总结道，“目前的形势需要更高的价格才能释放非常规来源的库存。这是大宗商品市场中最具凸性的交易，并且在白银市场中，基金的仓位(持仓情况)看起来比在黄金市场中更清晰、更易于理解和分析。因此，我们预计未来白银将大幅跑赢黄金。”

　　道明证券的详细预测显示，2025年第一季度现货白银交易价格为每盎司33.25美元，第二季度为33美元，第三季度为34美元，第四季度达到每盎司36美元的峰值。他们对26年的展望更加乐观，预计白银在2026年的交易价格将在每盎司38美元到39美元之间。

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