近期，钢材商品连续三个交易日大幅下挫，之前表现坚挺的铁矿石期货价格也见顶回落。

　　“从近三年的走势看，尽管12月为传统的钢材需求淡季，但在本月的重要会议之前，盘面价格总体表现偏强，主要因为有政策预期的支撑。今年钢材商品价格下跌主要是因为移仓换月加快了市场资金流转。目前螺纹、热卷主力合约均已经切换至远月合约，市场对明年一季度的需求持观望态度，美国新总统就职之后的关税政策也是不确定因素。”东海期货黑色金属首席研究员刘慧峰说。

　　期货日报记者注意到，9月份以来，政策面的变化对包括黑色系在内的大宗商品产生了比较大的影响，但随着政策细节逐步清晰，市场逐渐认识到政策对黑色系需求的提振比较有限。目前黑色商品中宏观情绪带来的利好已基本被市场计价，虽然政策仍带来一定底部支撑，但明年需求情况仍将成为影响市场走势的关键因素。

　　中辉期货黑色商品负责人陈为昌介绍，去年10月下旬的政策利好为黑色商品带来一波上涨行情，今年虽然也有政策支撑，但产业现状与去年存在较大差异，主要是原料价格差异较为明显。去年四季度铁矿石港口库存仅1亿吨出头，处于非常紧张的状态，现货基差高位运行，黑色商品出现连续上涨行情。但目前铁矿石库存在1.5亿吨以上的历史高位，焦煤供应端库存高企、进口量持续攀升，明显限制了黑色商品的上行空间。

　　库存方面，截至12月6日当周，五大材库存为1160.1万吨，同比下降137.75万吨；分品种看，螺纹钢库存处于近5年低位，热卷库存也在持续下降的过程中。按照目前的生产节奏，12月钢材库存可能也不多。另外，钢材冬储尚未展开，根据找钢网调研，螺纹钢3100～3200元/吨、热卷3300～3400元/吨左右时，贸易商的冬储意愿相对较高，一旦下跌至合理价格，春节之前市场还会有一定的冬储需求。

　　据悉，铁矿石基本面目前强于钢材。铁水产量近期虽连续三周下降，但累计降幅仅为3.33万吨，且全国247家钢厂中盈利钢厂占比仍在50%左右，后期铁水产量的下降过程可能会比较曲折。另外，钢厂冬储仍在继续，全国247家钢厂铁矿石库存连续三周回升，累计回升318万吨。在铁水产量下降过程中，港口的日均疏港量始终在320万吨上方。供应端，虽然四季度为传统的外矿石发货旺季，但11—12月发运回升增量并不明显，上周全球铁矿石发运量环比回落14万吨，到港量也下降了7万吨。两因素共同叠加使得近期港口铁矿石呈现小幅去库走势。

　　刘慧峰认为，11—12月，钢材市场依然是强预期和弱现实的博弈，本周两场重要会议将陆续召开，届时需关注会议内容是否有超预期因素出现。若无超预期因素，弱需求以及冬储博弈可能会最终主导黑色商品价格。不过，从以往历史经验看，最终的冬储价格一般不会降至市场预期的最低心理价位，钢材价格下方有一定支撑。

　　“中期来看，市场对整体需求仍然不乐观，在宏观情绪提供底部支撑的情况下，黑色商品或呈区间震荡运行。长期来看，黑色产业链各环节面临比较明显的供应过剩问题，只有将部分产能出清，市场才能实现供需平衡。如果通过市场的力量实现供需平衡，那么钢材和原料需要降至更低的价格才能淘汰相对落后的产能。而如果通过政策力量进行去产能，市场价格或可提前见底。黑色商品未来去产能的方式值得投资者持续关注。”陈为昌说。

　　对于铁矿石的后市，刘慧峰认为，铁矿石未来一段时间会跟随钢材价格波动，但其走势可能会强于钢材。除了前面说到的因素之外，每年一季度为发货淡季，发货量相比前一年四季度明显回落，虽然2025年是铁矿石的扩产周期，但考虑扩产进程，12月到明年一季度铁矿石价格也不具备大幅下跌的条件。

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