——纾解销售困难，锁定加工利润，头部钢企拥抱期货市场

　　2024年，钢材现货价格持续徘徊于生产成本线附近，使得钢铁企业发展面临阶段性困境。为了稳定日常经营，越来越多钢铁企业开始参与期货市场，最直接的体现便是钢材期货注册仓单量显著攀升。

　　今年11月，上海期货交易所的热轧卷板期货仓单注册量一度达到52.31万吨，创近五年新高。此前，螺纹钢期货仓单注册量于今年9月达到近五年来最高值21.01万吨，不锈钢期货仓单注册量于今年7月达到上市以来最高值19.71万吨。

　　钢铁企业具体是如何运用期货工具的？在参与过程中有哪些收获和感受？近日，上海证券报记者采访了中国宝武钢铁集团旗下的多家头部钢企，相关负责人分享了各自对于钢铁行业期现融合的实践思考。

　　钢铁行业迈入期现融合时代

　　宝钢股份是中国宝武的核心企业，年产钢铁产品超过5000万吨，其中热轧产品约1500万吨。宝钢股份热轧产品销售业务总监孙祖春，向记者介绍了公司参与期货市场的实践历程。

　　据孙祖春介绍，宝钢股份酝酿参与期货市场是在2017年，当时有三个重要背景：一是公司感受到钢材行情的波动正在加大，钢材价格在2011年至2015年单边下行，2016年又剧烈反转；二是关注到整个行业逐渐开始金融化，部分民营钢厂的期货运用能力走在了前列；三是2016年宝武合并后，公司同质化产品比例大幅提升，对公司的市场化销售提出挑战。

　　“在上述背景下，公司管理层组织了研讨会，讨论通过参与期货市场增强公司抗风险能力的可行性。随后在2017年下半年，集团公司在向国务院国资委备案后，同意了宝钢股份参与期货市场进行套期保值的业务诉求。”孙祖春说。

　　经过一系列准备后，2018年7月，宝钢股份尝试了首笔热轧卷板期货的套期保值交易。“当时市场需求下滑，公司综合考虑多方因素，决定在10月到期的期货合约中进行套期保值，最终成交约2万多吨热轧产品，其中一部分尝试了实物交割。整体来看，这笔交易确实帮助公司在后续价格下跌的行情中锁定了加工利润。”孙祖春表示。

　　2018年12月，钢材市场再次进入淡季，宝钢股份尝试进行了第二笔期货交易。孙祖春告诉记者，由于当时判断期货价格相对现货具有优势，所以公司选择了实物交割，并在2019年初顺利完成交割。从最终效果看，参与交割帮助公司纾解了销售端的短期难题，且交割的吨钢利润高于同期直接对外销售的利润。

　　今年，宝钢股份开始探索新的期货参与模式，联合中下游企业共同进行风险管理，即宝钢股份将标准交割品销售给中下游客户，由客户参与期货市场进行套期保值或交割。在孙祖春看来，中下游客户在期货市场中的操作更为便捷，该模式能够提高套期保值的效率和便利性。

　　总体来看，从不参与期货，到简单地套期保值锁定利润，再到参与交割拓展销售渠道，宝钢股份的理念迭代是我国钢铁行业迈向期现融合的缩影，期货和衍生品的运用逐渐成为钢材贸易环节的必修课题。

　　弥合时间错配与空间错配

　　钢材销售与下游基建地产景气度息息相关，而基建地产开工具有鲜明的周期性和区域性特征。在保证连续生产的前提下，尽量在销售层面弥合时间与空间上的供需错配，成为期货市场赋予钢铁企业的又一重要意义。

　　对于我国钢铁企业来讲，每年销售最头疼的时间是春节前后。

　　安徽长江钢铁董事长张峰告诉记者，每年春节前后各半个月，下游陆续停产，螺纹钢产品的销售几乎为零。但钢厂的生产必须是连续的，每天都有1万多吨的产量。过去，钢厂只能自己不断累库，要累积30万吨到40万吨冬储库存。但在下游复工后，这些库存全部销售给市场，短期价格势必受到冲击。

　　去年，长江钢铁首次参与期货市场，重要目的便是破解春节前后的供需错配问题，公司通过下游贸易商在期货盘面进行加工利润的锁定，取得了一定效果。“去年因为刚刚尝试，所以参与的体量较少。今年心里有底了，实战中也增强了信心，准备2025年春季前加大参与期货交易的体量。”张峰说。

　　而在不同区域间，钢材供需的错配问题也时常显现。

　　鄂钢的产品以建材为主，公司今年的螺纹钢期货注册仓单量显著增加。鄂钢期货部主任唐玉宝表示，公司参与期货的重要诉求便是化解空间上的供需矛盾，而且今年的矛盾尤其突出，这也构成公司注册仓单量明显增长的重要原因。

　　据唐玉宝介绍，今年7月、8月，公司关注到整个湖北地区的钢材库存增至高位，同时当地的一些工程项目并未开工，导致需求较为低迷。此时公司若继续将产品投向当地市场，将进一步打压钢材价格。于是，公司将7月、8月的产能，通过期货注册仓单的形式，延后至10月进行销售，并通过交割库的分布，发往需求情况更好的华东地区，从而同时解决了时间与空间的错配困难。

　　“鄂钢早在2013年就参与期货市场，也总结了不少案例，公司各层级也在尝试中逐步学习运用期货的方式和理念。公司成立了期货部门，结合现货实际来制定期货工具的使用计划。随着行业逐步关注到期货工具带来的价值，期货与现货的融合或许已是大势所趋。”唐玉宝说。