金银期货报告

　　——避险情绪回落或给黄金带来短期压力

　　上周，在美国拜登政府解除了禁止乌克兰使用美国提供的武器袭击俄罗斯境内纵深目标的限制之后，乌克兰军队先后使用美制陆军战术导弹系统(ATACMS)导弹和英国提供的“风暴之影”巡航导弹袭击俄罗斯境内目标。随后，有新闻报道称俄军首次使用RS-26“边界”洲际弹道导弹进行攻击，打击了乌克兰境内目标。由于洲际弹道导弹可以携带核弹头，市场一度预期俄乌冲突可能升级，避险情绪升温，黄金价格持续上涨。不过，俄罗斯总统普京表示，俄军对乌克兰的军事行动中俄军试验了代号为“榛子”的新型中程高超音速导弹。普京强调，导弹没有搭载核弹头。之后，市场避险情绪有所回落。

　　图一. 莫斯科波动率指数与黄金

　　数据来源：Investing，中衍期货

　　美国财政部公布国际资本流动报告（TIC）显示，中国大陆9月所持美债减少26亿美元，至7720亿美元。从2022年4月起，中国大陆的美债持仓一直低于1万亿美元。今年前9个月，持仓共7个月下降，仅4月和6月持仓增长。鉴于中美关系变化和外储资产配置多元化的趋势，中国的美国国债持仓仍可能稳步下降。近年来，中国减持美债更多来自外储资产多元化配置的需要。提升黄金配置占比就是促进多元化配置的一种体现。截至今年4月，中国央行创纪录地连续18个月增持黄金，此后暂时收手。随着中国美债持有规模下降，未来可能继续增持黄金。

　　近期，密歇根大学公布的数据显示，美国5年期的更长期通胀预期为3.2%，创下2023年11月以来的最高水平。近年来，密歇根5年通胀预期大体在2.9%-3.1%的窄幅波动区间。从最新调查来看，特朗普当选令长期通胀预期再次有松动迹象。美联储理事鲍曼也表示，通胀进展似乎陷入停滞，倾向于谨慎推进降息。再通胀进展放缓的影响下，市场预期12月份美联储降息25基点之后，明年美联储可能要等到6月份和7月份才开始降息。整体上，降息预期有所延后。

　　从持仓数据来看，上周黄金ETF持仓上升，COMEX黄金期货和期权净持仓跌势减缓，显示市场情绪有所好转。综合来看，市场避险情绪回落和美联储降息预期减弱短期给黄金一些压力，但是央行购金可能提供长期支撑。策略上，建议等待回调充分后再考虑做多为好。

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