岁末又到资本市场盘点时，对于公募基金行业而言，2024年或许是痛并快乐着的一年：一方面是因在“9.24行情”前市场表现平淡对存量乃至增量主动权益类基金规模造成羁绊；另一方面则是牛市行情到来后，政策刺激效应中中证500一飞冲天的板块先锋效应。2025即将到来，公募阵营又会有哪匹黑马脱颖而出？哪类主题会是来年最靓的仔呢？

　　数据统计显示，目前前两拨中证A500热度依然持续，同时包括海富通、浦银安盛、申万菱信等公司上报的第三拨中证A500也拿到了批文。作为2024年公募行业当之无愧的热词，中证A500效应有望跨年延续。此外，截至12月第二个周末，全市场22只中证A500ETF总规模已经超过2100亿元，成为二级市场的一股生力军。

　　而2025年，在牛市大概率延续的情况下，哪一类主动权益基金又会冲出重围呢？综合本刊收到的回复，在热点赛道难以预测的情况下，部分小众蓝海领域的主题或许能在新的一年让人眼前一亮，比如被越来越多人所提及的ESG主题基金，目前如果只统计A类份额的话，两市名字中带有ESG的公募产品总共有38只。

　　年内收益两极分化

　　业绩领先ESG主题基金思路曝光

　　资讯数据显示，截至目前这一小众阵营也已初具规模，不仅有主动权益类的产品、被动指数类的产品，而且也有量化型的产品和债券型的产品，在两市对上市公司ESG披露愈发严格的当下，新发产品中名称里带有ESG也逐渐成为时尚，但这类产品真的受欢迎吗？

　　毋庸置疑，业绩当然也是主题类产品的试金石。2024年行将收官，它们的赚钱效应如何呢？资讯显示，截至12月13日交易日落幕，全部38只基金中仅有两只基金暂时处于浮亏的状态，其中中银的产品基本处于微亏的状态，稍微落后远点的是创金合信的主题股基。

　　而从阵营领先的产品来看，同一时间段仅有两只基金的收益率超过30%，它们分别是量化产品博时ESG量化选股和被动指数基金鹏华国证ESG300联接A；同时，21只基金的收益率超过了10%；另外，还有12只基金的收益率介于0%～12%之间。

　　首先看年内至今表现最好的博时ESG量化选股，从最近一季的基金三季报来看，本刊发现十大重仓股中占据绝大多数的竟然是港股，当季具体包括了中国财险、哔哩哔哩-W、泡泡玛特、名创优品、海底捞、腾讯控股，占据的席位超过了一半。从年内的表现来看，这些公司迄今都实现了股价上涨，尤其是泡泡玛特的涨幅超过了350%。进一步从近三个月的表现来看，这些公司的涨幅也都超过了20%。

　　再对照上一季度的重仓股，港股部分该基金新进重仓了泡泡玛特，而其近三个月的涨幅超过了90%，这也成为该基金选股上的最大亮点。接下来再看该基金所选的非港股标的，三季报中包含了三花智控、东鹏饮料、峰岹科技、拓普集团，不过其中的表现就出现分化，东鹏饮料的走势一枝独秀，年内涨幅接近八成。而作为汽车零配件龙头的三花智控，年内跌幅已经逼近20%一线。值得深思的是，其中仅有三花智控是三季度新进的标的。

　　如是分析，似乎量化选股的实际效果良莠不齐，对照分析基金契约中的规定，似乎能够发现业绩相对优异的关键。该基金契约显示，业绩比较基准是“中证800ESG基准指数收益率*75%+中债综合财富(总值)指数收益率*20%+中证港股通综合指数(人民币)收益率*5%。”对照看中证800ESG指数的表现，同一时间段大约上涨了12%，也就是说基金表现大幅超越了指数。

　　同时，从基金契约中的投资目标来看：“本基金通过量化模型精选ESG主题证券，在严格控制风险的前提下，力争获取超越业绩比较基准的投资回报，谋求基金资产的长期增值。”简单的一句话，实际并没有太多描述该基金与ESG的更具体关系。

　　基金三季报中，基金经理刘钊表示：“当季，本基金坚持了市场处于底部区间的判断，立足量化模型，在平衡配置各策略的基础上，突出了成长类策略，结合主观判断，增加了港股和个别A股的配置权重，取得了相对稳定的投资收益。展望接下来的宏观环境，边际改善的迹象越来越明显。我们将延续当前的资产配置方向，以积极的心态应对市场变化，使用量化策略配置底层资产，在控制风险的情况下，坚持保留长期有效的因子，坚持量化结合主观的科学分析方法，坚持超配港股偏成长类资产，争取持续跑赢业绩基准，并战胜基金业同行。”

　　对比来看，另一只迄今收益率超过30%的ESG主题基金参考价值有限，这只名为鹏华国证ESG300联接的产品，成立于今年的6月7日，尚且属于次新的范畴；进一步看该基金的三季报股票部分头寸，9月30日时仅有天山股份一家公司上榜。

　　在谈到2024年缘何这一小众公募阵营扩容时，业内人士均提到了标志性时间节点事件：11月6日，上交所、深交所和北交所官网发布了“上市公司可持续发展报告编制指南”（以下简称《指南》），并自11月6日起向社会公开征求意见。三大交易所表示，《指南》旨在帮助上市公司准确理解今年4月发布的“上市公司可持续发展报告指引”内容、按照《指引》要求编制可持续发展报告，以规范上市公司可持续发展信息披露，推动提高上市公司质量。同日，上交所还发布了《推动提高沪市上市公司ESG信息披露质量三年行动方案（2024—2026年）》。

　　ESG基金经理专业五花八门

　　主题加速发展亟待科班背景人才掌舵

　　虽然2024年ESG基金逐渐驶入快车道，但由于这一主题相对较新，基金经理的专业背景五花八门，对于“社会责任”等相对壁垒较高的门槛理解有限，因此尤其对主动型基金的专业化操作带来一定束缚。

　　例如上述提到的博时ESG量化基金经理刘钊，其是中国科学技术大学金融工程专业博士,深圳证券交易所博士后研究员,中国量化投资俱乐部执行理事。从其担任基金经理以来，无论是在老东家大摩基金还是在新东家博时基金，他所管理的大多为指数型基金或量化型产品，选股的好坏很大程度依赖于成份股指数或者是量化模型的表现。

　　在书面回复本刊时，上海某券商分析师李梦一（化名）指出：“博时ESG量化选股今年以来收益率超过30%，产品定位是结合了公司在量化投资、ESG投资两方面的能力优势。不过和大部分量化指数行业和持仓均比较分散不同，这只基金在机器人、消费等板块有一定收获，尤其是重仓股中的泡泡玛特、海底捞等情绪消费、消费复苏的个股近期阶段获得了较大涨幅，三花智控、拓普集团等机器人相关标的也配置在了四季度行情起来之前。”

　　同样与量化有关的还有任职接近八年半的海富通明星基金经理杜晓海。他曾历任Man-Drapeau Research金融工程师,American Bourses Corporation中国区总经理,海富通基金管理有限公司定量分析师、高级定量分析师、定量及风险管理负责人、定量及风险管理总监、多资产策略投资部总监,现任海富通基金管理有限公司总经理助理兼量化投资部总监。

　　目前，他在海富通基金在管8只产品，并列排在第三位。尤其从该ESG主题公募来看，其成立于今年的3月12日，在短短不到1年的时间中涨幅已经超过10%，这一水平在整个阵营中表现位列前茅。有趣的是，从业绩比较基准来看，其主要对标的是中证800ESG领先指数，同一时间段，该指数的年内涨幅约为11.97%，与上述提到的中证800ESG基本持平。

　　成立至今，该基金仅发行过两份季报，不过从重仓股标的来看，思路与上述的博时ESG主题天壤之别。具体说来，尤其在三季报的重仓股上，本刊发现几乎全部是投资者耳熟能详的标的，其中排在前三的分别是美的集团、阳光电源、宁德时代。对此，基金契约中的投资目标表述更为丰富了些：“本基金秉承ESG投资理念，精选ESG特征突出且具有综合比较优势、价值相对被低估的优质上市公司进行投资，力求超越业绩比较基准的投资回报。”

　　最后谈一下ESG主题基金中为数不多的双人组产品——中泰ESG主题六个月持有，这只同样成立在今年年初的基金有双人保驾护航，同时间段的收益率甚至超过了海富通的产品，分别看这两人的任职经历：任职年头稍长的是李玉刚，目前累计任职时间接近3年，同时是公司现任的研究部总经理。

　　加入中泰证券资管前，作为北京大学经济学硕士，他曾历任国泰君安证券研究所金融工程部研究员、新产品开发小组、衍生产品部及资产管理部量化研究总监,一度担任上海国泰君安证券资产管理有限公司量化投资部总经理，同样是在量化领域摸爬滚打多年的好手。对比看，任职不满1年的王路遥相对逊色，现任中泰证券(上海)资产管理有限公司研究部新能源、机械行业研究员,基金经理。其曾任上海电力股份有限公司明华工程技术公司工程师,上海泓湖资产管理有限公司行业研究员,上投摩根基金管理有限公司基金经理助理。

　　指数型ESG或成为未来发展方向

　　相关指数鱼贯而出谁能最终实现笑傲呢？

　　当然在2024年ESG主题公募快速前行的过程中，也有个别表现差强人意的产品最终黯然谢幕。在吐故纳新的过程中，这类产品所潜藏的问题也逐渐暴露。李梦一对本刊表示：“虽然ESG概念颇受重视，例如近期爆火的中证A500指数也会使用ESG指标进行筛选，但相较于全市场公募基金的总规模，ESG基金所占比例仍然较小。这可能与主题相对红利、成长等直观因子或筛选指标相比，还有比较大的认知门槛，尤其对于公司治理等指标的评价带有一定主观的色彩，加大了投资者的认知难度。另外，当前公募基金ESG投资产品的主题多侧重于环境保护，关注社会责任和公司治理因素也比较少。“

　　不过，种种迹象显示，或许是受到中证A500成功效应的启迪，指数型ESG很有可能会是接下来公募所发力剑指的方向。

　　上月底，融通旗下的中证诚通央企ESGETF正式宣告成立，首发募集资金达到8.76亿元人民币，有效认购户数为2943户，这一首募成绩即便放在全市场的权益类新发基金来看，也是一个可以交代得过去的成绩了。对此，主流的一派观点认为是央企在ESG实践上起步早且表现好，从而使得该指数的“ESG“纯度高。

　　书面回复本刊时，该基金的基金经理蔡志伟强调：“从数据上看，A股上市公司的ESG报告披露率逐年上升。截至今年，已有接近40%的A股上市公司披露了2023年度ESG报告，而央企表现尤为突出，ESG报告披露率接近100%，起到了很好的引领作用。央企作为国民经济的重要支柱，在关系国家安全和国民经济命脉的主要行业和关键领域占据支配地位；同时，央企践行ESG不仅是自身高质量发展的具体要求，也是估值重塑的重要抓手。“

　　他重点谈到了该基金所挂靠的指数：“中证诚通央企ESG指数历史上表现优秀。今年以来，截至三季度末，指数涨幅达22.8%；在过去5年间（2019-2023年），正收益年份达4次，累计涨幅达60.7%，超过央企ESG50（36.71%）、300ESG价值（6.56%）等ESG指数，展现出良好的中长期收益。”

　　而根据本刊的统计，在38只基金对标的业绩比较基准权益部分的主指数中，其中15只主被动型基金对标的还是沪深300ESG基准指数，另外也有产品对标的看似与ESG指数无关，比如有4只基金对标的是MSCI中国A股指数，较为独特的是银华华证ESG领先所对标的华证ESG领先指数，该指数同期涨幅大约17.3%相对领先。

　　资料显示，华证ESG领先指数于2019年5月6日发布。该指数综合考量了上市公司的ESG表现，通过ESG因子考察上市公司发展的可持续性，还额外加上质量因子考察上市公司的盈利稳定性，和低波因子控制上市公司股价的下行风险，从而选出优质标的。

　　复盘历史来看，自2011年起，华证ESG领先指数的年化收益为 3.90%，较沪深300高2.9个百分点。风险指标上，该指数的累计波动率为 21.2%，与沪深300持平，最大回撤为 44.2%，较沪深300低2.6个百分点，夏普率为 0.18，高于沪深300的0.05，具有良好的风险收益。

　　对此，相关人士建议：“未来指数ESG产品想要大发展，当务之急是将名目繁多的指数实现统一。”李梦一也做出如下总结：“对于ESG投资，可能通过编制ESG指数，按照这个指数的方法来进行投资，不做其他主动量化因子的选择和筛选的被动ESG投资相对来说更加清晰。”

　　附表：2024年迄今部分权益类ESG基金收益一览

　　（本文刊于12月21日出版的《证券市场周刊》。文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议。）

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