当前，钢材冬储意愿偏弱，冬储体量小于往年，对原材料冬储同样形成消极影响，钢材贸易商冬储信心有限。

　　一方面，终端需求整体处于下行周期，市场对于2025年钢材需求增量的预期较为谨慎，叠加2024年钢材价格重心持续下移导致“疤痕效应”。

　　另一方面，当前钢材现货价格高于贸易商冬储心理价格，叠加贸易商整体资金状态不佳，预计钢材贸易商冬储体量会小于往年。相关机构调研数据显示，目前85.37%的下游企业资金环比改善程度一般，80.49%的下游企业预计年底资金改善程度一般，下游整体资金状态尚可。

　　在钢企的心理价位方面，目前心理价位在3200元/吨以下的钢企数量持续增加且占比最大，约占36.84%。贸易商的心理价位依旧集中在3300元/吨以下，约占98.68%，其中贸易商心理价位在3100元/吨以下的占比最大。冬储锁价方面，贸易商认为合理的冬储锁价在3100元/吨以下的占比最大，约占50.67%。

　　在钢企钢材自储方面，当前钢企库存压力不大，产品结构调整增强了行业盈利韧性，但整体利润水平并不乐观，钢企对黑色系期货商品中长期行情仍保持谨慎态度，钢企自储意愿及主动补库意愿偏弱，更多以被动冬储为主，且后期累库周期或长于往年。国家统计局数据显示，2024年1月—10月份，黑色金属冶炼和压延加工业实现营业收入64891.3亿元，同比下降6.4%；营业成本为62570.9亿元，同比下降5.8%；亏损233.2亿元，同比下降183.6%。

　　宏观方面，12月份及明年第1季度即将召开的重要会议较多，市场预期较强，短期宏观预期的驱动力较强。从供需关系的角度来看，铁矿石自身偏宽松的基本面并未改变，若12月份宏观政策增量预期不足，则价格回落压力将进一步抑制原材料冬储意愿。

　　在供应端，12月份属于主流矿山季节性高发运期，国产矿供应在铁矿石价格回升至100美元/吨之后边际回升，供给端支撑力度持续偏小。从更远周期来看，2025年铁矿石供应仍存在较大增量，供应预期也较弱。

　　在需求端，12月份国内铁矿石需求环比走弱，主要原因是国内长流程钢企利润持续被压缩，同时建筑钢材需求的淡季特征显著。据相关机构调研，12月份预计有12座高炉计划检修，涉及产能约为6.2万吨/天；有2座高炉计划复产，涉及产能约为1.75万吨/天。若按照目前统计到的停复产计划生产，预计12月份日均铁水产量为232.5万吨。国内需求阶段性扩张周期结束，钢企盈利面自高位回落，且钢材价格回落幅度较大，钢企利润已经被显著压缩，短流程平电成本价格已经转化为强压力，国内需求边际走弱，对价格形成较大压力。

　　截至11月29日当周（11月25日—29日），全国247家钢企高炉开工率为81.62%，周环比下降0.31个百分点，同比上升0.76个百分点；高炉炼铁产能利用率为87.8%，周环比下降0.73个百分点，同比上升0.17个百分点；钢企盈利面为51.95%，周环比缩小2.60个百分点，同比扩大12.56个百分点；日均铁水产量为233.87万吨，周环比减少1.93万吨，同比减少0.58万吨。

　　钢企库存方面，当前钢企进口烧结矿库存处于近3年偏高水平，钢企被动累库，基于对后市终端需求的预期，钢企更多以按需采购为主，鉴于港口资源充足且不存在结构性矛盾，预计钢企库存水平将季节性回升。

　　综上所述，12月份淡季终端需求趋弱，钢材冬储不及预期，短流程平电成本压力较大，钢材价格上涨压力较大，钢企利润持续回落；国内铁矿石需求边际走弱，若宏观政策不及预期，叠加中长期铁矿石供应增量与预期较为一致，则铁矿石冬储体量将低于往年。预计短期铁矿石价格仍以震荡运行为主。（程鹏）

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