时隔6个月，央行在11月再次出手增持黄金了。

　　12月7日，中国人民银行（以下简称“央行”）更新的官方储备资产数据显示，截至11月末，我国黄金储备报7296万盎司，较10月末的7280万盎司增加16万盎司，折合约4.98吨。这是在今年4月之后，央行时隔6个月再次增持黄金。

　　对此，市场观点各执一词。有基金经理指出，此次央行在金价快速回调时期出手增持，但价格仍然高于往常惯性认知，抬升了金价中枢，且各国仍在加速储备黄金；但也有机构提出，此次增持稳汇率的信号意义居多，催生黄金行情的概率不大。

　　不过，经历今年以来的“过山车”行情，对投资者而言，黄金已然从一类稳健投资变成高波动资产，有投资者直言，最近金价“位置太高，上不去、下得来，让人害怕”。剧烈波动下，11月以来，黄金ETF出现明显净赎回，多只基金被净赎回上亿份。

　　央行时隔6个月再次增持

　　此次再度增持之前，央行曾在2022年11月至2024年4月期间连续18个月增持黄金，期间共增持1016万盎司。

　　此次央行或是在金价快速回调阶段出手增持。此前停止增持的半年间，国际金价仍在一路走高，直至11月美国大选结果落地后才开始回落。据同花顺iFinD数据，伦敦金现货价格自10月30日达到2789.92美元/盎司的高点后开始快速回落，至11月15日跌至低点2562.63美元/盎司，区间跌幅近8%。

　　永赢黄金股ETF基金经理刘庭宇对此表示，本次央行选择在金价大幅回调但仍高于2500美元/盎司的背景下购金，打破了市场对央行仅在低价位（2400美元/盎司以下）购金的惯性认知。这一超预期操作不仅抬升了金价的长期中枢，更重要的是向市场传递信心并释放信号，表明央行对黄金后市的乐观态度，或将吸引不少黄金投资者跟随。

　　刘庭宇还提到，在外汇储备结构多元化和去美元化的大背景下，全球央行购金趋势或将延续较长时间。世界黄金协会近日对全球央行的调查数据显示，当前中国黄金储备占外汇储备比例仅约6%，显著低于国际平均水平（18%），同时其他主要购金国的黄金储备比例同样不高（如印度约10%、新加坡约5%），未来仍有较大增持空间。

　　各国央行仍在加速储备黄金。据世界黄金协会近日公布的数据，各国央行10月份的黄金净购买量为60吨，创下2024年的最高纪录。世界黄金协会亚太地区高级研究主管Marissa Salim表示，“尽管近几个月金价上涨似乎抑制了一些买盘，并引发了一些战术性抛售，但10月份报告活动的反弹表明，各国央行仍有兴趣在其储备组合中积累黄金，这重申了黄金作为各国央行管理风险和分散储备的战略资产的作用。”

　　不过，也有观点认为，此次央行购金，更多体现黄金的货币属性。如国泰君安（601211.SH）提到，11月末黄金储备增加16万盎司至7296万盎司，相较上一轮增持黄金的起点（2022年11月增持103万盎司），本次重启购金的增持量较低，因而稳汇率的信号意义居多，此次重启购金催生黄金行情的概率不大。

　　投资者不淡定，黄金ETF遭净赎回

　　从全年表现来看，黄金及相关基金产品年内投资收益仍然亮眼，据同花顺iFinD数据，截至12月9日收盘，黄金ETF年内涨幅整体在27%左右。

　　不过，近期金价的波动，让投资者很难淡定。一位习惯在基金代销平台定投黄金ETF的普通投资者向银柿财经直言，买黄金本是看好其稳健增值属性，但如今金价波动太大，已经有些承受不了。

　　以规模最大的华安黄金ETF为例，11月上半月，华安黄金ETF最大回撤超过7%，其中11月7日单日跌幅达到2.35%；11月下半月以来进入震荡区间，多次单日涨跌超1%。

　　在此情形下，有投资者开始“下车”。据iFinD数据，11月以来，黄金ETF整体呈净赎回，其中博时黄金ETF，11月以来被净赎回2.94亿份，截至12月8日，总份额为23.95亿份；华安、国泰、易方达基金旗下黄金ETF也均被净赎回上亿份。

　　具体来看，进入震荡区间后，黄金ETF份额流出速度加快：仍以华安黄金ETF为例，在10月30日至11月15日的下跌区间内份额净流入0.54亿份，而11月15日至今被净赎回1.82亿份。

　　对投资者而言，经历过长达一年“过山车”般的行情，黄金已然从一类稳健投资摇身变成高波动资产。多空激烈博弈从某代销平台理财社区的讨论就可见一斑，有投资者将此次央行增持视为重大利好信号，称“跟着央妈买准没错”，力推“长期持有”；也有人开始“害怕”：“位置太高，上不去、下得来”，建议“择机清仓”。

　　机构看法也出现分化，但整体观点趋向震荡上行。如中泰证券策略团队指出，当前黄金止盈交易已逐步结束，黄金结束回调开始补涨。中长期来看，伴随特朗普当选带来的地缘动荡加深，美国长期通胀抬升，中长期金价中枢或抬升。

　　国泰君安证券在研报中提到，9月到10月黄金价格与美债实际利率的背离主要与美国大选带来的政治不确定性相关，11月以来黄金价格回落是不确定性消散的体现，目前已经回归到美债实际利率的定价水平，预计后市以震荡为主。展望2025年，决定黄金走势的一个关键因素在于，美国与其他主要经济体的经济周期是走向同步还是更加异步。如果走向同步，全球复苏预期升温下黄金的主升浪也将告一段落；如果更加异步，黄金价格将有坚实支撑。如果美国经济在更长时间高利率环境下能够维持韧性，那么关键就在于中国经济回暖的节奏与幅度。从这个意义上来讲，黄金定价权在内不在外。

　　行情影响因素方面，华安黄金ETF基金经理许之彦在其三季报中提到，黄金的良好表现基于三大因素，一是美联储降息落地，海外货币环境宽松，对于黄金的影响相对积极；二是去美元化因素影响下，海外央行持续购金；三是全球地缘冲突加剧，在大类资产不确定性加大的背景下，黄金具备重要的配置价值。

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