国际金价走势持续吸引了广泛的市场关注，投资者出于对宏观经济、通货膨胀预期和地缘风险的担忧，开始重新评估其投资组合中的黄金配置策略。

　　11月28日，在由中信期货举办的以“丰富资产配置选择，发挥衍生品特色优势”的资管论坛上，中信期货资产管理中心量化投资部投资经理于德京以“大宗商品配置新思路——商品指数”为主题进行了分享，从商品指数角度深入探讨了黄金的投资策略。他接受《中国黄金报》记者专访时表示，今年以来，中信期货资产管理中心致力于发挥衍生品特色优势，积极尝试了多种与挂钩大宗商品相关的投资策略研究，如围绕贵金属黄金、沪铜等做的堡垒、倍增策略等。

　　商品指数助力投资策略优化，提升资产配置灵活性

　　商品指数为投资者提供了一个衡量和投资一篮子商品的工具，而在黄金投资中，商品指数尤其是黄金指数，对制定投资策略和优化投资组合具有重要作用。

　　商品指数是衡量一组特定商品价格变动的统计指标。这些商品通常包括能源、金属、农产品等大宗商品。商品指数的计算方法通常是将各个商品的价格按一定权重加权平均，以反映整体商品市场的价格走势。国外常见的商品指数包括道琼斯-瑞银商品指数（DJ-UBSCI）、标普高盛商品指数（S&P GSCI）和罗杰斯国际商品指数（RICI）等，国内的商品指数有中证商品指数、万得（WIND）商品指数、南华商品指数等。商品指数通常涵盖了多个不同的商品类别，如能源（如原油、天然气）、金属（如黄金、铜、铝）、农产品（如大豆、小麦、玉米）等。

　　商品指数的运作主要包括选择商品篮子——确定权重——计算价格——定期调整——发布和跟踪等步骤。

　　于德京解释说，具体来看，商品指数首先需要选择一组特定的商品作为其构成部分，这些商品通常包括金属（如黄金、铜）、能源（如原油、天然气）、农产品（如大豆、小麦）等；每种商品在指数中的权重通常根据其在市场中的重要性、流动性、交易量等因素来确定，例如能源商品可能在某些指数中占据较大权重，而农产品可能占据较小权重；商品指数的价格通常是根据所选商品的市场价格进行加权平均计算，具体计算方法可能包括简单加权平均、市值加权平均等；商品指数通常会定期（如每季度或每年）进行调整，以反映市场变化，这包括重新评估商品篮子和权重，以确保指数能够准确反映当前的市场状况；商品指数的计算结果会定期发布，供投资者和市场参与者参考，同时，指数提供商会跟踪指数的表现，并提供相关的分析和报告。

　　于德京表示，黄金指数反映了黄金市场的整体趋势和价格波动，通过对黄金指数的分析，投资者能够清晰地把握市场的动态。所以，黄金指数是市场情绪的晴雨表，当黄金指数上涨时，通常表明投资者对经济前景感到担忧，寻求黄金作为避险资产；反之，指数下跌可能暗示市场风险偏好上升。

　　“黄金的价格表现和其流动性使两大主要商品指数（标普GSCI商品指数和彭博商品指数）连续两年增加了黄金权重，这反映了黄金在商品指数中的重要性。”于德京说。因此，黄金指数的长期趋势可以作为资产配置的重要参考，在经济不稳定时期，适当增加黄金或挂钩黄金相关标的衍生品的配置比例，以平衡投资组合的风险。

　　黄金指数，投资组合优化的重要工具与市场动态的晴雨表

　　由于全球经济、政策、技术发展，以及市场供需关系等多方面因素的变化，传统的大宗商品投资策略可能需要调整以适应新的市场环境。于德京介绍说，商品期货指数化工具在资产配置中提供了价格透明度、流动性、风险管理工具、灵活性、市场深度、避险资产特性、投资效率，以及抗通胀等多方面的优势。

　　以黄金为例，商品指数在资产配置中具有多重优势。

　　商品期货指数化工具，如黄金期货指数化工具，其价格紧密跟踪市场黄金价格，具有高透明度。这意味着投资者可以实时了解指数的价值变化，并作为投资决策参考指标。相比之下，实物黄金的销售价格可能因地区、销售渠道和黄金品质而有所不同，导致价格透明度相对较低。期货可能提供更高的流动性，尤其是在市场波动较大时。此外，期货交易通常交易成本低廉，且支持T+0交易，资金使用效率较高，避免了实物黄金交易中可能产生的溢价和手续费等额外费用。

　　于德京表示，商品期货指数化工具可以提供更加灵活的编制逻辑，满足投资人的投资需求，比如可以根据宏观信号来调整仓位，也可以根据风险偏好来调整杠杆。期货市场允许投资者清晰地对投资业绩进行跟踪，为期货市场注入长期、稳定的资金。因为期货是保证金交易，剩余资金可以投资低风险策略来获得收益，这种投资方式有助于提高投资效率。

　　据记者了解，目前中信期货资产管理中心在大宗商品领域研究了资产配置的大量指数化工具，分为被动指数和主动策略指数两大类，可匹配市场需求进行个性化策略设计，这些指数化工具能够在大类资产配置中发挥积极有效的作用。

　　例如，今年中信期货推出了挂钩黄金衍生品的投资策略，就是匹配高净值人群当下配置需求的一次尝试。既有固收资产打底、挂钩黄金期权的特色投资策略，大部分配置固收资产以期较为稳定的收益，同时配置黄金期权又能适度跟随黄金未来走势；也有利用黄金期货复刻期权的策略可实现金价上涨时把握趋势带来的获利机会，在金价发生大幅下跌时实现一定保护的“进可攻、退可守”配置效果。

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