行情表现

品种基本面

　　12月6日沥青社会库存录得54.00万吨，较上一交易日减少5.50万吨。

机构观点

　　华泰期货：石油沥青市场供需偏紧，短期建议观望

　　现货方面，山东区域零星下调，其余地区稳中上行，市场趋好。国际油价方面，受欧佩克会议将延迟增产时间，国际油价大幅上涨。供应方面，受部分炼厂检修影响，地炼供应小幅减少；海外供应到港量下降，库存无压。需求方面，民用受气温降低影响，需求提升；化工需求有所下降。

　　石油沥青：库存维持去化，现货市场偏强运行

　　昨日东北、华北和山东地区沥青现货价格出现上涨，其余地区沥青现货价格基本稳定。原油以及沥青期货盘面整体走势偏强，对现货市场情绪存在提振。就沥青自身基本面而言，炼厂及社会库存仍维持在低位，供应暂无明显增加迹象，市场供需节奏偏紧，短期利好现货价格。但随着国内大部分地区降温，沥青需求终将从旺季向淡季过渡，去库进程或受到制约，短期建议观望为主。

　　PX、PTA、PF、PR：PTA基本面偏弱，价格僵持运行

　　PR逢高做空套保，当前瓶片处于产能集中投放期，产能高速扩张从2023年下半年开始，预计将一直延续至2025年上半年，供应预期相对宽松；现货方面，当前瓶片工厂开工率较高，瓶片工厂库存累积至高位，现货加工费承压，绝对价格预计跟随原料成本为主，12月关注瓶片减产情况。

　　PX、PTA、PF逢高做空套保。PX方面，亚洲PX供应逐步回升，汽油弱势下PXN仍受到压制，但PTA新装置投产预计也对PXN底部形成支撑，价格波动受到原料以及宏观影响为主。PTA方面，短期聚酯负荷高位持稳，PTA供需尚可，但12月随着聚酯开工走弱有累库压力，另外年底存新装置投产增量预期，预计PTA弱势震荡。短纤方面，后续需求逐步下滑，12月份累库压力将加大，PF加工费预计偏弱盘整。

　　瓶片方面，当前瓶片处于产能集中投放期，产能高速扩张从2023年下半年开始，预计将一直延续至上半年，供应预期相对宽松；现货方面，瓶片工厂库存累积至高位，高供应下瓶片加工费承压，昨日瓶片现货加工费487元/吨(-32)，市场价格预计跟随原料成本为主，12月关注瓶片减产情况。

　　成本端，上周以黎达成停火，中东地缘冲突部分缓和，原油价格下跌后偏弱僵持, 关注OPEC+会议结果，中长期基本面依然均对油价形成打压。汽油方面，汽油市场裂解价差整体依然弱势，当前汽油旺季结束，汽油需求对芳烃支撑作用有限。上游芳烃方面，甲苯歧化利润尚可支撑PX高开工，MX异构化产PX利润亏损但有所反弹，另外裕龙石化投产下国内MX供给增加，亚洲芳烃表现偏弱。

　　PX方面，PXN 184美元/吨(-6）。近期负荷陆续回升至高位，同时汽油弱势下PXN仍受到压制，但PTA新装置投产预计也对PXN底部形成支撑，近期中日韩正在进行PX的长约商谈，市场现货商谈冷清，而在目前缺乏明确指引的情况下，PX走势跟随原料。

　　TA方面，TA基差 (基于2501合约)-61元/吨 (+1），PTA现货加工费279元/吨（+16）。近期随着福海创提负、东营威联装置重启，PTA负荷进一步提升到年内新高。短期聚酯负荷高位维持，PTA供需尚可，但12月聚酯开工走弱PTA预计累库，年底新装置投产增量预期下预计PTA弱势震荡。

　　需求方面，近期织造负荷下滑速度放缓，主要是天气转冷后绒类面料生意略有改善，但整体开机率还是下行趋势，12月下织造企业预计将陆续放假，负荷预计也会加速下滑。聚酯方面，近期终端在促销下集中补库，长丝产销放量、库存下降明显，但当前下游原料备货依然低位，以刚需备货为主；聚酯负荷短期来看依然能维持，长丝减产存疑，12月随着织造负荷下降向上传导和瓶片减产预计有所下滑。

　　PF方面，现货基差2502合约+130（+0），PF生产利润447元/吨(-31)，近期直纺涤短维持震荡偏弱态势，期现及贸易商维持优惠走货，基差走弱。下游纱厂维持刚需采购，部分低位适度补仓或点价，工厂库存小升，后续需求逐步下滑，12月份累库压力将加大，PF加工费预计偏弱盘整。

　　EG：开工高位，EG价格上方依然承压

　　MEG逢高做空套保。近期合成气制EG负荷逐步恢复中，另外环氧市场走货压力逐步增加，部分非煤装置由EO切换回EG，当前EG负荷达到年内高位，供应压力将陆续兑现；需求端，当下聚酯开工依旧维持高位，但织造以及加弹负荷逐步走弱，12月聚酯负荷预计也将加速转弱。综合来看，中期供增需减，但短期新疆煤制发货和港口进口到货延期，在需求支撑下港口尚未开始累库，显性库存低位对市场价格仍有支撑，关注港口库存回升情况以及中东装置检修动态。

　　EG现货基差（基于2501合约）50元/吨（+2）。

　　生产利润及国内开工，原油制EG生产利润为-956元/吨（-72），煤制EG生产利润为198元/吨（=6）。

　　库存方面，根据CCF周一发布的数据，华东主港地区MEG港口库存预估约在53.7万吨附近，环比上期（11.18）下降9.1万吨，上周主港到货总数约9.6万吨，港口库存下跌幅度超预期，对EG形成支撑，下周主港计划到港总数9.5万吨，其他港口3.9万吨。

　　原油价格波动，煤价大幅波动，宏观政策超预期，中东计划外检修超预期

　　甲醇：盘面震荡下跌，关注MTO装置动态

　　逢低做多套保。港口方面，伊朗检修开工低位，非伊方面欧美开工亦低，11月伊朗装船明显下滑，12-1月进口到港预期进一步下降，现实港口库存已经开始出现库存拐点，12月预期去库明显；价格反弹后市场开始预期兴兴等MTO装置的未来检修，后续跟踪MTO装置的检修计划。内地方面，12月西南气头甲醇冬检，下游传统开工表现不错，内蒙宝丰外采甲醇亦提振内地需求，内地工厂库存下降。

　　港口方面，甲醇太仓现货基差至01-40，基差基本持稳，西北周初指导价有所调升。周三隆众港口库存总量在122.13万吨，较上一期数据增加4.43万吨。

　　外盘开工率进入新低。美国OCI Beaumont据悉，近期甲醇装置停车检修中。伊朗Zagros PC近期两套甲醇装置，一套停车检修中，另外一套运行负荷在80%，后期计划停车检修。马来西亚Petronas石化公司2#242近期两套甲醇装置稳定运行中，其固定检修时间推迟，一套停车检修中，另外一套运行负荷在50%；委内瑞拉250万吨甲醇装置在12.1恢复运行，前期在11.10因天然气管道爆炸停车。

　　国内开工率高位小幅下降。南京诚志1期29.5万吨/年MTO装置负荷不满，其配套60万吨/年甲醇装置正常运行；2期60万吨/年MTO装置负荷不满。川维预期24年12月15日到25年1月8日检修。四川玖源12月初计划检修45天；重庆卡贝乐预期12月下旬开始检修；山东恒通30万吨/年MTO装置负荷8成；山东鲁西甲醇30万吨/年烯烃装置11月29日停车检修。

　　EB：苯乙烯主港库存下降，价格震荡走强

　　中性。纯苯方面，浙石化EB检修逐步复工后，纯苯累库压力有所减轻，但随着国产开工回升以及到港压力持续，预期仍是小幅累库周期，纯苯加工费预期低位震荡。苯乙烯方面，浙石化EB检修复工后，预期苯乙烯从去库周期重新进入小幅累库周期，苯乙烯生产利润逐步回落，但港口库存绝对水平仍低，基差表现仍强。下游方面，EPS进入季节性降负阶段。单边建议暂观望；价差方面，BZN观望，EB-BZ逢高做缩。

　　周一纯苯港口库存14.5万吨（+2万吨），库存增加；纯苯加工费288美元/吨

　　（+4美元/吨）。

　　周三苯乙烯华东主港库存1.45万吨（-0.58万吨）环比下降。

　　EB基差465元/吨（+25元/吨）；生产利润-38元/吨（-6元/吨）。

　　聚烯烃：宁波台塑检修，开工率维持低位

　　中性：聚烯烃检修装置较多，且多套装置开车时间推迟，新增产能中英石化投产后停车，新装置供应增量有限，供应端维持偏紧，上游库存维持去化，但是去化速率减慢。近期内蒙宝丰已顺利投产，未来裕龙石化存投产预期，中长期供应压力较大。下游旺季需求维持，刚需较好，未来下游开工率预计缓慢下降，刚需采购或维持。当前基本面压力不大。预计维持区间整理。

　　库存方面，石化库存64.5万吨（-1.5）。

　　基差方面，LL华东基差在300 元/吨， PP华东基差在-10 元/吨。

　　生产利润及国内开工方面，国际油价弱势，成本端支撑偏弱，聚烯烃检修装置较多，且多套装置开车时间推迟，PDH制PP利润盈亏平衡附近。

　　尿素：市场交投清淡，盘面延续下行

　　中性：部分气头企业季节性停车检修，其他装置将在12月陆续停车，气制开工率与整体开工率下行，尿素产量亦下行。复合肥开工率小幅回升，板材行业短期需求较为稳定，农业储备需求将阶段性补仓，下游需求有小幅提升预期。企业库存开始小幅去库，整体库存趋势由上涨转为下降。短期尿素出口仍收紧，港口库存维持窄幅波动。预计尿素行情延续窄幅震荡为主。

　　市场：十二月四日，尿素主力收盘1761 元/吨（-33）；河南小颗粒出厂价报价：1800 元/吨（0）；山东地区小颗粒报价：1800 元/吨（0）；江苏地区小颗粒报价：1820 元/吨（0）；小块无烟煤900 元/吨（0），尿素成本1635 元/吨（0），出口利润-18 元/吨（-0）。

　　供应端：截至十一月二十九日，企业产能利用率83.57%（+1.84%）。样本企业总库存量为140.89 万吨（-0.58），港口样本库存量为15.80 万吨（-0.10）。

　　需求端：截至十一月二十九日，复合肥产能利用率35.45%（+3.43%）；三聚氰胺产能利用率为56.22%（+0.19%）；尿素企业预收订单天数8.00 日（-0.53）。

　　氯碱：基本面供强需弱，氯碱偏弱震荡

　　PVC中性：PVC上游检修装置将继续减少叠加冬季装置须维持较高的开工率，供应短期难以下降，导致近期PVC社会库存环比回升。现实需求偏弱，随着气温下降，下游需求转淡，而国内房地产数据改善反映到PVC需求实质改善还需要较长的传导时间。国内出口利润低迷不利于后期出口的继续改善，PVC延续供需宽松格局。上游综合利润同比偏高，PVC价格仍有压力。预计PVC价格偏弱运行为主。

　　烧碱中性：上游仍有部分装置检修，但冬季上游开工率总体呈现季节性回升，供应呈现宽松格局。下游方面，焦点仍在氧化铝领域。目前因氧化铝的下游电解铝企业减产，氧化铝现货价格有部分松动。但总体供应偏紧的格局短期难以解决，预计氧化铝价格仍将保持强势，对烧碱价格仍有支撑。非铝领域保持刚性需求，总体需求呈现偏强格局。目前烧碱上游生产利润同比偏高，除非看到氧化铝工厂更多的采购需求，否则烧碱价格难有继续向上的动能。但目前工厂库存偏低，预计价格震荡运行。

　　期货价格及基差：12月4日，PVC主力收盘价5035元/吨（-64）；华东基差15元/吨（-6）；华南基差55元/吨（+64）。

　　现货价格及价差：12月4日，华东（电石法）报价：5050元/吨（-70）；华南（电石法）报价：5090元/吨（0）；PVC华东-西北-450：-250元/吨（-50）；PVC华南-华东-50：-10元/吨（+70）；PVC华北-西北-250：-60元/吨（+10）。

　　上游成本：12月4日，兰炭：陕西890元/吨（0）；电石：华北3090元 /吨（0）。

　　上游生产利润：12月4日，电石利润88元/吨（0）；山东氯碱综合利润1523.6元/吨（-80）；西北氯碱综合利润：1386.6元/吨（+61）。

　　截至11月29日，兰炭生产利润：-89.38元/吨（+4）；PVC社会库存：44.62万吨（+0.30）；PVC电石法开工率：78.82%（-0.06%）；PVC乙烯法开工率：78.98%（-0.63%）；PVC开工率：78.86%（-0.21%）。

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