本周两个交易日内，在岸和离岸市场人民币双双出现贬值。

　　12月3日，离岸人民币对美元汇率开盘不久就跌破7.3关口，随后跌破7.31，最低触及7.3148，创去年11月来新低，日内跌约280点。本周以来，离岸人民币汇率连续突破7.27、28、29、30、31五个关口。

　　东亚期货首席经济学家景川认为，离岸人民币兑美元跌破7.30是多种因素共同作用的结果，包括美元的强势、市场对人民币的补跌预期、关税政策的不确定性、经济基本面和市场预期、中美货币政策差异以及市场交易情绪等等。

　　有交易员和策略师称，近期央行维稳的意图仍然明显，人民币中间价的偏离幅度超出200点，预计年内汇率不会偏离7.3太多，但2025年非美货币仍将受到关税的影响。

　　离岸人民币持续下跌背后原因

　　离岸人民币兑美元汇率跌至数个月低点，主要原因可能是，在前期美元指数大幅上涨过程中，人民币对美元贬值幅度相对有限，因此当前存在一定被动贬值动能，而这一潜在动能会在美元指数反弹过程中逐步释放。

　　据统计9月底以来美元指数持续走强，10月以来美元指数涨超5%，非美货币出现3%-7%左右的贬值，近期汇率走低的不仅仅是人民币。

　　对于近期的汇率表现，兴业研究报告也认为，美元兑人民币整体呈现高位震荡，人民币升幅远不及同为融资货币的日元。欧元、日元、英镑相对人民币升值，港币相对人民币贬值，但是三大人民币指数下行。

　　短期人民币汇率出现波动，对此光大银行宏观市场部研究员周茂华分析，主要是市场提前消化全球需求、贸易前景不确定性等；加上美元、欧元等主要货币剧烈波动扰动。由于全球需求复苏乏力有趋弱迹象，未来关税、地缘冲突、供应链重塑等都可能继续对全球外贸构成逆风，引发市场对国内进一步政策宽松预期等，这些不确定因素都会对短期的汇率波动构成扰动。

　　此外有香港交易员表示，由于中美利差的剪刀差走扩，有量化基金增加离岸人民币空头持仓，也导致了波动加剧。

　　目前，众多海外投资机构认为，美国关税政策一方面令其境内通胀压力回升概率增加，迫使美联储不得不放缓降息步伐，美元走强；另一方面也令其他经济体经济增长基本面受到冲击，有助于美元指数坚挺。

　　东方金诚首席宏观分析师王青表示，短期而言，“特朗普交易”还可能发酵，美元波动性较大，人民币汇价也会随之呈现宽幅波动状态。不过，未来在美元剧烈波动过程中，人民币汇价仍会保持相对稳定，具体就是CFETS等三大一篮子人民币汇率指数会处于稳中偏强状态。如果未来出现人民币明显背离美元走势情况，包括调节离岸市场人民币流动性在内的各类稳汇率工具会及时出手。历史表明，这些政策工具能够起到防范汇率超调风险的效果。

　　人民币下跌空间相对有限

　　在人民币汇率走低的同时，被视为名义利率主要锚定物的10年期国债收益率跌破了2%的关口。光大证券认为，从主线逻辑出发，当前人民币利率和汇率的决策核心依然是国内政策，因此中央经济工作会议召开期间是最近的一个博弈时间点。

　　光大证券表示，10年期国债利率跌破2.0%之后若继续加速向下，则人民币汇率的贬值压力可能进一步加大。若维稳汇率的诉求增强，则货币当局对境内流动性的重新安排可能削弱债市最核心的上涨支撑力量。

　　有外汇交易员指出，12月2日，在离岸人民币汇率跌破7.28后，部分境外大型资管机构开始逢低买入离岸人民币头寸，因为他们认为年底前美元回调概率将增加。他认为，人民币汇率跌势更像“补跌效应”所致。因为上月下旬美元指数迭创年内高点108.06之际，人民币汇率在7.23-7.25之间上下波动，并未跌破年内低点7.2776，于是部分海外投资机构纷纷押注人民币汇率将出现“补跌”行情，导致12月2日人民币汇率快速下跌。

　　摩根士丹利预测，强势美元行情将在年底达到顶峰，并在2025年逐渐减弱。兴业研究在最新研报指出，美元汇率修复高估状况预计将持续一段时间，令非美货币迎来喘息。同为融资货币的日元汇率反弹，也将对人民币汇率形成牵引，预计12月人民币汇率稳中有升，这也符合岁末年初季节性规律。

　　展望后续走势，就短期来看，各大机构认为人民币年内不会出现大幅贬值，共识预测目前在7.2~7.3区间，不过，2025年人民币可能进一步走弱。有机构认为，短期而言，"特朗普交易"还可能发酵，美元波动性较大，人民币汇价也会随之呈现宽幅波动状态，这也意味着后期人民币汇率是否跌破7.3将主要由美元走势牵动。不过，未来在美元剧烈波动过程中，人民币汇价仍会保持相对稳定，CFETS等三大一篮子人民币汇率指数会处于稳中偏强状态。