当前24/25果季入库工作已基本结束，产量较23/24果季略有增长，商品率整体提升。具体来看，各产区存有差异，尤其在商品率的表现上，2024年西部地区气候良好，商品率较23/24果季提升显著，而山东地区果绣、果裂等果面问题依旧突出。受23/24果季销售困境影响，2024年普遍对市场预期不高，新果开秤价低于2023年1-1.5元/斤。收购前期，客商采购谨慎，严控入库质量，果农挺价意愿不强，随行就市。因此24/25果季入库量较23/24果季同期下降10%，叠加商品率的整体提升，24/25果季供给压力较旧季有所缓解。入库结束后，24/25果季总供给量基本确定，最终仍是要看终端消费的情况。目前来看，基于24/25果季偏低的果价，终端走货尚可，以低价货源为主。由此可见，终端消费并未出现根本性改善，加之替代时令水果品类日趋丰富，消费者对苹果高价的接受度有限。综合来看，24/25果季供给压力减轻，性价比高，销售难度低于23/24果季，价格重心上移。不过终端承接力有限，压制果价上行空间。预计，24/25果季在7000-9000元/吨的区间内偏强运行。

　　2024年受23/24果季收购价较高、商品率偏低影响，遭遇销售困境，加之24/25果季增产预期，价格持续下行。

　　第一阶段：2023年10月-2023年12月，行情在8500-9500元/吨高位震荡。受早熟果质量问题及后期库存果价格高企影响，23/24果季开秤价偏高，同比上涨0.5-1元/斤。收购期间，客商积极订购好货，果农惜售心态偏强，价格维持高位。导致23/24果季面临库存成本偏高，商品率偏低的状况。盘面则围绕交割成本博弈，在8500-9500元/吨之间剧烈波动。

　　第二阶段：2024年1月-2024年3月，行情走弱至8000元/吨附近，春节后反弹至8800元/吨附近。2024年春节备货期间，单周出库量呈逐周放大趋势。不过总备货量略低于2023年同期，加之库存商品率不佳，市场价格两极分化明显，偏差货源走货不畅，市场普遍对年后市场较为悲观。春节备货期间，在强现实弱预期背景下，期现走势分化，现货止跌企稳，主力2405合约则持续走弱，一度逼近8000点整数关口。至春节期间，节日消费超出预期，不少客商备货不足，提前返回产区补货。春节假期之后，消费出现惯性回落，较春节期间走货速度放缓，但春节期间备货消耗较多，元宵节下游有一定备货需求，恰逢北方地区遭遇降雪天气，西部产区运输受阻。降雪减弱后，下游抓紧时间补货，产区交易氛围较为火热，市场悲观情绪较年前有所缓和。叠加苹果2403临近交割期，较高的交割成本，推动2405主力合约短暂走强至8800元/吨。

　　第三阶段：2024年4月-2024年10月，行情进入下行通道，跌至6700元/吨附近。2024年清明、五一备货期间，出库量稳步增长，价格相对维持稳定。不过节后消费情况不及预期，随着节后消费惯性回落，出库压力偏大，冷库、果农急于出货，出库量增量明显，供给相对集中，而下游消费支撑不足。降价走量背景下，主力2405合约一路下行，至05合约交割，因买方接货意愿很弱，一度跌至4500元/吨一线，换月后的主力10合约也因现实销售压力，叠加新季增产预期，下破7000元/吨整数关口。至7月，冷库所剩货源不多，且质量欠佳，冷库好货货源难寻。受此影响早熟开秤高于23/24果季同期，主力2410合约在6700附近止跌企稳。

　　第四阶段：2024年9月至今，行情快速拉升至7800元/吨一线。进入2024年9月，正值新旧果季交替之时，市场关注的重点放在新季果的产量和商品率，因2024年产区气温偏高，上色不佳，陕西部分采青货源出现返青的情况，引发对晚熟富士摘袋后，上色进度的担忧，市场小幅上调了之前对开秤价的预期，主力2501合约反弹至7000元/吨附近。24/25新季开秤后，开秤价低于23/24果季同期1元/斤左右。收购前期，客商观望心态较重，果农顺价销售，价格稳中偏弱，盘面价格随之回落。随着收购进度的推进，由于新季客商、果农入库都偏谨慎，入库量可能会低于23/24果季。加之24/25果季山东产区果面质量不佳，且西部产区硬度偏低，引发市场对远月交割的担忧。多重利多因素影响下，看涨情绪升温，推动盘面短时间快速拉升至7800元/吨一线。

　　二、苹果基本面分析

　　2.1

　　种植面积逐年下滑 关注生长期天气状况

　　至2023年，我国苹果种植面积1915千公顷，较2020年累计降幅3.9%，呈逐年下降趋势。一是大量果树步入老龄，经济效益不高；二是落实国家耕地“非农化”、基本农田“非粮化”政策；三是果农老龄化严重，人工成本逐年增加，还有农资、苗木等等投入，总体经济收益不佳。因此近几年改种或弃种情况增多。不过随着品种优化和管理技术的提升，每亩单产也呈上升趋势，种植面积下降对短期供给的影响有限，对长期价格趋势形成支撑。

　　由于大气洋流AMOC变化和全球变暖的综合影响，近几年极端气候频繁。苹果在生长期中遭受霜冻、连阴雨、干旱、冰雹等灾害，都会对产量、质量造成不同程度的影响。其中，以多发于每年3-4月的霜冻影响最大。此时正值开花坐果期，气温短时间内骤降到冻害临界温度以下并持续一段时间，易导致花朵、幼果冻伤冻死，造成产区减产。此外，膨大期遭遇高温干旱天气，导致果实发育迟缓、果面裂纹；着色期遭遇连阴雨，对上色进度及糖度的影响等。因此需要密切关注生长期天气状况对25/26果季供给的扰动。不过各类灾害是农产品生长过程中常会遇见的，在灾害发生后，实际对供给的影响，还要看具体影响的范围和程度。随着近些年各地气候预报、组织防灾的能力逐步完善，更多是局部地区受到较大影响，很难再出现类似18年全国范围受灾减产的情况。

　　2.2

　　24/25果季略有增产 入库量低于2023年同期

　　目前24/25果季还未统计最终定产数据，从套袋量估算，产量较23/24果季小幅增长4.81%。分产区来看，甘肃产区产能大幅恢复，山东产区增产明显，陕西产区小幅减产，河南、山西产区明显减产，其余产区均不同程度增产。

　　23/24果季收购价偏高，商品率偏低，客商、果农入库后，价格持续走低，存储年均亏损0.68元/公斤，行业普遍出现亏损，对24/25果季预期偏悲观。24/25果季开秤后，客商观望心态较重，果农挺价心态也不强，顺价走市场，导致24/25果季入库量低于23/24果季同期。据我的农产品网统计，截止2024年11月14日，全国主产区苹果冷库库存峰值为854.78万吨，较2023年同期下降10.68%，其中山东产区库容比为61.81%，较2023年同期下降4.69%；陕西产区库容比为69.95%，较2023年同期下降16.4%；甘肃产区库容比89.76%，较2023年同期上升30.29%。除了甘肃产区因24/25果季产能恢复，入库较23/24果季大幅增长，陕西、山东产区入库量均不同程度低于23/24果季。

　　2.3

　　收购价低于2023年 东西部质量差异明显

　　24/25果季开秤价低于23/24果季，其中洛川70#半商品开秤均价3元/斤，较23/24果季下滑1.2元/斤；栖霞80#一二级开秤均价3.5元/斤，较23/24果季下滑0.6元/斤；静宁纸袋75#开秤均价3.5元/斤，较23/24果季下滑1.75元/斤。整体低于23/24果季同期1元-1.5元/斤左右，收购成本显著降低。

　　24/25果季商品率整体较23/24果季有所提升，不过东西部质量差异明显。2024年西部产区气候状况良好，24/25果季晚熟富士质量明显好于23/24果季，表现为果径较大、果面光滑、红度、糖度高。而山东产区，受高温干旱影响，24/25果季果径偏小、部分后期货上色缓慢，尤为突出的是果面果锈、裂纹较多。相较而言，质量与23/24果季相比，没有较大改善。因此24/25果季山东产区，价格两极分化情况凸显。

　　2.4

　　销售压力小于23/24果季 关注需求的季节性波动

　　24/25果季入库量低于23/24果季，入库工作结束后，全年供给基本可以确定，影响市场的主要因素还是在消费端。从新季的销售情况来看，截止2024年11月19日，广东三大批发市场日均到车量21.2车，高于2023年同期的20.1车。由于24/25果季开秤后，客商谨慎按需拿货，果农急售心态较强，随行就市，多以小框小车发往周边市场。而批发市场、电商等渠道，以低价货源为主。

　　从历年的苹果批发均价走势来看，苹果消费具有明显的季节性特征。具体来讲，12月至次年2月， 圣诞节、元旦、春节等提振效应，苹果需求较为旺盛，价格上行动力较强，并且也是全季十分关键的去库节点，消费旺盛程度决定春节后的去库压力。4-5月份，进入集中出库期，消费也进入淡季，加之时令水果陆续上市，价格下行压力较大。5-8月份，时令水果逐渐进入上市高峰期，8月份早熟果开始上市，挤压库存果市场。此时，根据剩余库存压力大小，价格有涨有跌。9月份随着气温降低，时令水果和早熟果进入销售尾期，加之此时已基本进入清库期，处于青黄不接的状态，叠加中秋、国庆备货需求，价格重心往往上移。10-11月份，苹果新果大量上市，与梨和柑橘类上市期基本重合，供给整体偏大，价格走弱概率较大。

　　得益于24/25果季收购价较低，贸易商有一定利润空间，整体走货情况尚可。不过这也反映出，终端消费并未出现明显改观，只是在性价比提升的情况下，市场接受度提高。因此，预计24/25果季销售压力将小于23/24果季，但受制于终端对高价的承接力不足，苹果上行空间有限，更多还是围绕需求的季节性波动。

　　2.5

　　新交割细则实行 交割成本低于2023年同期

　　自AP2411，苹果交割新细则开始实行，主要是将糖度要求从12.5%下调至12%，硬度要求统一为入库不低于 7kgf/cm ，苹果出库硬度不得低于6 kgf/cm 。还将升贴水标准进行了调整。经过细则修订后，AP2411及之后的合约，可交割货源将得到一定扩充，客观降低了交割成本。

　　截止2024年11月，理论交割成本为7000元/吨，24/25果季收购价低于23/24果季，叠加优果率整体提升，理论交割成本较2023年同期下降3200元/吨。理论交割成本=折算价+交割费+增值税+利息，折算价里包含了收购成本、成品率、三级果价、代办费、仓储费、分拣费等费用。在实际交割中，收购成本、利息、成品率、分拣费用存在差异。是否是自有仓库，仓储成本也有不同。因此实际成本于理论成本存有一定差异，预估在6500-7500元/吨范围内。

　　2.6

　　价格优势不减 出口预期向好

　　由于我国苹果产量占世界总产量50%以上，供给充足，自身能满足国内需求，因此鲜苹果总体进口规模较小，每年进口量占总产量的0.1-0.2%左右，主要以满足消费者口味多样性为主，对供需整体影响不大。据海关总署统计，2024年1-9月，我国苹果累计进口量为9.05万吨，同比增长18.3%。

　　我国出口的主要目的地是东南亚、南亚地区。其中越南、菲律宾、孟加拉国、泰国、印度尼西亚是我国苹果前五进口国。据海关总署数据显示，2024年1-9月，我国苹果累计出口量为65.26万吨，同比增长29.2%。由于2024年果价持续走弱，价格竞争力突出，出口量较2023年同比大增，预计全年总出口量有望突破100万吨。鲜苹果出口有季节性规律，四季度和来年的一季度为出口旺季，叠加24/25果季较低的收购价，价格优势仍存，预计2025年出口规模仍将处于偏高水平。不过鲜苹果以内需为主，外贸向好对中小果价格有一定支撑，对价格的整体影响有限。

　　2.7

　　秋冬季水果价格偏高 对苹果市场替代性减弱

　　近几年，全国水果种植面积逐年增加，据国家统计局数据显示，截止2023年，全国水果产量达 3.27亿吨，同比增幅4.63%。其中，作为我国种植面积最大、增幅最快、产量最高的水果品类，2023年产量达6433.76万吨，同比增长7.2%。同时随着社会发展水平的提高，居民对水果品类的选择日趋多样化，进一步稀释了苹果单品消费的能力。

　　苹果受时令水果的替代性较强，如秋冬季的梨、柑橘，夏季的瓜果类。其中柑橘类、梨的生长周期与苹果相近，和苹果的替代关系最强。一般来说，梨的成熟期在每年的8月至10月之间，柑橘上市时间在11月-次年3月。梨、柑橘的销售压力集中农历春节前后，与苹果的重要消费期重叠。截止2024年11中旬，鸭梨批发均价6.26元/公斤，较2023年同期上涨0.66元/公斤，砂糖橘批发均价13.5元/公斤，较2023年同期上涨8元/斤。2024年柑橘类受上半年干旱、洪涝灾害影响，部分产区不同程度出现减产，叠加部分晚熟品种上市期推迟，上市初期价格较2023年同期出现较大涨幅。随着柑橘类逐步上量，价格存有回落预期，但不会出现2023年大量低价货源集中上市，冲击苹果消费的情况。2025年夏季时令水果的供需情况则仍待观察。

　　三、行情展望

　　24/25果季入库量较23/24果季同期下降10%，叠加商品率的整体提升，24/25果季供给压力将有所缓解。入库结束后，24/25果季总供给量基本确定，最终仍是要看终端消费的情况。目前来看，终端消费并未出现根本性改善，加之替代时令水果品类日趋丰富，消费者对苹果高价的接受度有限。综合来看，24/25果季供给压力减轻，性价比高，销售难度低于23/24果季，价格重心上移。不过终端承接力有限，压制果价上行空间。预计，24/25果季将在7000-9000元/吨的区间内偏强运行。从盘面具体来看：

　　1）24/25果季2505合约

　　2025年春节前，市场进入季节性旺季，同时也是全年苹果消费的关键时期，节日备货期间，价格稳中偏强，建议区间8000-9000元/吨。春节期间，消费端的表现将成为影响节后市场走势的关键因素。若消费需求未能达到预期，库存减少进度不理想，节后市场出现大幅回落的可能性较大。反之，若消费需求表现良好，则后市将以季节性波动为主，整体呈现偏强震荡的趋势。

　　需要注意的是，24/25果季西部产区商品率较高，果个大、糖度高，相应的硬度偏低。而山东产区商品率则表现不佳。这些问题随着储存时间的延长将逐渐显现，市场因此担忧远月的交割难度，从而对AP2505合约形成了有力的支撑。后续应密切关注这一预期是否能够实现。

　　2）25/26果季2510合约

　　AP2510合约作为25/26年新果季合约，主要受本季销售和新季生长情况共同影响。

　　关注苹果库存去化速度。24/25果季苹果性价比偏高，销售压力不大。2025年上半年，如果顺价走货，进入4、5月清库期，剩余库存压力不大，价格回落幅度有限。如果果季前期挺涨情绪偏强，在时令水果冲击下，走货进度延缓，供给后置，后续清库压力下，价格恐会出现较大降幅。至下半年，冷库货源逐步减少，关注25/26果季早熟上市后的市场情况，如果早熟产量、质量均不及预期，将带动冷库好货偏强运行，提高市场对25/26果季开秤价的预期，反之亦然。再者是关注生长期的天气状况，正如前文所说，苹果在生长期如遭遇倒春寒、高温干旱、冰雹、连阴雨，都会对25/26果季产量、质量产生不利影响，尤其是以倒春寒危害性最大。如天气状况良好，AP2410合约上行空间有限。如产区遭遇灾害，需关注灾害影响面积、严重程度，来判断价格上涨幅度。综合来看，需要关注后续的消费及天气因素对AP2510合约价格区间的影响。

　　写作日期：2024年11月26日

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