国内生猪现货周末以来先抑后扬，全国均价较上周五下跌0.02元至15.39元/公斤；期价低位反弹，近月涨幅相对大于远月合约。对于生猪而言，从期价远期贴水结构可以看出，市场对生猪市场远期供需改善预期较为一致，这可以从若干方面得到印证，包括能繁母猪存栏见底回升，猪料产量环比增加等。随着期价的持续回落，市场分歧转向当前期价是否已经反映现货下跌预期，因生猪加权已经跌至历史最低水平。市场对远期特别是春节后猪价的悲观预期（体现在2503合约的贴水上），加上过去两年春节前下跌的阴影，养殖户倾向于提前出栏以规避节后下跌风险，这带动生猪现货价格自8月中以来持续下跌，进入季节性需求旺季之后仍表现反弹乏力，整体可以理解为市场悲观预期的自我实现。这一市场运行逻辑具有合理性，且目前无法证伪，但其中可能存在预期偏差，接下来我们需要关注两个时间点，其一是春节前，即现货会否出现过去两年大幅下跌的情形，这主要源于目前基差处于历史同期高位；其二是春节后，因目前期价结构反映市场预期现货低点出现在一季度。综上所述，我们维持中性观点，建议投资者观望为宜。

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