【南华观点】上周铁矿石价格冲高回落，01合约一度达到816.5，后回落。

　　铁矿石基本面无瑕疵。可以从以下几个维度看出：首先，铁矿石近远月价差走高，01-05正套边际走强。其次，铁矿石港口库存去化，且超季节性去库。再次，铁矿石发运量季节性偏低，不论是全球发运量、四大矿还是非主流矿，都是在发运的超季节性低位。最后，铁水产量虽然下滑，但从季节性上看仍偏强，在历史往年同期的中高位。

　　前两周铁矿石和焦煤的价格有明显的劈叉，铁矿石前两周上涨约10%，而同期焦煤的价格下跌了约10%。焦煤下跌的主驱动在于供给过剩，近月走仓单交割逻辑，估值崩塌。铁矿石的偏强部分原因也来源于焦煤的走弱，给出铁矿石上涨空间。同期螺纹钢基本面也尚可，但价格变化不大。展望后市，焦煤高供应的问题短期难以解决，距离打到成本线尚有距离，预计仍有让利给铁矿石的空间。

　　因此铁矿石基本面上支撑较强，暂时不建议去摸高做空，下跌不具有趋势性。向上的弹性取决于宏观利好的程度。12月陆续有两场重要会议，预计价格弹性将加大。

　　期权市场上，隐含波动率有止跌回升的迹象。此外交易所降低了铁矿石的保证金比例，预计将增加铁矿石市场的资金参与度，预计下周的波动将上升。

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