早评

　　银河

　　 CBOT大豆指数上涨0.4%至1000.5美分/蒲，CBOT豆粕指数上涨0.64%至299.1美金/短吨

　　1.USDA：截至11月21日当周，美国2024/2025年度大豆出口净销售为249万吨，前一周为186.1万吨；2025/2026年度大豆净销售1.8万吨，前一周为0万吨；美国2024/2025年度豆粕出口净销售为48.7万吨，前一周为27.5万吨；2025/2026年度豆粕净销售0万吨，前一周为0.1万吨

　　2.USDA：民间出口商报告向未知目的地出售了840000吨大豆，于2024/2025年度交货；

　　3.油世界：加拿大菜籽在2024年8-10月的处理量将增加150万吨或35%，由于装运量的快速增加，增加了大约140万吨。预估2024/25年加拿大菜籽处理量将达到1975万吨，增长11%，其中出口预计达到840万吨，压榨达到记录的1135万吨；

　　4.我的农产品：截止11月29日当周，油厂大豆实际压榨量为189.03万吨，开机率为54%。此前一周中，大豆库存511.05万吨，较上周减少19.55万吨，减幅3.68%，同比去年增加22.92万吨，增幅4.7%。豆粕库存77.04万吨，较上周减少0.82万吨，减幅1.05%，同比去年增加5.44万吨，增幅7.6%。

　　国际大豆整体丰产压力比较明显，在当前南美天气状况维持良好的情况下，供应压力仍然是制约盘面的最主要因素。不过从节奏上来看，大豆下行可能仍会有一定阻力，需要结合时间点等因素综合考量。国内方面，短期现货也基本以稳定为主，近期销售逐步增加，同时大豆到港压力开始逐步体现，豆粕盘面整体或面临较大下行压力。

　　白糖

　　上周五ICE美糖下跌，主力合约下跌0.6(2.77%)美分/磅至21.09美分/磅。

　　1.沐甜29日讯据了解，截至11月底广西开榨糖厂总数或超过60家，创近十年来最快开榨进度；设计日榨产能近50万吨，同比增加30万吨以上。过去十个榨季广西11月份单月产糖量最高为35.53万吨，按照目前的开榨进度，今年很可能会突破这一高点。销量方面，由于全国结转陈糖库存创新低，加上北方部分加工厂停机，加工糖升水广西糖400元/吨以上，目前市场以销售广西糖为主，11月份预计产销两旺。过去十个榨季广西11月份单月销糖量最高为20.17万吨，今年预计将在20万吨以上。

　　2.根据巴西国家商品供应公司(Conab)在本周四(28日)发布的第三次评估报告，预计2024/2025年度巴西甘蔗产量为6.7867亿吨，较上一榨季减少4.8%。与8月份第二次评估中预计的6.898亿吨相比，此次评估下调了1.6%。Conab估计，2024/25年度巴西中南部的甘蔗产量为6.1686亿吨，比8月份预测的6.262亿吨有所下降。尽管巴西的甘蔗种植面积预计将增加4.3%，至869万公顷，但由于不利的天气条件以及甘蔗种植园火灾影响，预计甘蔗单产将下降8.8%。Conab预计巴西的糖产量为4400万吨，比之前的预期下降约200万吨，这反映了中南部的产量减少，产量预计为4031万吨。

　　3.上周五广西白糖现货成交价6036元/吨，上涨111元/吨；广西制糖集团新糖报价6110~6240元/吨，上调40~60元/吨；云南制糖集团新糖报价6210元/吨，上调30元/吨；加工糖厂主流报价区间6460~6670元/吨，上调40~100元/吨。期现共振上涨，贸易商广西新糖报价区间在6080~6180元/吨，普遍上调30~60元/吨，市场买涨不买跌心态明显，现货补库相对活跃，成交尚可。

　　新榨季国产糖增产预期叠加糖浆、预拌粉进口持续增量导致国内糖市供需宽松对盘面价格有所压制，不过现货价格对盘面有所支撑。此前国内糖浆管控传闻引发盘面上行，关注政策变化对盘面的指引。

　　1.单边：建议观望或短线逢高沽空。

　　 CBOT美豆油主力价格变动幅度0.48%至41.76美分/磅；BMD马棕油主力价格变动幅度2.85%至5023林吉特/吨。

　　1.据外媒报道，印尼贸易部官员称，印尼将把12月份的毛棕榈油(CPO)参考价格从11月份的每吨961.97美元上调至1071.67美元。基于新的参考价格，12月份毛棕榈油的出口税将为每吨178美元，此前为每吨124美元。印尼还对毛棕榈油出口征收参考价7.5%的专项税，并对精炼棕榈油产品征收参考价3-6%的专项税。有关参考价格的规定尚未公布。

　　2.据外媒报道，印尼首席经济部长周五表示，印尼将继续致力于从明年1月1日开始实施B40生物柴油计划，印尼目前使用的是B35。首席经济部长Airlangga Hartarto表示，B40的实施是印尼对世界的“具体贡献”，因为它可以减少大约4000万吨二氧化碳排放。印尼棕榈油基金机构将能够为以棕榈油为基础的生物燃料和化石燃料成本之间的差额提供资金支持。根据印尼生物燃料生产商协会(APROBI)先前的估算，B40将使印尼用于生物柴油的棕榈油使用量提高到1390万吨，而今年需要的估计量为1100万吨。

　　3.EIA：9月份美国用于生产生物燃料的豆油使用量下降至10.76亿磅。8月份，用于生物柴油生产的豆油为12.17亿磅。豆油仍然是美国最大的生物柴油原料。

　　4.布宜诺斯艾利斯谷物交易所：在最近几周阿根廷主要农产区降雨改善土壤墒情后，阿根廷2024/25年度大豆生长状况良好。据交易所的周度作物报告，98%的大豆农田土壤墒情充足至优秀。据报告显示，阿根廷农户目前大豆播种面积完成44.4%，过去一周推进了8.6个百分点。

　　3.加拿大谷物委员会：截至11月24日当周，加拿大油菜籽出口量较前一周减少30.9%至13.09万吨，之前一周为18.95万吨。自2024年8月1日至2024年11月24日，加拿大油菜籽出口量为369.48万吨，较上一年度同期的193.98万吨增加90.5%。截至11月24日，加拿大油菜籽商业库存为134.86万吨。

　　1.单边：短期油脂回调后继续上涨，可考虑逢低分批建仓做多P05。

　　周五，芝加哥期货交易所(CBOT)玉米期货略涨，其中基准期回涨1.1%，收盘价433.0美分/蒲。

　　1、截至2024年11月29日当周，CBOT小麦期货周线录得收跌，因为美国平原的及时降雨继续显著改善冬小麦状况，南半球小麦丰产在望，美国小麦出口销售不振。不过美元回落，俄罗斯削减出口配额，对小麦市场构成潜在支撑。

　　2、据外媒报道，截至2024年11月29日当周，CBOT玉米周线录得收跌，因为当选总统特朗普计划对墨西哥这个主要玉米进口国加征25%关税，令人担忧未来玉米需求；美国玉米供应充足，南美天气有利，小麦和国际原油走低，也对玉米构成压力。

　　3、美国玉米主产州未来6-10日44.44%地区有较高的把握认为气温将低于正常水平，50%地区有较高的把握认为降水量将接近正常水平。

　　4、据Mysteel农产品调研显示，2024年11月21日至11月27日，全国149家主要玉米深加工企业共消耗玉米139.60万吨，环比上周增加3.78万吨。

　　5、12月2日北港收购价2080-2085元/吨。

　　美玉米需求较好，美玉米反弹，后期仍有反弹空间。东北港口玉米稳定，黑龙江玉米价格稳定1900元/吨附近，吉林玉米企稳反弹。华北玉米上量增多，玉米现货偏弱，小麦价格稳定，东北玉米与华北玉米价差缩小。01玉米回落，与现货价差缩小。

　　生猪

　　1.生猪价格：生猪价格继续反弹，其中东北15.75-15.83元/公斤，下跌0.25-0.35元/公斤；华北15.88-16.13元/公斤，下跌0.15-0.27元/公斤；华东地区16.35-16.53元/公斤，下跌0.13-0.15元/公斤；西南地区16.1-16.78元/公斤，下跌0.05-0.35元/公斤；华南地区17.03-18.1元/公斤，持稳；

　　2.仔猪母猪价格：截止11月29日当周，全国7公斤仔猪价格410.36元/头，较11月26日持稳，15公斤仔猪价格495元/头，较11月26日下跌1.43元/头，50公斤母猪价格1625.36元/头，较11月26日持平；

　　3.农业农村部：11月29日“农产品批发价格200指数”为121.57，上升0.05个点，“菜篮子”产品批发价格指数为122.80，上升0.05个点。全国农产品批发市场猪肉平均价格为23.51元/公斤，持平。

　　短期现货呈现出一定的企稳反弹表现，但主要受阶段性因素影响，基本面改善不明显。市场整体供应压力仍然存在，利好拉动作用或有限，预计整体仍以偏弱为主。

　　花生

　　1、河南白沙通货米报价4.2-4.4元/斤，大花生通货米报价4.00-4.20元/斤左右。辽宁昌图308通货米报价4.00-4.20元/斤；兴城花育23通货米报价4.05-4.15元/斤，吉林产区308通货米收购价4.1-4.15元/斤，上货量有限。

　　2、油厂到货量相对稳定，开封益海到货550吨，石家庄益海到货500吨。费县油厂到100吨，成交7450元/吨，成交多以质论价。

　　4、花生粕走货偏少，下游需求较弱，整体交易一般，议价成交为主，46左右蛋白报价2970-3000元/吨。

　　5、据Mysteel调研显示，截止到11月28日，国内花生油样本企业厂家花生库存统计92431吨，较上周增加9750吨。据Mysteel调研显示，截止到11月29日，国内花生油样本企业厂家花生油周度库存统计39230吨，较上周增加250吨。

　　河南新季花生偏弱，东北花生稳定，目前稳定在4.2元/斤附近。花生油厂收购价格平稳，贸易商陆续收购，下游消费仍偏弱。短期花生现货相对稳定，油脂相对偏强，但后期仍有卖压，01盘面交易仓单逻辑，01仓单要低于通货价格，预计短期底部震荡。

　　1.单边：01花生7800-8100震荡，7800以下空间有限。

　　3.期权：卖出PK501-C-8200期权陆续平仓。

　　鸡蛋

　　昨日东莞停车场满仓，1号停车场剩余21台车，今日全国主流价格涨多稳少，北京各大市场鸡蛋价格维持稳定，北京主流参考价204元/44斤，石门，新发地、回龙观等主流批发价204元/44斤；大洋路鸡蛋主流批发价格205-210【稳定】按质高低价均有，到货6台车正常，成交灵活，走货正常。东北辽宁价格稳定、吉林价格稳定，黑龙江蛋价稳定，山西价格稳定、河北价格有涨；山东主流价格多数上涨，河南蛋价上涨、湖北褐蛋价格上涨、江苏、安徽价格有涨，局部鸡蛋价格有高低，蛋价继续震荡盘整，走货正常。

　　3、根据卓创数据，11月29日一周全国主产区蛋鸡淘鸡出栏量为2394只，较前一周增加10.7%。根据卓创资讯对全国的重点产区市场的淘汰鸡日龄进行监测统计，11月28日当周淘汰鸡平均淘汰日龄554天，较前一周持平。

　　4、根据卓创数据，截至11月28日当周全国代表销区鸡蛋销量为9695吨，较上周相比减少0.01%。

　　5、根据卓创数据，截至11月28日当周生产环节周度平均库存有0.96天，较上周库存天数减少0.12天，流通环节周度平均库存有0.96天，较前一周库存增加0.05天。

　　6、根据卓创数据显示，截至11月28日，鸡蛋每斤周度平均盈利为1.24元/斤，较前一周下跌0.03元/斤;11月21日，蛋鸡养殖预期利润为13.29元/羽，较上一周价格下跌0.51元/斤。

　　预计12月供应端根据之前补栏情况推测，预计12月在产存栏情况仍将处于历年同期高位，但考虑到当前市场老鸡日龄较高且1月春节前市场淘鸡积极性高，淘汰量可能会有所增加，对鸡蛋供应压力带来一定缓解；需求端考虑到12月临近元旦假期叠加今年春节时间较早，下游各环节可能会有节前备货的情况，因此预计12月现货价格可能维持震荡甚至有略偏强走势。此外，考虑到蔬菜、猪肉有春节前备货预期，预计价格可能会有略偏强走势，对鸡蛋替代需求增加。

　　苹果

　　3、卓创：产地主流成交价格稳定，山东冷库成交一般，客商主要在周边产区采购部分低价位货源，主产区成交比较少。西北产区总体行情平稳，市场需求不旺，客商多数按需采购，果农带有惜售情绪，对价格形成支撑。批发市场处于销售淡季，成交平缓，价格持稳。

　　5、现货价格：山东产区冷库货源货成交不多，冷库主要成交部分中小果以及部分三级果，大型果和好货成交量不大。周边产区部分冷库有低价货源成交。客商主要在西北产区采购货源，近期成交难有明显起色。栖霞地区冷库纸袋富士80#以上一二级货源片红果农货意向报价3.0-3.5元/斤，以质论价。卓创资讯抽样采集苹果买方主要为客商、代办，卖方主要为果农、冷库。一二级片红货客商出价围绕在3.0-3.5元/斤，卖方要价3.0-3.5元/斤，意向成交价格区间3.0-3.5元/斤。陕西晚熟富士冷库苹果主流成交价格稳定，客商根据市场需求采购包装发货，较大公司有采购储备货源，个别客商好货成交价格居于高位。果农仍有惜售情绪。洛川冷库纸袋70#以上半商品货源3.4-3.6元/斤，以质论价。卓创资讯抽样采集苹果买方主要为客商、代办，卖方主要为果农、冷库。客商出价围绕在3.4-3.6元/斤，卖方要价3.4-3.6元/斤，成交价格区间3.4-3.6元/斤。

　　12月份苹果入库基本上结束，今年苹果入冷库量大概率减少，且减幅不小，所以后期苹果供应可能和去年相比处于低位。后期随着苹果陆续出库，市场的关注点将逐渐转向需求端，苹果出库量将逐渐成为市场的交易点之一。需求端，最近几天终端市场走货一般，市场终端需求压力增加，但是考虑今年春节在1月份，12月份预计有双旦节假日消费以及春节前的备货消费，因此预计12月和1月上旬苹果的需求情况尚可，而春节后苹果将迎来需求淡季。苹果虽然今年入库量低，但是终端需求如果不能出现好转，后期需求端的矛盾逻辑仍将继续主导市场。

　　期货方面，短期内市场可能让将交易冷库苹果入库量少的逻辑，但是伴随着需求端压力逐渐显现，远月价格压力也将突显。1月合约由于有现货仓单成本做支撑短期可能将维持在相对高位但后期仍有下行压力，但是5月合约可能更多受到弱需求逻辑影响，价格有进一步下调的可能性。

　　1、单边：苹果下游需求走货较慢，短期内需求端压力突显，5月合约交易重心开始向弱需求转移，预计走势偏弱。

　　3、期权：卖出看涨期权AP2505-C-8500。

　　上周五ICE美棉上涨，主力合约上涨0.3(0.42%)美分/磅至71.95美分/磅。

　　1、根据中国棉花信息网，截至11月30日，我国新疆皮棉累计加工量431.9万吨，较前一日增加7.17万吨，目前日加工处于历年同期较高位置。

　　2、上周五郑棉上涨，纺企采购棉花现货有所走淡，轧花厂与贸易商间交投较好。棉花现货主流销售基差报价持稳，国产棉内地库现货报价仍少，报价仍较高；2024/25北疆机采4129/29B/杂3.5内报价仍多在1350~1450及以上，内地自提。2024/25南疆手摘3129/29B/杂2.5内较低基差在CF01+500及以上，少量低于该价，疆内自提。

　　3、根据USDA最新天气周报，截止到11月26日，美棉主产区(92.8%)的干旱程度和覆盖率指数130，同比低37，环比上周降5；德克萨斯州的干旱程度和覆盖率指数为158，同比高21，环比上周降3。

　　1、单边：目前美棉基本面变化不明显，预计美棉走势维持震荡；郑棉目前基本面矛盾不明显，上下驱动均有限，预计短期震荡走势。

　　3、期权：可考虑卖出CF2505-C-14800&卖CF505-P-13200。

　　瓦楞纸

　　瓦楞及箱板纸市场稳定为主运行。AA级120g瓦楞纸市场日均价为2760.36元/吨，环比上一工作日持平；箱板纸市场均价3656.60元/吨，环比上一工作日上涨0.01%。(卓创)(废旧黄板纸市场偏强整理，涨幅10-30元/吨。近期受寒潮天气影响社会面货源小幅缩量，纸企到货整理低位盘整，原纸走货较好，废纸消耗增加，纸企原料采购积极性增加，业者择高出货)

　　瓦楞及箱板纸市场稳中偏强，场内涨价消息不断，龙头企业多个基地纷纷发布12月份涨价计划，企业挺价意愿强烈，旺季需求缓慢恢复，下游二级厂备库积极性提高，纸企出货速度尚可，库存水平低位支撑纸价上行，瓦楞纸整体偏强运行。

　　双胶纸

　　双胶纸市场企稳运行。纸厂继续挺价，部分接单持续偏好，信心得以提振；经销商低价惜售情绪不减，但部分业者心态偏理性，短期仍存出货为主的意愿；下游采买规模不大，刚需类订单存有支撑，但社会面订单放量相对有限。山东市场主流意向成交价格在5200元/吨左右，低价较上一工作日价格持平。部分本白货源价格在4350-4700元/吨区间，个别意向价格稍高。纸厂维持挺价意愿；经销商对于低价惜售，但下游目前采买暂未显著放量，需求提振略显乏力。(卓创)

　　双胶纸市场区域偏强运行，成交情况未见改善。行业生产阶段性缩量，同时出版社陆续交付，支撑工厂走货，供需关系出现一定缓和，基于改善行业盈利情况诉求，企业积极向下游传到涨价函。(成本方面：山东地区针叶浆6230元/吨，稳；阔叶浆4500元/吨，稳；化机浆3550元/吨，稳)

　　原木

　　原木现货市场偏弱运行。11月29日，山东市场，3.9米中A辐射松原木800元/方，价格持稳，11.8米云杉原木1060元/方，较28日降20元/方。江苏市场，4米中A辐射松原木800元/方，价格持稳。11.8米云杉原木1130元/方，较28日降价20元/方。(木联)

　　主力合约大幅震荡后小幅上行，最终收盘报801.5元/吨，与现货基本平水。

　　随着12月冷空气的来临，北方陆续停工，房地产需求季节性走弱和港口累库现实驱动下，原木现货整体承压，期货目前平水，而7月为淡季，上行压力较大。另外，外盘价格有松动迹象，但一定程度上被高涨的美元形成对冲，偏中性。

　　1.单边：07原木冲高回落，建议观望为主，激进的投资者背靠810点做空。

　　2.套利：7-9原木反套为主。

　　风险提示

　　点

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