【导语】12月份USDA全球棉花供需报告数据显示，2024/25年度全球棉花产量及期末库存上调；其中美棉产量已连续两个月上调，限于出口有限，期末库存也继续回升，棉花市场基本面供过于求矛盾突出。另外12月份美元偏强运行，全球贸易发展不确定性因素的存在，使棉花市场利空压力增强，国内外棉花价格进一步下滑。若2025年1月需求延续疲弱，棉价或继续探底。

　　12月份2024/25年度全球棉花产量、期末库存均上调

　　据美国农业部12月份棉花供需报告显示：2024/25年度全球棉花产量、期末库存均有不同程度上调。进入12月份北半球中国、美国及印度等地棉花生产加工已经进入中后期。中国棉花加工量已突破500万吨，美棉累计检验量也达到230万吨，由于主产国采收、加工、上市进度明显领先上个年度。市场普遍认为，2024/25年度全球棉花产量将达到2555.8万吨，较11月增加26.3万吨；由于全球棉花总体消费预期有限，USDA预估全球棉花期末库存将较11月增加5.8万吨，达到1655.1万吨。

　　美国棉花产量、期末库存继续上调

　　美国农业部12月份供需报告继续上调美棉产量及期末库存。其中美国东南和三角洲地区棉花单产增加超出西南和西部地区单产下降幅度，USDA评估美棉单产为792磅/英亩，环比增加3磅/英亩，预估美棉总产量将上升1.4万吨至310.4万吨。虽然近1个月美棉周度出口表现不尽人意，但月度供需报告中暂未下调年度出口量。而美棉期末库存则延续上月增长趋势，12月期末库存量达到95.8万吨。

　　多重利空释放，外盘棉价持续下滑

　　12月份USDA供需报告上调全球棉花产量及期末库存，同时上调美棉产量及库存，基本面利空影响使市场参与者对棉市看跌情绪增强。在此期间，美元震荡上涨，使得美元计价的棉花对持有其他货币的买家来说更加昂贵，降低了部分需求方对美棉的采买热情。尤其是作为最大买家的中国，今年进口美棉占比明显下降，而性价比优势明显的巴西棉对美棉替代影响已逐步显现。据卓创资讯监测，12月份外盘ICE美棉主力合约价格持续下滑，截至12月20日主力合约结算价为67.91美分/磅，较12月首个工作日下跌5.59%。

　　外盘美棉期货价格下跌，对国内棉花市场也产生明显联动性影响。首先，外棉价格持续下滑，国内棉花性价比优势随之下降，致使部分下游纺企采买原料过程中，降低国产棉配比或库存原料占比，进而使持货商被迫降价出货；其次，外盘期货下跌，促使部分国内棉企集中逢低点价预购外棉，或将导致未来两个月棉花进口放量，增加国内有效供给；再者，美棉期货的下跌，也对国内市场业者心态带来一定指引，市场看空情绪的升温，使部分持货商提前让利出货，拖累市场价格重心下滑。

　　除了以上因素外，据卓创资讯调研，进入12月中旬下游纺织市场并未出现集中备货迹象，这与11月份市场预期年底前纺企将进行季节性备货的期望产生较大反差，也对价格下跌起到明显作用。备货补库预期落空，纺织品出口或将面临高额关税，多重利空因素的发酵下，国内棉花价格下滑至年内新低水平。据卓创资讯统计，12月20日中国3128B级皮棉均价创年内新低13935元/吨，同比下跌11.02%。部分下游纺企已计划提前放春节假休市，若2025年1月需求再度收缩，棉花市场价格或继续承压下探。