【南华观点】 前期国内外宏观共振向上的故事，开始变为国内宏观真空期利多出尽，海外降息周期也充满变数和坎坷。铁矿石价格在政治局会议见顶，短期国内利多出尽，下一个宏观节点在明年两会。年底可能还有一次降息，但是债券市场等早已price in。美联储降息放缓也压制了国内货币政策的空间。货币政策和汇率互相掣肘。

　　本周商品下跌的加剧来自于美联储降息预期的放缓。点阵图显示25年降息预期从4次降为2次。美元指数走强，商品、股市、债市、汇市承压。

　　整体钢材和铁矿石的基本面都尚可。铁矿石基本面季节性供需双弱，但与往年同期相比，目前供应端中性偏弱，需求端偏中性。首先是供应端，全球发运量环比回升，但发运量同比往年偏低，年底冲量不显著。低矿价整体抑制了发运冲量。需求端，钢厂年底检修增多，但检修后钢厂利润上升。下游钢材整体供求无矛盾。部分钢材如螺纹钢，产量下降，需求维稳，库存大幅下降，使得钢厂有增产空间。库存端，港口库存去化，与往年同期相比，港口库存超季节性下降。此外钢厂库存扔在季节性低位，仍有补库空间。价格下跌后，钢厂增强了采购意愿，此外，下跌后基差扩大，现货有买盘支撑。

　　因此，短期判断宏观事件为一次性冲击，铁矿石基本面尚可，下有铁水、去库和钢厂补库支撑，不具备趋势性下跌的条件。05合约关注760附近的支撑力度。

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