【行情回顾】：国债期货低开高走后窄幅震荡，午后大幅跳水翻绿，尾盘回升跌幅收窄。公开市场方面，当日有4790亿元逆回购到期，新做1909亿元7天期逆回购，当日净回笼2881亿。资金中枢边际上行，流动性水平整体充裕，但较前几个交易日边际收敛。

　　【重要资讯】：1.在2024中欧金融与投资论坛暨CLF50冬季会议上，中欧国际工商学院经济学与金融学教授盛松成作主旨演讲表示，降息有利于债务置换发挥更大政策效能。由于目前法定债务利率大大低于隐性债务利率，置换后将大幅节约地方政府的利息支出。

　　2.此前一直由国家发改委和财政部共同审核的地方政府专项债券项目，或将试点给予省级政府审核自主权。记者近日从多名省级发改委、财政厅人士获悉，地方政府专项债券项目审核自主权试点或将推开，拟落地浙江、山东等12个省份，待正式文件下发后进入实操。

　　【核心逻辑】各市场周五围绕会议相关小作文进行交易，早盘股市冲高国债期货同步回落，但午后二者相关性减弱，指数整体维持稳定而国债期货宽幅震荡，因此从走势来看，早盘10点左右的“直线拉升”更应该被归入小作文的直接扰动，但午后的走势更说明了此时市场本身的纠结心里。

　　小作文的内容依旧是围绕可能召开的政治局会议，由于其闭门会议的性质，因此在召开时点上存在博弈的空间，周五这样的时刻也更容易吸引市场的抢跑资金对其进行博弈。另一层博弈层面在于会议的增量，消息称会议传达的利好会“超出预期”，对于这一点，不论是从A股的整体涨幅还是10Y国债兜兜转转全天也只上了0.25bp的计价来看，市场似乎并没有太放在心上。除此以外，早盘海外机构进一步调整了对中国明年降息的判断，也就是进一步强化了当前的宽松预期。

　　回到债市本身，从诸多略显牵强的小作文以及表现“保守”的风险资产来看，导致日内行情上蹿下跳的并不是消息，而是市场本身的畏高情绪。当下市场的环境依然看不到明显利空，但有两点值得关注：一是随着价格不断上行，恐高心理与顺风环境之间的不和谐感会近一步抬升，而这本身会导致波动的加剧，在内外重要会议临近召开的时候，这意味着更多的不确定性。第二，随着央行在公开市场连续净回笼，资金中枢稳步抬升，尽管这并不意味这宽松环境会马上被扭转，但同样是短期内值得关注的边际变化。

　　【投资策略】：短期不宜追高，建议观望为佳

　　【风险提示】：资金面超预期收敛，汇率冲击加剧

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