玉米：港口库存创新高，市场仍处弱势。

　　据Mysteel农产品调研显示，截至2024年11月29日，北方四港玉米库存共计446.2万吨，周环比增加40.4万吨，同比增加286万吨，处于2018年以来同期高位。当周北方四港下海量共计90.5万吨，周环比减少7.90万吨。据Mysteel调研显示，截至2024年11月29日，广东港内贸玉米库存共计89.9万吨，较上周增加24.60万吨；外贸库存3.9万吨，较上周减少0.90万吨；进口高粱57.9万吨，较上周减少3.70万吨；进口大麦81万吨，较上周增加7.50万吨。

　　从周度数据来看，北方四港玉米库存从9月末的116万吨快速增加。当北方四港玉米库存处于低位时，北方港口可以承接每周120万～160万吨的玉米集港量。但当玉米库存处于相对高位时，港口库容相对紧张，已经无法承接大量玉米到港。除了北方四港玉米快速增加，南方港口饲用谷物库存同样快速累积。

　　从物料角度来看，广东谷物库存快速增加，主要在于国产玉米库存增加明显。基于当前南北玉米库存高企，短期玉米价格上涨驱动较弱，需要时间消化一部分玉米库存。12月5日北港收购价15水分2000元/吨。东北港口库存较高，价格继续回落到新低，黑龙江玉米价格稳定1900元/吨附近，吉林玉米也偏弱。华北玉米上量增多，玉米现货偏弱，小麦价格稳定，东北玉米与华北玉米价差仍较小。

　　本周玉米期货价格下跌的主要原因有两点：一是南北港口库存玉米已经达到历史同期高位，短期已无法承接玉米集港量；二是玉米期货价格相较现货价格升水较大，且处于历史同期高位。

　　最近一段时间，玉米期货价格跌幅大于现货价格跌幅。以北方港口与2501合约的基差为例，玉米基差从此前的-115元/吨上涨至当前的-67元/吨。随着玉米基差逐渐回归，玉米期货跌幅相对有限。玉米期货价格大幅升水产生的结果就是仓单快速增加，且处于相对高位。根据大连商品交易所公布的数据，截至12月3日，玉米仓单数量为7.82万张，相较10月的仓单数量增加不少。另外，从同比数据来看，当前玉米仓单数量处于2017年以来同期高位，仅次于2022年同期。基于当前玉米基差和仓单数据，我们认为近月玉米期货价格依然面临仓单压制。由于港口库存高企，短期玉米价格处于震荡偏弱走势。

　　收储方面，据不完全统计，自11月22日以来中储粮陆续发布玉米增储库点。截至11月底，中储粮共计发布玉米增储库点约42家，这在一定程度上有利于稳定玉米市场。如果后期玉米市场价格进一步走弱，中储粮继续增储的驱动和意愿或增加，当前当地的国有大型粮食仓储企业都在大量收购玉米，随着收购量的增长，收储需求将对玉米价格下跌起到缓解作用。

　　操作上，我们过去一段时间一直在策略日报建议抛空玉米期货，目前策略是空单继续持有并设好止盈，新单最好在后期反弹之后再抛空，过度杀跌需谨慎。