期指、国债期货

　　期指：政策预期加持，期指风偏修复。上周市场筑底回升，主要驱动在于半个多月的回落后，随着美国候任总统人事布局和相关关税表态的落地，利空钝化。而年底重磅会议时点临近，市场预期政策真空期有望结束，在相对低位资金看涨情绪重新升温。在目前政策趋势下，预计稳增长基调将继续强化。不过考虑到当前PMI已经罕见连续三个月回升，故财政等市场预期较高的投资端政策大幅加码的可能性或不高。对于行情超预期的方面更可能在于传统方向之外，譬如人口民生、地产收储、供给端、产业等层面。此外，12月密集发债环境下，出台降准等具体举措驰援流动性的概率亦较高。在此背景下，仍建议以回调后偏多思路对待。

　　国债期货：时间来到12月，主力移仓基本完成，同时多头力量来到03导致T和TL合约跨期价差阶段性为负。同时，尽管冲高回落，在继TS、TF合约屡破前高后，T活跃合约在上周五也冲破前高。但10Y现券利率并未下破前低，这也呼应了前文跨期价差的阶段性异常。03合约时空上看在农历新年后，部分投资者仍然担心倘若12月政治局与经济会议传递的信号偏谨慎，来年元宵节后需求或伴随潜在关税压力不及预期。另外，年初整体资金面一般较为宽松，且降准降息预期仍在，这也导致了机构类多头对于03合约的更加看好。我们认为，往后首先需要关注12月的会议是否引发新一轮的预期波动，其次关注人民币年末结汇高峰下是否会迎来季节性走强从而为12月降息降准拉出空间。整体观点上仍认为震荡走强是大概率事件，除非政策面释放超预期的积极信号引发新一轮风险偏好的显著抬升。

　　中国11月官方制造业PMI50.3，

　　继续小幅扩张

　　观点分享：国家统计局公布数据显示，11月份，制造业采购经理指数为50.3%，比上月上升0.2个百分点，为连续三个月回升，制造业扩张步伐小幅加快；非制造业商务活动指数为50.0%，比上月下降0.2个百分点；综合PMI产出指数为50.8%，与上月持平，我国经济景气水平总体保持稳定扩张。拆分结构看，制造业需求加快修复，内需、新出口订单指数均有明显改善。制造业PMI指数回升主要源于需求端，11月新订单指数回升0.8pct至50.8%，回升幅度好于往年同期(0.6个百分点)。其中，内需订单指数涨幅显著，环比上升0.8pct至51.2%。新出口订单环比增加0.8pct至48.1%，可能与供应链境外重组、新模式下的“抢出口”有关。从时间序列角度分析，有两个不寻常，一个是11月制造业强于非制造业的表现是23个月以来的首次。另外不寻常的是服务业PMI强于建筑业PMI，2012年以来仅出现两次。我们认为，这背后对应的是强生产和弱地产，为实现5%的经济增长目标，靠脉冲式生产的发力是主要手段。明年则更多依靠存量以及未来增量政策对需求端的发力。

　　黄金：避险情绪回落

　　白银:震荡回落

　　铜：美元回落，价格获支撑

　　铝：重心再下移，向下空间可继续考验2万整数关口支撑

　　氧化铝：主力合约偏高位盘整，远月震荡趋向收敛

　　锌：高价反噬消费，限制上方空间

　　铅：消费欠佳，区间上沿或承压

　　锡：回到震荡区间

　　工业硅：减产情绪发酵，关注上方空间

　　多晶硅：库存累库，价格仍将下跌

　　碳酸锂：交割资源充足，向上空间有限

　　铁矿石：预期支撑，震荡偏强

　　螺纹钢：窄幅震荡

　　热轧卷板：窄幅震荡

　　硅铁：供需矛盾显现，偏弱震荡

　　锰硅：钢招主流明朗，持稳震荡

　　焦炭：铁水延续下行，宽幅震荡

　　焦煤：宽幅震荡

　　动力煤：成交冷清，区间震荡

　　玻璃：部分区域价格下调

　　橡胶：震荡运行

　　合成橡胶：偏强运行，后续关注顺丁库存情况

　　沥青：高位运行

　　 LLDPE：中期震荡市

　　 PP：现货平稳

　　烧碱：宽幅震荡

　　纸浆：震荡运行

　　原木：震荡调整

　　甲醇：短期高位震荡，关注1-5反套

　　尿素：区间震荡运行

　　苯乙烯：短期基差偏强，中期逢高空

　　纯碱：采购情绪不积极

　　 LPG：PDH开工续降，区间震荡

　　 PVC：偏弱运行

　　燃料油：夜盘反弹，基本面暂无明显驱动

　　低硫燃料油：暂时弱于高硫，外盘高低硫价差继续收窄

　　集运指数(欧线)：12多单酌情持有，02观望，远月逢高建空

　　短纤：短期震荡市

　　瓶片：短期震荡市

　　棕榈油：关注产地降雨对供应的影响

　　豆油：继续受原料价格偏弱影响

　　豆粕：出口较好、美豆涨跌互现，连粕震荡

　　豆一：现货稳定，期价震荡为主

　　玉米：关注基层上量

　　白糖：关注15反套

　　棉花：关注外部市场影响

　　鸡蛋：偏强震荡

　　生猪：反套持有

　　花生：关注油厂收购情况

　　01/

　　全国氧化铝产能利用率为85.02%，较上周下降0.8个百分点

　　11月28日讯，据Mysteel本周调研统计：截至本周四(2024/11/28)全国氧化铝产能利用率为85.02%，较上周下降0.8个百分点。本周氧化铝产能利用率小幅下跌，受环保督察、重污染天气以及原料供应不足影响导致部分氧化铝厂被迫减产检修，涉及产能约100万吨/年。预计下周氧化铝产能维持稳定运行概率较大，原料供应的问题依旧存在，叠加北方重污染天气及极端天气影响，后期供应端易减难增。

　　全国45个港口进口铁矿石库存总量15046.89万吨，环比降272.49万吨

　　11月29日讯，Mysteel统计全国45个港口进口铁矿石库存总量15046.89万吨，环比降272.49万吨，45港日均疏港量335.87万吨，环比增8.89万吨，在港船舶数109条，环比增13条。Mysteel统计全国47个港口进口铁矿库存为15616.89万吨，环比降312.49万吨；日均疏港量350.77万吨增10.99万吨。

　　247家钢厂高炉开工率81.62%，环比上周减少0.31个百分点

　　11月29日讯，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率81.62%，环比上周减少0.31个百分点，同比去年增加0.76个百分点；高炉炼铁产能利用率87.8%，环比上周减少0.73个百分点，同比去年增加0.17个百分点；钢厂盈利率51.95%，环比上周减少2.60个百分点，同比去年增加12.56个百分点；日均铁水产量233.87万吨，环比上周减少1.93万吨。

　　烧碱库存低位回升，环比周增6.76%

　　11月28日讯，截至2024年11月28日，液碱样本企业厂库库存24.95万吨(湿吨)，环比上涨6.76%，同比下滑14.99%。本周除东北区域库容比环比下调，西北、华北、华中、华东、华南库容比环比上调，西南库容比环比持平，其中华北区域库容比10.60%，环比上调1.56%。

　　新枣收购加快红枣库存升至7个半月高点

　　11月29日讯，新产季新疆灰枣收购进展加快，企业及客商挑选好货积极收购，国内红枣库存增幅明显，关注产区采购进展及货权转移进度。据Mysteel农产品调研数据统计，11月28日当周，36家样本点物理库存在6955吨，较上周增加1040吨，环比增加17.58%，刷新7个半月高点，但仍低于去年同期，同比减少37.90%。

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