近期全国迎来大范围降温天气，白条走货加快，南方也零星开始腌腊，终端消费回暖。供给端上，由于冬季疫病风险加大，压栏及二育入场情绪偏弱，规模场出栏增量，供给依然充裕。当前需求的回暖力度，不足以支撑猪价大幅上行。盘面上来看，年底至明年一季度存有供给恢复预期，目前各合约当前均贴水现货，预期已得到提前释放，在新的刺激因素出来前，下方空间有限。短期跟随现货节奏，随着旺季消费期来临，价格有走强预期。不过中期供给宽松预期压制猪价上行幅度，反弹高度不宜过高估计，延续逢高沽空思路。主力2501合约建议区间15000-16000元/吨。关注近期二育补栏情绪及需求回暖程度。

　　供给延续宽松格局，养殖端出栏节奏偏快。不过气温骤降后，终端消费逐步回暖，叠加旺季预期，猪价止跌回暖。主力01盘面期现基差有所修复，暂时没有新的驱动因素，跟随现货走势小幅反弹。

　　二、生猪基本面分析

　　2.1

　　终端需求逐步回暖 猪价止跌企稳

　　截止11月15日，生猪出栏均价16.24元/公斤，较上周环比下跌0.43元/公斤。标肥价差-0.54元/公斤，较上周缩小0.02元/公斤。出栏节奏较快，需求支撑不足，近期猪价持续走弱。不过随着新一轮降温天气来临，终端需求进一步好转，猪价止跌企稳。随着旺季来临，预计猪价在需求提振下，仍有一定回暖空间。

　　截止11月15日，仔猪出栏均价33.44元/公斤，较上周环比上涨01元/公斤。进入冬季，疫病风险加大，加之市场对后市情绪谨慎，仔猪补栏情绪不强，小幅上涨的势头暂缓。

　　2.2

　　供给延续宽松预期

　　根据农业农村部数据显示，2024年9月末全国能繁母猪存栏量4032万头，同比下降4.2%，环比上升0.6%。根据农业农村部新修正的《生猪产能调控实施方案》，当前能繁存栏相当于正常保有量的104.2%，处于绿色区域。从4月份开始，能繁累计增长1.31%，明年产能存恢复预期。养殖利润仍处于较高水平，主动调降产能的意愿不强，8月能繁窄幅下调后，9月延续增长趋势。

　　据Mysteel统计，截止2024年10月底，规模场能繁母猪存栏量为500.61万头，环比上涨0.37%，同比下降0.77%。二季度以来，猪价重心上移明显，养殖端利润处于较好区间，主动调减产能的意愿不高，规模场能繁母猪存栏连续8个月环比小幅上升，从生产周期推算，四季度后半段，规模场理论产能开始环比上升，远月合约承压弱势运行。规模场9月商品猪存栏数为3507.85万头，环比增加0.23%，同比增加0.1%。规模场10月商品猪出栏量为973.09万头，环比增加8.01%，同比增加11.21%。规模场产能恢复，商品猪存栏延续增长，10月价格走弱后，养殖端认卖情绪升温，叠加部分前期二育达到出栏体重，出栏量增幅明显。当前存栏充裕，11月出栏量环比维持增长，年底供应预期宽松。

　　截止11月15日，生猪出栏均重123.84公斤，较上周环比上升0.02公斤。养殖端挺价情绪偏弱，出栏节奏较快，出栏均重上升势头暂缓。

　　2.3

　　走货好转 开工率缓慢回升

　　截止11月19日，重点屠宰企业开工率为30.83%，较上周回升1.35%。冷冻肉库容率17.09%，较上周下降0.05%。气温逐步降低，终端需求好转，开工率缓慢回升，冻肉小幅去库。旺季需求逐步启动，预计未来开工率将持续上升。

　　2.4

　　饲料原料低位震荡 养殖利润下滑

　　截止11月20日，玉米现货均价2210.2元/吨，较上周环比下跌1.86元/吨，豆粕现货均价3054.57元/吨，较上周环比下跌120.86元/吨。玉米从基本面看，玉米秋收结束，供应充足。四季度饲料及养殖企业存在补库需求；同时加工需求好转。短期玉米多空交织，震荡为主。豆粕从基本面看，大选后市场对美国生物柴油政策或有所调整限制美豆长期需求。产地来看，美豆丰产基本落地，南美大豆种植进度基本追平。国内豆粕市场上，四季度后期随着美豆集中上市，国内进口大豆及豆粕预计将回归宽松格局，随着进入冬季猪肉腌腊高峰，出栏压力释放前豆粕需求存在提振，预计豆粕短期维持震荡格局。

　　截止11月15日，自繁自养养殖盈利206.53元/头，盈利较月初缩小57.22元/头。外购仔猪养殖亏损43.56元/头，亏损较上周缩小10.59元/头。猪价持续走弱，养殖利润缩水。不过相较而言，自繁自养仍维持较好利润空间。由于5月仔猪价格上涨幅度较大，当前外购仔猪养殖利润缩水明显。

　　全国迎来大范围降温天气，终端消费回暖。不过由于冬季疫病风险加大，压栏及二育入场情绪偏弱，规模场出栏增量，供给依然充裕。当前需求的回暖力度，不足以支撑猪价大幅上行。盘面短期跟随现货节奏，随着旺季消费期来临，价格有走强预期。不过中期供给宽松预期压制猪价上行幅度，反弹高度不宜过高估计，延续逢高沽空思路。主力2501合约建议区间15000-16000元/吨。

　　写作日期：2024年11月21日

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