宏观

　　1、美欧股市下跌，目前对本周四欧洲央行降息的预期超过85%。另外在美上周公布失业率上升后，对本月降息的预期上升至85%，等待周四的美国通胀数据。不过叙利亚的阿萨德政府倒台后，以色列进入叙利亚境内，地缘风险上升，美元、贵金属、原油等避险资受走强。

　　2、中央定调明年经济工作“更加积极的财政政策”、“适度宽松货币政策”后，市场解读是略超预期，整体支持风险偏好加升。昨天海外的中概股大涨后回调，但市场等待经济工作会正式通告、短期对降息降准的预期升温，维持风险市场偏多情绪。

　　3、海关数据11月以美元计出口同比增长6.7%，虽然增速较上月加落，但环比增速不错，累计同比增长5.4%，增速加快。但进口同比下降3.9%，降幅扩大，1-11月进口增长2.4%，显示内需仍偏弱，但出口维持强劲。预计美国进口商抢在特朗普关税实施前备货仍支持接下来两个月出口强劲。

　　现货

　　1、沪铜现货价格继续小涨，华东升水10元较昨天持平，华南升水320元，较昨天下跌40元，现货进口亏损稳定在150元附近，精废杆价差1200元以上。下游采购随着铜价上涨而减弱，低氧杆商反映销售不好，原料仍需加价购买，供需两弱格局。总体来说价格连续反弹需求减弱，但库存下降，现货偏紧令持货商挺升水，今天价格结构大致持稳，暗示现货仍略有支撑。

　　2、SMM统计本周一国内铜社会库存较上周再减1万吨。进入12月后去库再加速，消费韧性超预期，一方面下游有部分企业年末赶工，另一方面也说明抢出口带动家电等需求强劲。而炼厂发货仍偏少，到货不足导致华南继续减少，不过关注炼厂产量恢复，后期到货明显增加，重新累库的可能。

　　3、智利10月铜产量48.9万吨，同比增长6.4%，总体而言，三季度以来智利产量恢复速度在加快。

　　4、总结：监控海外降息和国内经济工作会，风险偏好升温，现货端缺乏明显矛盾，一方面需求韧性超预期，现货升不稳定，暗示暂时有支撑。另一方面年末消费转弱和炼厂产量回升，需求支撑转弱的预期强。下游缺乏追高意愿，价格反弹空间受限。仍关注76000上方近期压力，价格震荡重心重新回落的可能性大。

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