有色及新材料早间评论

　　西南期货研究所

　　2024.12.19(星期四)

　　碳酸锂

　　预计价格震荡运行

　　上个交易日碳酸锂主力合约收盘跌1.3%至74360元/吨，广期所发布碳酸锂期货合约及细则的修订，下调最小变动价位，后续碳酸锂价格波动或降低，产业方面周内由于锂价震荡运行，叠加前期产业套保利润支撑，锂盐厂生产积极性较高，周内碳酸锂产量维持稳定增量，不过现货层面外购锂矿企业利润开始小幅亏损，另外部分地区电车以旧换新活动继续升级，消费端或继续维持高增速，另外12月的电池排产仍旧在高位，库存继续维持去化，前期下游仅维持刚需补库，库存安全边际较低，若需求持续超预期，年底或加大采买力度，对于锂价下方有一定支撑，不过碳酸锂长期过剩格局并未扭转，预计价格震荡运行。

　　铜

　　弱势调整

　　上一交易日，沪铜主力合约收于74450元/吨，涨幅0.57%。宏观面，美联储下调目标利率区间25个基点，符合市场预期，美联储主席鲍威尔表示，美联储今后考虑调整政策利率时应该会“更加谨慎”。基本面，铜精矿长单加工费基本敲定，卖方开始积极报价谈判，冶炼企业集中检修结束，叠加新投产能释放，本月电解铜产量将增至108万吨左右，进口铜持续流入补充。抢出口的订单环比走弱，铜价阶段性冲高抑制采购情绪，但春节前的备库行动将陆续开启，消费端仍有支撑。上周，电解铜社会库存下降1.57万吨。政策炒作刺激消退，铜价回归至前期运行平台附近调整。

　　观点：弱势调整。

　　铝

　　承压回调

　　上一交易日，沪铝主力合约收于19945元/吨，涨幅0.15%；氧化铝主力合约收于4792元/吨，涨幅1.16%。国产矿供应仍紧俏，近期几内亚铝土矿发运量较前期已有明显回升，推动氧化铝企业开工率维持高位，预计本月氧化铝产量约758万吨。复产与新产能爬产为冶炼企业提供增量，但受生产成本影响，个别企业出现减产，故本月电解铝产量仅微增至371万吨。抢出口需求走弱，消费淡季氛围在扩散，西北地区积攒的货源持续疏通，电解铝库存拐点将至。上周，电解铝社会库存增加1万吨，铝棒库存下降3500吨。利空因素限制氧化铝价格上方空间，但供需格局尚未扭转，且海外生产再传扰动，短期内氧化铝期价维持高位运行。成本支撑逻辑出现松动，社会库存临近累库拐点，基本面的不利因素增强，铝价承压回调。

　　观点：承压回调。

　　锌

　　高位运行

　　上一交易日，沪锌主力合约收于25260元/吨，跌幅0.61%。北方矿山陆续有季节性停产的情况，国产矿易降难增，进口矿持续流入，为冶炼企业提产、增产提供原料补充，预计本月精炼锌产量接近54万吨，涨幅超预期。北方户外施工项目订单走弱，拖累镀锌开工率回落，但临近岁末，部分企业仍有节前备库需求。上周，精炼锌社会库存下降5500吨。目前，锌基本面未见较大变化，延续高位运行态势，但供应增加、消费转弱，精炼锌去库速度或将放缓，进而拖累锌价。

　　观点：高位运行。

　　铅

　　止跌上修

　　上一交易日，沪铅主力合约收于17470元/吨，跌幅0.74%。由于部分原生铅企业有检修计划，或导致本月原生铅产量小幅下滑。再生铅企业复产与检修并存，预计本月再生铅产量维持增长趋势，但需关注原料供应和天气情况。蓄电池企业开工率多维稳，但终端消费表现一般。上周，电解铅社会库存下降3800吨。市场情绪回落，铅价走高使得铅锭去库放缓，同时，下方再生成本支撑仍有效，期铅或逐步止跌上修。

　　观点：止跌上修。

　　锡

　　关注供应端进展

　　上个交易日锡价涨0.21%至246280元/吨，宏观方面，中共中央政治局定调较为积极，会议提出适度宽松的货币政策，宏观情绪较为积极，缅甸禁矿政策延续，前期复产担忧走弱，逻辑重回矿端紧缺主线，国内方面，国内冶炼量超预期环比提升，并且冶炼减产并未实际兑现，消费方面电子行业继续回暖，尤其白色家电排产数据较好，不过光伏订单仍旧难言乐观，总体库存维持去库趋势，并且库存绝对量级已经回归历年均值水平，预计锡价跟随宏观情绪运行。

　　镍

　　关注结构性机会

　　上个交易日镍价涨0.02%至124280元/吨，宏观方面，中共中央政治局定调较为积极，会议提出适度宽松的货币政策，宏观情绪较为积极，印尼政府预计明年增加增值税，镍矿成本或有支撑，印尼新增配额通过，短期镍矿价格相对坚挺，但新增配额背景下预计升水有所回落，纯镍产量已经处于高位，需求端略有好转，不锈钢价格继续探底，下游采购积极性有所提升，库存去化加快，进入11月新能源消费虽然仍旧较好，但今年三元电池市场占比有所下降，新能源对于镍的需求增长拉动有限，硫酸镍需求仍旧清淡，国内精炼镍库存出现拐点，现货升水高位不下，现货资源紧张，但供需过剩格局并未扭转，短期价格预计跟随宏观情绪变化，长期可关注结构性机会。