黑色、豆粕及油脂

　　黑色：长期谨慎偏空，短期关注节奏变化。长期来看，需求偏差成本下移，黑色长期谨慎偏空。终端需求端偏空看待:房地产待售面积持续增加，在缺乏投机需求的背景下，主动去库过程依然漫长，新开工难言筑底，将继续拖累用钢需求。基建核心在于投资结构发生转变，基建投资发力主要围绕新质生产力和科技民生相关，传统高耗钢行业占比连续下滑。制造业随着新能源汽车和光伏饱和之后增量有限，“两新”存量置换和2024年同比类似，整体制造业耗钢微增看待。钢材净出口是价格的函数，属于被动调节项。成本有下移风险：2024年铁矿供给大幅回升，库存高企，2025年低成本主流矿山供给增量约3000万吨，高库存高供应，铁矿可以通过降价迫使非主流矿山减产完成去库。焦煤供给充裕，占比约87%的国产炼焦煤利润丰厚，在行政端减产约束减轻的情况下，国内焦煤供给回升。占比约13%的进口炼焦煤，进口阻碍减小：蒙煤通关维持高位、俄煤取消出口关税，澳煤进口利润导向，非市场因素阻碍大幅减轻。废钢供给跟随价格：增量主要来源是折旧废钢，这部分对绝对价格较为敏感。短期：关注节奏变化。宏观面：国内宏观：中央加杠杆通过货币和财政双驱动，使得通胀温和回升，政治局会议表态强化预期；基本面：钢材需求淡季不淡，叠加钢厂冬储补库预期。

　　豆粕及油脂：粕低位徘徊、油粕强弱转变引关注。1)豆粕多空分歧仍大：空头交易巴西丰产、资金博弈；多头交易安全边际、超跌反弹、后期不确定性。产业层面，终端对低价豆粕接受度较高、但盘面情绪偏弱。12月USDA报告小幅上调阿根廷大豆产量、巴西及美豆平衡表未调整，影响不大。2)棕榈油高位回落：MPOB报告偏空(库存降幅不及预期)、印尼B40生柴政策可能推迟、且高溢价难持续。豆菜油反弹：加拿大菜籽产量下调、ICE菜籽期货走高支撑菜油反弹，12月USDA报告下调美豆油期末库存、美豆油反弹偏多连豆油。目前市场较为关注前期的油强粕弱格局能否转变，后期继续关注基本面情况。

　　等待CPI数据发布

　　观点分享：美国劳工统计局将于12月11日周三公布美国11月CPI数据，高盛预计，预计美国11月核心CPI将环比上涨0.28%，低于市场共识预期的0.3%，同比增速为3.27%，同样低于市场共识预期的3.3%。高盛认为，未来一年内通胀将进一步放缓，未来几个月CPI月度通胀率在0.20%-0.25%之间，主要受到汽车、住房租赁和劳动力市场再平衡的影响，但关税政策升级可能对此形成一定的抵消作用。目前市场普遍预计，11月的通胀率将有所反弹，从上月的2.6%上升至2.7%。核心CPI预计将维持在3.2%至3.3%的区间。最新通胀数据将影响美联储的下一个利率决定。意外上行可能会提高美联储比市场预期更早暂停降息周期的可能性。目前，市场普遍预期12月FOMC将如期降息25个基点。

　　黄金：小幅上行

　　白银:震荡回升

　　铜：库存下降，支撑价格

　　铝：日内震荡

　　氧化铝：期货价格明显回落

　　锌：宏观情绪支撑

　　铅：区间运行

　　镍：多空博弈，震荡运行

　　不锈钢：深跌存在难度，基本面有待修复

　　锡：回到震荡区间

　　工业硅：再次进入弱势震荡格局，考验下方支撑

　　多晶硅：库存累增，价格仍将下跌

　　碳酸锂：仓单延续增加，基本面压制上方空间

　　铁矿石：会议预期支撑犹存，宽幅震荡

　　螺纹钢：政策提振，偏强震荡

　　热轧卷板：政策提振，偏强震荡

　　硅铁：宏观情绪提振，提涨震荡

　　锰硅：原料端报价上涨，偏强震荡

　　焦炭：事件驱动，宽幅震荡

　　焦煤：事件驱动，宽幅震荡

　　动力煤：需求疲弱，跌势延续

　　玻璃：市场稳中偏弱整理

　　对二甲苯：受政策影响，超跌反弹

　　 PTA：台化120万吨装置永久关停，现货基差走强

　　 MEG：后续到港预报增加，供应边际宽松，上方空间有限

　　橡胶：震荡运行

　　合成橡胶：多重利多共振，偏强运行

　　沥青：窄幅震荡

　　 LLDPE：暂时是震荡市

　　 PP：现货下跌

　　烧碱：现货下跌，但期货不宜追空

　　纸浆：震荡运行

　　原木：震荡偏强，关注政策影响

　　甲醇：短期震荡，关注02多配机会

　　尿素：短期震荡运行

　　苯乙烯：中期逢高空

　　纯碱：市场无明显波动

　　 LPG：窄幅震荡

　　 PVC：低位震荡

　　燃料油：夜盘偏强震荡，暂时或有支撑

　　低硫燃料油：暂时弱于高硫，外盘高低硫价差再次收窄

　　集运指数(欧线)：暂时震荡市，正套酌情持有

　　短纤：短期震荡市，关注宏观因素扰动

　　瓶片：短期震荡市，关注宏观因素扰动

　　棕榈油：马来11月库存降幅不及预期

　　豆油：继续受大豆价格疲软影响

　　豆粕：美豆温和收涨，连粕跟随反弹

　　豆一：维持震荡

　　玉米：关注收储政策

　　白糖：进口政策相关传言引发市场波动

　　棉花：震荡下行

　　鸡蛋：维持正套

　　生猪：宰量明显增加，但价格表现较差

　　花生：关注油厂收购情况

　　01/

　　海关数据分析：中国11月铜进口量创一年新高

　　12月10日讯，据外媒报道，海关总署数据显示，中国11月铜进口量升至一年来的最高水平，受到来自非洲的出货量和补充国内库存的购买推动。中国未锻轧铜及铜材的进口量上月达到52.8万吨，比10月份的进口量增长了4.3%。这一数字是自去年11月以来的最高水平，当时进口量达到了550566吨。BMI分析师在数据发布前表示，来自非洲的铜出货量有所增加，主要是由中国公司如紫金矿业集团和中国有色矿业集团拥有的资产。这些非洲生产的阴极铜由于生产成本较低，仍然提供更高的利润空间。过去一个月国内库存进一步下降，也导致了进口量的增加。

　　广东：可视超低排放改造完成情况实行粗钢产量调控

　　12月10日讯，广东省人民政府印发广东省空气质量持续改善行动方案提出，其中提到，到2025年，全省钢铁企业基本完成超低排放改造，可视超低排放改造完成情况实行粗钢产量调控。推动现有水泥熟料生产企业(不含矿山)和独立粉磨站等实施超低排放改造，对于达到超低排放改造要求的企业实施减少错峰生产时间等正向激励政策，新建(含搬迁)水泥熟料生产企业(不含矿山)和独立粉磨站等要按照超低排放要求建设。

　　海关数据分析：中国11月煤炭进口量同比增长26%，创年度新高

　　12月10日讯，据外媒报道，海关总署数据显示，中国11月份煤炭进口量同比增长26%，全年累计进口量达到历史新高，因为进口煤炭价格低于国内煤炭。中国11月煤及褐煤进口总量为5498万吨，较10月份的4625万吨有所增加。11月份的进口量创下了该月的最高记录。从1月到11月，进口量同比增长14.8%，达到4.9003亿吨。这一数字已经超过了2023年全年的进口总量，刷新了年度记录。在2023年，中国进口了4.7442亿吨煤炭。

　　广东：到2025年非化石能源消费比重力争达到30%左右原则上不再新增自备燃煤机组

　　12月10日讯，广东省人民政府印发广东省空气质量持续改善行动方案，到2025年，非化石能源消费比重力争达到30%左右，电能占终端能源消费比重达40%左右。合理控制煤炭消费量。推进现有煤电机组节能降耗。原则上不再新增自备燃煤机组，鼓励自备电厂转为公用电厂。珠三角地区逐步扩大Ⅲ类(严格)高污染燃料禁燃区范围，粤东粤西粤北地区Ⅲ类禁燃区扩大到县级及以上城市建成区。对支撑电力稳定供应、电网安全运行、清洁能源大规模并网消纳的煤电项目及其用煤量应予以合理保障。

　　农业农村部：12月对中国食糖供需形势预测与上月保持一致

　　12月10日讯，农业农村部发布12月中国农产品供需形势分析：本月对中国食糖供需形势预测与上月保持一致。甜菜糖生产进度过半，甘蔗糖生产提前，全国食糖产销进度快于上年同期。截至2024年11月底，全国累计产糖137万吨，同比增48万吨；累计销糖61万吨，同比增29万吨。11月以来，广西以晴好天气为主，利于糖分积累和甘蔗砍运；云南多雨寡照，后期需关注天气对糖分积累和压榨进度的影响。当前，新糖供给速度加快，叠加食糖进口补充，市场供应总体充裕，随着元旦、春节来临，经销商补货采购陆续启动，有利于市场需求回升。国际方面，巴西中南部地区食糖生产进入尾声，产糖量如预期减少、食糖库存处于历史低位，为国际糖价提供支撑。

　　农业农村部：2024/25年度棉花采摘基本结束，加工和销售进度较快

　　12月10日讯，农业农村部发布12月中国农产品供需形势分析：2024/25年度棉花采摘基本结束，加工和销售进度较快。据国家棉花市场监测系统数据，截至12月5日，全国新棉加工率和销售率分别为75.7%和15.4%，同比提高1.9个和6.2个百分点。棉花生长期间，气候条件总体适宜，病虫害轻度发生，实际单产高于预期。本月将棉花产量上调18万吨至590万吨。产需缺口持续缩小，进口下调30万吨至170万吨。期末库存调减12万吨至805万吨。

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