中邮证券发布研报称，当前17家上市公司合计完成了出栏预期的80.7%。行业对市场预期谨慎、产能增长缓慢，三季报后，部分公司再度下调出栏目标。10月至11月上中旬猪价延续下跌趋势，但猪价下跌速度缓慢、抗跌性强，主因供应量的增加幅度较小，且养殖端对低价接受度低。产能上看，本轮生猪产能仅从24年5月开始缓慢修复，截至10月仅累计增长2%左右，当前能繁母猪存栏仍低于23年同期。其对应着今年4季度及明年上半年，生猪出栏将难以大幅增长，明年猪价表现或存在较大预期差。

　　中邮证券主要观点如下：

　　10月猪价延续下跌趋势，上市公司顺势出栏，出栏量继续增加且出栏体重有所下降

　　1)量：顺势出栏。17家上市猪企合计出栏生猪1323.9万头，环比9月增加6.2%，同比增加4.3%。前10个月，17家上市公司累计出栏1.26亿头生猪，累计同比增长2.0%。10月以后猪价下跌，出栏有所加速。当前17家上市公司合计完成了出栏预期的80.7%。行业对市场预期谨慎、产能增长缓慢，三季报后，部分公司再度下调出栏目标；24年上市公司端生猪出栏仅微增。

　　2)价：延续下行。14家上市公司10月出栏均价为17.64元/公斤，环比下降6.84%，同比上行17.02%。生猪供给增加，10月至11月上中旬猪价延续下跌趋势。但猪价下跌速度缓慢、抗跌性强，主因供应量的增加幅度较小，且养殖端对低价接受度低。随着天气的转凉，猪肉需求有所改善，11月末猪价开始见底回升。12月即将有腌腊、节日等多个利好因素，预计猪价窄幅波动。

　　3)体重：先增后降。10家上市公司出栏均重为117.4公斤/头，环比降1.27%。中上旬市场出栏节奏正常，但气温下降后的猪只增重速度提升，故出栏均重上升。下旬，市场对于后市行情看弱，集团降重出栏预期增强，带动出栏体重下降。

　　10月产能增长依然缓慢，等待预期修复

　　农业部、钢联农产品、涌益资讯公布10月能繁存栏环比分别为+0.30%(前值+0.64%)、+0.39%(前值+0.53%)、+0.56%(前值+0.60%)。10月产能增幅较9月放缓，虽然行业依然有利润，但因担心后期猪价下跌、秋冬疾病等问题，养殖企业增产谨慎、二育热度亦有所消退。本轮生猪产能仅从24年5月开始缓慢修复，截至10月仅累计增长2%左右，当前能繁母猪存栏仍低于23年同期。其对应着今年4季度及明年上半年，生猪出栏将难以大幅增长，明年猪价表现或存在较大预期差。

　　投资建议：估值低位，成本优势企业更具竞争力

　　中邮证券认为，当前行业持续盈利，猪价表现已有所超预期，但因市场担忧明年猪价，股价表现与基本面有一定程度的背离。经过前期调整，板块估值低位、配置价值凸显，建议首选成本优势突出的标的，再兼顾成长性。1)龙头企业确定性高，且成本优势相对明显。建议关注：牧原股份(002714.SZ)、温氏股份(300498.SZ)。2)中小企业出栏增长更快，且成本下降空间更大。建议关注：巨星农牧(603477.SH)、华统股份(002840.SZ)、天康生物(002100.SZ)和唐人神(300313.SZ)。

　　风险提示：发生动物疫病风险、原材料价格波动风险。

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