东吴证券发布研报称，高景气+高红利+成品油消费税改革利好企业。2025年油价仍将高位运行，油气开采板块公司维持高景气度，且大央企同时具有高分红能力。此外，随着成品油消费税改革的推进，本身交税规范的两桶油有望受益，重点推荐中国海油/中国海洋石油(600938.SH/00883)、中国石油/中国石油股份(601857.SH)、中国石化/中国石油化工股份(600028.SH/00386)。

　　油价观点：整体维持2025年布伦特70-90美元/桶的观点。需求端：全球原油需求整体一般(拆分结构：交通出行成品油60%、化工用油20%、工业用油10%、基建用油10%)。供给端：全球上游油气资本开支力度不足，OPEC+延缓复产，且地缘政治冲突影响，供给增量有限。

　　供给收窄+需求改善+成品油消费税改革利好企业。

　　长丝板块：涤纶长丝行业扩产周期进入尾声，供给端有明显好转，需求端国家政策推动经济回暖，重点推荐长丝龙头企业桐昆股份、新凤鸣、恒逸石化。

　　炼化板块：我国炼能存在10亿吨/年上限值，国内新增炼能受限，供给端改善，且随着成品油消费税改革的推进，本身交税规范的民营大炼化龙头企业有望受益，重点推荐恒力石化、荣盛石化、东方盛虹。

　　低成本+高成长企业。该行看好化工白马公司在经济改善下的成长兑现，且自身具备护城河，新增项目建设投产带来业绩增量，重点推荐卫星化学、宝丰能源。

　　风险提示：经济衰退风险、OPEC石油供应计划变动风险、地缘政治风险、终端需求低迷、原材料价格波动、项目投产不及预期。

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