03

　　一眼通

　　油品

　　LPG

　　方向：反弹

　　行情回顾：仓单增加，12月沙特CP合同价持稳出台，其中丙烷635美元/吨，丁烷630美元/吨。

　　逻辑：

　　1.国内液化气商品量为 54.96万吨左右，较上周减少1.65万吨。本周炼厂库容率23.69%，环比下降1.47%。港口库存278万吨，环比增加6.47万吨。

　　2. 燃烧需求增量有限，化工需求小幅改善，PDH开工率65.53%，环比上涨3.19%。MTBE开工率58.08%，环比上涨0.94%，烷基化开工率41.7%,环比下跌1.06%。

　　3. 山东民用气4900元/吨，华东民用气5010元/吨，华南民用气5010元/吨。

　　风险提示：宏观因素影响

　　沥青

　　方向：03区间[3450,3650]

　　行情回顾：北方现货价格下调，季节需求性减弱。

　　逻辑：

　　1.炼厂利润修复，国内开工率低位，周产量51.2万吨，环比下降2.4%。12月份国内沥青总计划排产量为233万吨，环比下降2万吨，降幅0.85%。

　　2.社库85.9万吨，环比减少2.1%，厂库58.8万吨，环比减少4.1%。国内炼厂出货量39.7万吨，环比下降8% ，华东可发资源有限，导致出货量下降。山东现货3490元/吨附近，实际成交多在低位。

　　风险提示：宏观因素影响

　　芳烃

　　苯乙烯

　　方向：高度有限

　　供给端：华东某大厂11月底重启的180万吨苯乙烯装置周内负荷由90%提升至100%，与此同时ABS装置也已经重启，后续贵司还有二期ABS满开的预期，但是具体时间仍不明确，此外周内多套苯乙烯短停装置也已重启。

　　苯乙烯库存：截至2024年12月16日，江苏苯乙烯港口样本库存总量：3.09万吨，较上周期增0.4万吨，幅度增14.87%。商品量库存在2.1万吨，较上周期增0.4万吨，幅度增23.53%。

　　纯苯库存：截至2024年12月16日，江苏纯苯港口样本商业库存总量：15.10万吨，较上期库存15.1万吨持平；较去年同期库存5.45万吨上升9.65万吨，同比上升177.06%。

　　需求端：EPS目前未出现明显的季节性开工下跌，一方面大量的产线切至普通料而非阻燃料，另一方面今年春节较早，1月下EPS工厂就要大量停工因此导致备货提前于早年。奇美上月招标量创历史新高，但可能是在透支后续的订单量（或许部分订单需要在特朗普出台前交货），因此下游未来或存预期差的回调。

　　成本端：纯苯的高价有可持续性，但是进一步突破的空间有限，因此依旧认为苯乙烯会通过SM-BZ加工差缩小的形式，实现单边的逐渐下跌。

　　策略：做缩加工差，单边空苯乙烯。

　　煤化工

　　尿素

　　方向：震荡偏弱

　　逻辑：1.周末至今国内尿素现货价格一路下行，企业面临较高的库存和销售压力，导致主流区域的出厂价格已经跌破1700元/吨，但降价收单后整体成交一般。

　　2.供应方面，12月气头装置陆续检修，日产压力边际改善，后续检修停车后，整体预计影响一万吨，但目前仍处在18万吨以上，且处在往年高位，供应压力仍在。需求方面，农业零星补货，复合肥工厂对尿素采购有限，淡储持续，整体需求较为分散，后期集中采购的概率也较往年减少，整体市场追高情绪或较为谨慎。上周企业库存143.24万吨，较上周增加4.24万吨，环比增加3.05%，处在五年高位水平。成本端，近日煤炭价格下行，煤制尿素成本支撑偏弱。总而言之，当前国内供应和政策压力仍存，短期实质性的利好驱动并不明显，暂不具备触底上涨驱动,价格仍有下滑可能。今日05合约成为主力，盘面增仓下行低开明显，预计短期继续偏弱运行，低位波动，05关注下方1700关口，谨慎抄底，后续继续跟踪冬储和气头检修节奏，以及出口政策的变动，若出口受限，上方压力较大。

　　向上驱动：下游刚需

　　向下驱动：高供应、高库存

　　风险提示：淡储节奏、出口政策、保供稳价、需求放量情况、新增投产、上游煤炭端变动以及国际市场变化。

　　甲醇

　　方向：远月高位盘整

　　理由：去库支撑

　　逻辑：本周初，港口基差约01+5左右，近期去库支撑作用还有一些；内地价格走势略有分化，内蒙古南北线小跌至2150-2210 元/吨，之后关注鲁北采购价波动。基本面上多空交织，部分沿海烯烃有未来降负或停车的传闻，富德预计1月有检修。观点上，去库支撑高位运行，但四季度该出的利多都已经出了（国内外限气停车等），接下来就看年末内地排库压力和港口去库程度，考虑多配MA2505（跨年及节假日影响，暂不以趋势性行情看待），但盘面估值已偏高且四季度该出的利多都已经出了（国内外限气停车等），故短期内甲醇并不是好的单边行情标的。

　　策略：低多远月，注意择时。

　　风险提示：油价波动、海外装置动态、宏观影响。

　　建材化工

　　纯碱

　　方向：暂观望

　　行情跟踪：

　　1.目前碱厂沙河送到价在1400-1450元/吨，截止周一碱厂库存在160.54万吨，较上周四下降2.91万吨，近期轻碱备货需求好于重碱，导致纯碱整体库存高位徘徊，轻重碱价格倒挂，给到重碱一定支撑，目前纯碱处于高供应，高库存，短期补库需求支撑的状态，由于库存尚在历史高位，短期补库需求转好能稳价，但价格暂无向上驱动，从时间角度看，越靠近年前补库也会近尾声。

　　2.长周期纯碱供增需减格局难以扭转，年末至明年上半年碱厂仍有较大量的确定性投产，下游玻璃仍处在减产周期，而假设玻璃维持当前日熔量，碱厂即使有更大力度的减产也难维持供需平衡，纯碱价格中枢预计仍围绕成本端波动为主。

　　向上驱动：下游阶段性补库、碱厂降负荷

　　向下驱动：光伏玻璃冷修、浮法玻璃亏损

　　策略建议：估值不高，暂观望，后期逢高空

　　风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动

　　玻璃

　　方向：震荡偏多

　　行情跟踪：

　　1.目前沙河报价上调至1280元/吨，近期现实端韧性较好，产销维持高位，沙河玻璃厂仍处在低库存，低供给，低利润的状态，年底赶工需求存韧性，若后续的冬储备货需求能有效衔接上刚需，则会对玻璃价格形成进一步支撑，但也需要注意，虽然贸易商冬储备货的意愿是在的，但由于现阶段贸易商的库存并不在同期低位，冬储的量不一定能达到很高的水平，冬储逻辑上给到玻璃的向上高度也会同样受限。

　　2.长周期仍是供需双弱格局，玻璃日熔量在历史偏低位，后续冷修速率大概率会有所放缓，但由于明年开年基数较低，供给端的减产会大幅压缩供需差，在假设25年需求与22年处在相近水平下，大方向玻璃偏向于逐步去库，价格底部较前期会有所抬升。

　　向上驱动：地产政策提振、宏观情绪推动

　　向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳

　　策略建议：估值不高，偏向逢低多配

　　风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化

　　投资咨询业务资格：证监许可【2012】338号

　　周云：从业资格号：F03089066

　　投资咨询号：Z0016657

　　杨怡菁：从业资格号：F03090247

　　投资咨询号：Z0016789