12月9日至12月13日，国内宏观方面释放较多利好，政策提到要稳定楼市和股市，对商品中的黑色建材板块有明显拉动，黑色系集体反弹，铁矿石创新高，能源化工板块，原油大幅反弹。

　　就国内期货市场具体来看，能源化工板块，燃油周上涨4.36%、原油3.80%；黑色系板块，铁矿石周上涨2.38%、焦煤下跌1.02%；基本金属板块，碳酸锂周下跌1.11%、沪镍上涨2.21%、沪锌上涨1.39%、沪铜上涨0.08%；农产品板块，棕榈油周下跌3.48%、鸡蛋上涨2.66%、生猪下跌1.68%。

　　交易行情热点

　　热点一：证监会同意多晶硅期货和期权注册，广期所迎来第三个期货品种

　　12月13日，中国证监会发布公告，同意广州期货交易所多晶硅期货和期权注册。同日，广期所发布多晶硅期货和期权合约及相关规则，以及多晶硅期货合约上市交易有关事项的通知，并公开征集注册品牌、指定交割库和质检机构。

　　其中，上市通知明确多晶硅期货合约自2024年12月26日起上市交易。这将是广期所继工业硅、碳酸锂上市后的第3个新能源金属品种。

　　我国提出“双碳”战略目标以来，光伏产业也迎来了高速发展的机遇期。根据国际能源署（IEA）统计，2023年全球可再生能源新增装机超过560GW，其中光伏装机占比75%，预计在2024年至2030年期间，全球新增可再生能源装机容量将超过5500GW，且光伏将成为主要驱动力量，发展空间广阔。作为光伏产业链最核心的原材料，多晶硅在新能源产业发展中的重要性不言而喻。

　　我国是全球最大的多晶硅生产、消费和进口国。据中国有色金属工业协会硅业分会数据，全球多晶硅产量分别从2014年的30万吨增长至2023年的159.7万吨，年均复合增长率均为20.42%。2023年，全球多晶硅供应中，中国产量比例达92.08%，占据绝对主导地位。多晶硅产业供需快速提升的背后，是我国光伏应用的强劲增长。

　　多晶硅产业高速发展的同时，受产业政策、投产周期及技术进步等多方面因素影响，供求关系变化较快，价格波动幅度较大。由于缺乏客观、连续价格信号，多晶硅产业存在产能投资建设较为集中，容易出现阶段性供需错配等问题，不利于产业健康稳定发展。

　　数据显示，近年来多晶硅价格波动幅度明显提高。2021-2023年，多晶硅价格年度振幅高达226.63%、63.49%和280.17%。在此背景下，光伏产业链企业对上市多晶硅期货、利用期货工具定价和管理风险的诉求愈发强烈。

　　与此同时，上市多晶硅期货将有助于输出国际定价基准，形成反映我国产业体量的多晶硅国际贸易的“中国”价格，逐步增强我国在多晶硅国际贸易定价方面的影响力。

　　业内人士认为，目前广期所工业硅品种已平稳运行近2年，多晶硅品种的上市，将进一步完善期货服务晶硅产业链的品种布局，为多晶硅及其下游的光伏产业链提供更为精准适配的期货工具，有利于进一步巩固我国光伏等产业在全球的竞争优势。

　　广期所相关负责人表示，下一步，广期所将在中国证监会指导下，扎实做好多晶硅期货和期权上市的各项准备工作，保障多晶硅期货和期权的平稳推出和稳健运行。

　　热点二：供需失衡隐忧仍存 氧化铝期货续跌空间恐有限

　　经过此前一段时间快速上涨后，近期氧化铝期货价格显著回落。文华财经数据显示，12月12日，氧化铝期货主力合约价格最低触及5077元/吨，创下11月14日以来新低，较12月5日盘中高点的5540元/吨累计下跌8.36%。

　　五矿期货有色金属研究员吴坤金表示，近期氧化铝期货价格下跌，主要是受交割品牌增加以及海外氧化铝现货报价大跌影响。

　　10月以来，上海期货交易所（简称“上期所”）多次新增氧化铝注册交割品牌，以增加市场供应，稳定价格。此外，自10月底以来，上期所还多次对氧化铝期货交易相关违规参与账户实施了限制开仓、限制出金等监管措施。

　　国信期货首席有色分析师顾冯达表示，截至目前，国内氧化铝注册交割品牌已达20个，市场可交割资源进一步扩充。此外，近几个月以来，上期所连发监管公告，启动多次监管措施，在稳市场、防风险态度明确的情况下，氧化铝期货市场情绪将进一步回归理性。

　　据Mysteel（我的钢铁网）调研了解，12月5日，东澳氧化铝以FOB（离岸价）750美元/吨的价格成交5万吨-5.5万吨，此笔成交价格较上一笔下跌约50美元/吨。顾冯达表示，这是近几个月以来，海外市场氧化铝成交价格首次出现大幅下跌，显著打压了市场多头情绪，氧化铝期货持仓量因此大幅下降。

　　尽管近期氧化铝期货价格大跌，但是今年以来整体涨幅依然较为显著。文华财经数据显示，氧化铝期货主力合约价格自1月16日触及阶段低点的3067元/吨后，便展开震荡上行，上周一度触及历史新高5540元/吨，年内最大涨幅一度超80%。

　　对于今年以来氧化铝期货价格的亮眼表现，业内人士普遍认为，主要是受海外铝矿供给端收缩影响。卓创资讯分析师许海滨表示，国际方面，受2024年二季度美国铝业公司关停了位于西澳大利亚的奎纳纳（Kwinana）氧化铝精炼厂，力拓位于昆士兰州的氧化铝冶炼厂也因不可抗力因素而减产，加上几内亚雨季导致铝土矿发运受限，阿联酋全球铝业公司（EGA）的铝土矿出口被几内亚海关暂停等因素共同影响，全球氧化铝市场供给呈现紧张局面。

　　“海外部分氧化铝厂关停，供应端趋紧，造成海外氧化铝价格显著上涨。随着国内外氧化铝价差不断扩大，中国贸易商进口氧化铝的积极性下降，导致国内今年二季度以来氧化铝市场供应持续趋紧，特别是在下半年，国内下游电解铝厂多处于高负荷运行，氧化铝需求表现良好，支撑氧化铝价格上涨。”许海滨说。

　　从基本面来看，顾冯达表示，虽然近期多空消息交织，扰动市场情绪，但氧化铝市场供需偏紧现状仍未得到根本缓解。据SMM（上海有色网）数据，截至12月5日，全国氧化铝周度开工率为86.09%，达到2024年以来最高水平。需求方面，受成本端压力影响，河南、广西、贵州等地电解铝行业均出现边际减产，但多数铝厂的原料库存水平仍然偏低，且后期仍存冬储需求。

　　展望后市，顾冯达认为，尽管近期海外氧化铝价格下跌打压了市场多头情绪，使得氧化铝期货价格底部支撑减弱，但考虑到四季度氧化铝供应干扰因素依旧存在，年内氧化铝供需偏紧格局暂时难以出现扭转，现货价格上涨暂未停止。在多重利多因素支撑下，氧化铝期货价格下跌空间将受到一定限制。而在交易所稳市场、防风险态度明确的情况下，氧化铝期货市场交投情绪将进一步回归理性，预计氧化铝期货价格将宽幅震荡。

　　“国内氧化铝基本面矛盾短期较难缓解。”吴坤金分析称，原料端，国内主产区整体仍未见大规模复产，进口矿供应扰动不断，短期矿石供应量难以大幅上行，海外矿石价格持续上涨。供给端，受环保督察和矿石紧缺影响，短期供应端增量有限。因此，短期氧化铝现货价格将维持高位，但进一步上行空间有限。

　　政策要闻

　　要闻一：中央经济工作会议释放哪些信号？

　　中央经济工作会议12月11日至12日在北京举行。会议强调要实施更加积极有为的宏观政策，财政政策和货币政策基调均据此作了调整。在形势研判方面，中央沉着应变、综合施策，特别是9月下旬以来，中央在存量政策的基础上，实施了一揽子增量政策。随着政策效应持续释放，会议强调，经济运行总体平稳、稳中有进，高质量发展扎实推进，经济社会发展主要目标任务即将顺利完成。

　　在政策定调方面，要实施更加积极有为的宏观政策。与此前的中央政治局会议一致，财政政策基调调整为“更加积极”，货币政策基调调整为“适度宽松”，较沿用十余年的“积极+稳健”的政策组合要更显积极有为。

　　财政政策将提高财政赤字率，增加发行超长期特别国债，增加地方政府专项债券发行使用，优化财政支出结构，兜牢基层“三保”底线。预计在明年赤字率、超长期特别国债和新增专项债发行规模均将大幅提升。毕竟，在其他主体加杠杆意愿仍待进一步提振的前提下，财政政策必须加大力度，以实现扩大内需、稳定预期、优化供给结构和防范化解风险的目标。

　　货币政策将适时降准降息，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。预计明年降准、降息均将择机展开，货币政策将继续把促进价格总水平合理回升作为重要考量。与往年相比，此次会议强调了探索拓展中央银行宏观审慎与金融稳定功能，提出对金融稳定的重视。

　　在扩内需方面，强调了全方位扩大国内需求。要着力提振内需特别是居民消费需求，预计明年扩内需的增量政策可能更加指向消费。而如果要提振消费，就需要促进居民收入增长和经济增长同步、加大保障和改善民生力度等工作相配合。

　　在产业政策方面，会议重点提到开展“人工智能+”行动，点明了未来产业发展的重点，而关于综合整治“内卷式”竞争的部署，则有利于保证企业合理利润水平、避免物价持续走低。在开放方面，要有序扩大自主开放和单边开放，稳步扩大制度型开放。在一些国家逆全球化升温，单边主义、保护主义蔓延的背景下，这一举措显示中国将以实际行动推动平等有序的世界多极化、普惠包容的经济全球化。

　　在化险方面，在全国人大常委会审议通过12万亿元地方化债“组合拳”后，接下来要持续用力推动房地产市场止跌回稳，以及稳妥处置地方中小金融机构风险。此外，稳住股市一定程度上也可从防风险角度来看待。尽管其作用更多地体现在提振消费、助力融资上，但也可以避免跨市场的风险传递共振。

　　要闻二：欧央行降息，全球再迎“超级央行周”

　　12月12日晚，欧央行宣布将三大关键利率均下调25个基点，存款机制利率降为3.0%，主要再融资利率降为3.15%，边际借贷利率降为3.40%。

　　这是欧洲央行今年第四次降息，使基准利率降至2023年3月以来最低水平，上次降息时间是在6月。

　　欧洲央行在声明中取消了利率保持“足够限制性”的说法，暗示有可能进一步降息，并警告称，经济增长将弱于其此前的预测。

　　当天，欧洲主要股指集体上涨。截至12月13日，德国DAX指数涨0.04%，法国CAC40指数涨0.13%，英国富时100指数涨0.15%。

　　11月，欧元区通胀率回升至该央行2%目标水平以上，从10月份的2%上升至2.3%。与此同时，欧元区经济在第三季度增速达到两年来最快，尽管增速仅为0.4%。

　　不过，欧洲央行认为，抗通胀进程进展顺利。该央行预计2024年通胀率为2.4%，2025年为2.1%，2026年为1.9%。9月预期分别为2.5%、2.2%、1.9%。

　　欧洲央行行长拉加德在随后的新闻发布会上重申欧洲央行的政策声明。她说，经济增长正在失去动力。

　　欧央行预计2024年GDP增长率为0.7%，2025年为1.1%，2026年为1.4%。

　　标普经济学家Sylvain Broyer认为，短期内通胀处于可控范围，但欧洲央行仍需保持警惕，特别是在劳动成本增速超过生产率的情况下。他预测，未来几个月内，欧洲央行将以较快的速度继续降息，确保货币政策适应经济变化。

　　荷兰国际集团的Carsten Brzeski强调，欧洲央行正为可能的增长下滑做准备，同时考虑到美国政策的高度不确定性，尤其是特朗普政府可能带来的影响。南欧经济体的旅游业复苏可能成为2025年的一个亮点，但德国和法国的政治局势仍将是关注焦点。

　　欧洲央行利率决议公布后，掉期市场的交易员基本上没有改变他们的押注。他们预计，到明年9月，欧洲央行将进一步5次降息25个基点，这将使存款利率降至1.75%。而同期美联储预计将降息约75个基点，这将使其政策利率的目标区间降至3.75%至4%之间。

　　全球再迎“超级央行周”。就在欧央行宣布决议几小时前，瑞士央行意外宣布下调政策利率50个基点至0.50%，为年内连续第四次降息。此前，市场普遍预期瑞士央行将降息25个基点。同时，这也是瑞士央行自2015年1月紧急降息以来最大幅度的降息。

　　瑞士央行指出，降息主要是因为潜在的通胀压力再次下降。自上次降息以来，通货膨胀率再次低于预期。瑞士CPI同比上涨幅度从8月份的1.1%下降到11月份的0.7%，包括商品和服务的价格涨幅都有所回落。

　　瑞士央行仍然认为全球经济前景具有不确定性。该行认为，美国经济政策的未来走向仍然不确定，欧洲的政治不确定性也在上升。此外，地缘政治紧张局势可能导致全球经济活动发展减弱。同样，不能排除一些国家的通货膨胀出现反弹。

　　12月11日，加拿大央行降息50个基点，至3.25%，符合预期。这是加拿大央行连续第五次降息。

　　今年6月，加拿大开启宽松周期，6月降息25个基点；在随后7月和9月的两次会议上，均降息25个基点；在10月会议上，加拿大央行的降息步伐加大，降息50个基点，本次会议降息幅度与10月相同。

　　加拿大是本轮货币宽松周期的先行者，是首个降息的G7国家。加拿大央行6月降息后，欧洲央行、美联储也相继加入降息行列。

　　加拿大央行表示，美国当选总统特朗普威胁对加拿大出口到美国的商品征收25%的关税，这增加了不确定性，给加拿大经济前景蒙上了阴影。加拿大央行行长Tiff Macklem表示，没有人知道未来几个月会如何发展，是否会征收关税，是否会达成豁免协议，或者是否会实施报复措施。

　　展望后市表现

　　能源化工板块

　　原油：OPEC方面如市场前期预期一致，将减产延续至2025年3月份，并将全部的产量回补时间延长至2026年6月，当前静态评估未来的的供需格局来看，整体仍偏过剩。基本面方面，北海贴水近期仍较强势，边际上来看，成品油裂解价差近期继续收窄，美国炼厂方面，近期开工持续偏强，柴油的矛盾进一步发酵的可能性不大，裂解价差的走弱也进一步压低了原油的上方空间，临近年底，国内地炼采买节奏也开启，关注可能的补库操作。（紫金天凤）

　　黑色系板块

　　铁矿石：铁矿石供需格局延续弱稳态势，淡季钢厂生产趋弱，本周样本钢厂日均铁水产量和进口矿日耗环比继续下降，而钢厂盈利状况也在收缩，后续需求仍有减量空间，前期支撑矿价主逻辑在变，关注后续降幅情况。与此同时，国内港口铁矿石到货迎来回升，但短期因素扰动下海外矿商发运大幅回落，持续性不强，按船期推算国内港口到货量短期依然趋稳，相应的国内矿山生产季节性走弱，整体仍维持相对高位，当前矿石供应同样平稳运行。（宝城期货）

　　有色金属板块

　　沪铅：基本面，近期废电瓶价格涨势坚挺，回收淡季及节前备货下废电瓶价格易涨难跌，捂货惜售情绪异常浓厚，再生铅炼厂的原料到货情况不畅。若原料到货情况一直紧张，则炼厂原料库存将下滑至平均水平以下或限制再生铅产量增幅，铅价或震荡为主。（瑞达期货）

　　农产品板块

　　生猪：综合来看，从能繁的数据可以推测出生猪的供应增长趋势可能会保持到25年二季度。但目前的消费情况不确定性较大，节日能够提供的消费增量属于对节后消费的透支并不能产生长期的支撑。另外，目前生猪的养殖利润仍处于高位，头均300到400的养殖利润在目前的养殖规模下仍有继续下降的空间，具体的下降幅度要参考饲料成本，近期饲料成本快速下滑对于生猪价格利空。从盘面可以看出市场对未来的猪价估值较低，如果猪价年后有较大的跌幅，受当前冻品库存较低的影响，可能会有一波冻品入库的需求，支撑猪价有所反弹，但整体猪价预计仍将维持震荡运行。（华泰期货）

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