一、投产压力偏高

　　2024年12月，中国预计将迎来一波聚乙烯产能的集中释放，包括内蒙古宝丰、万华化学和山东裕龙在内的多个项目，共计约210万吨的新装置将正式投产。据悉，内蒙古宝丰的55万吨装置已顺利落地，而山东裕龙的新生产线于近期开车。预计到2024年底，中国的PE总产能将达到3596万吨。2025年第一季度，中国约有303万吨的PE装置计划投产，产能仍处于高速增长阶段。伴随着2024年12月投产的装置逐步提高运行负荷，2025年一季度市场供应压力预计将显著上升。尽管部分企业可能会选择推迟投产时间以减轻短期内对市场的冲击，但整体来看新装置的投产仍将在供应端产生重要影响。

　　二、一季度装置检修计划较少

　　2024年12月，预计PE装置的检修损失量约为27.08万吨，环比减少40.27%，同比增加31.72%。下旬，中韩石化、福建联合等共约230万吨的停车装置计划重启，尽管有部分石化企业装置短停，但难以抵消重启装置带来的影响，检修损失量环比大幅下降。根据现有检修计划，2025年一季度检修装置较少，涉及产能仅为169万吨。随着前期重启装置的影响逐渐扩大，以及12月停车装置的陆续重启，预计一季度供应端将显著增加。

　　(注：计算时不包括停车时间已超过一年的长期停车装置。)

　　三、当前生产利润偏高

　　截至12月20日，油制LLDPE的利润为728.52元/吨，煤制LLDPE的利润高达1601.07元/吨，外采乙烯制LLDPE的利润为494.29元/吨，而MTO制LLDPE则亏损353.33元/吨。自10月以来，上游生产企业的密集检修与下游需求的强劲表现，导致LLDPE现货供需偏紧、库存去化显著、价格上扬，各工艺的生产利润显著提升。特别是煤制工艺，由于LLDPE现货价格坚挺而煤炭成本相对较低，利润增长尤为突出，目前在所有生产工艺中理论利润最高。从产能分布来看，油制和煤制工艺占据主导地位，分别占比约60%和20%。煤制、油制工艺利润偏高导致短期装置检修数量相对较少。

　　在国内PE装置快速扩能的背景下，行业利润的压缩成为必然趋势。随着竞争的加剧，亏损装置陆续停车，供应量随之减少，市场有望重新达到供需平衡。然而，从当前的利润水平来看，要实现上游企业的集中停车检修，价格需要有较大幅度的下调。预计2025年一月份新增的临时停产装置数量相对较少，不及二月、三月的水平。

　　(由于各家企业生产工艺以及原料存在较大差异，利润计算仅为理论值，不代表个别企业)

　　四、2025年一季度产量预估

　　根据现有的装置检修计划及前文的推演，我们预测2025年1月，随着检修装置的重启和新产能的逐步释放，中国PE产量将环比和同比上升，预计在242至248万吨之间。进入2月，随着现货市场供需趋于宽松和生产利润的压缩，预计会有更多装置临时停车，导致供应量减少。同时，考虑到2月天数较少，PE产量预计在230至240万吨之间。到了3月，随着下游需求的逐步回暖和天数的增加，产量有望较2月有所增长，预计在240至250万吨之间。

　　五、总结

　　2025年一季度，随着新投产装置逐步提升负荷，以及前期停车的装置陆续重启，预计PE供应压力将上升，整体供需关系趋于宽松，现货价格或将承压。具体来看，1月份供需矛盾预计最为显著。随着生产利润逐步压缩，预计2月、3月临停装置数量将增加，供应压力或将得到一定程度缓解，但总体上仍处于供应偏宽状态。

　　风险提示：期市有风险，入市需谨慎！

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