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卖出期权的最大收益只有权利金，而潜在的亏损却是无限的，而且期权的卖方只有义务、没有权利，这是几乎所有的期权初学者在各类介绍期权书籍中学到的，或者说对于期权卖方的第一印象。

那市场上为什么还有投资者愿意做期权的卖方？这是个刚接触期权的投资者常常会感到困扰的问题。

于是，谈到期权的卖方，总是谈虎色变。

那么，期权卖方策略的风险是否真的如此巨大呢？

这取决于看待期权卖方策略的角度以及应用的切入点。其实，期权卖方策略还是不乏成功案例的，巴菲特购买可口可乐期权的投资方式就是一个很好的例子。

在1993年上旬，可口可乐的市价跌至40美元的关口，此时，巴菲特陆续卖出了500万份行权价为35美元的可口可乐认沽期权。首批三百万份期权平均每份作价1.5美元，将于当年的12月17日到期。若12月17日可口可乐的股价跌至35美元以下，巴菲特就要履行期权卖方的义务，仍须以每股35美元的价格购入这500万份股票。

如果略去故事主人公的身份，乍看下来这只是某个投资者想赌一把可口可乐在35美元见底的大胆冒险，但是对近十年来一直增持可口可乐股票的巴菲特来说，就是另一个故事了。巴菲特一向对可口可乐充满信心，在1993年致伯克希尔·哈撒韦股东的主席信中，他也是毫不吝惜对可口可乐的溢美之词。对巴菲特而言，即使以35美元的价格购入股票，也只相当于执行了增持股票的既定计划，谈不上受到了多大的损失，因此，卖出可口可乐认沽期权可以算是一种攻守兼备的投资策略了。

可见，对于相同的投资策略，搭配不同的市场观点与投资偏好，得到的评价是截然不同的。反过来说，如果为特定的市场观点搭配合适的期权卖方策略，效果也将是积极正面的。

假设当初没有卖出认沽期权，对于长期看涨的股票，股价跌至35美元是一个难得的逢低吸纳机会，而卖出认沽期权并不会对此后的现货投资方式造成方向性的影响。同理，除了逢低吸纳，逢高抛出也可以通过卖出认购期权来实现。

期权买方通过购入认沽期权来对现货进行保险，实质是一种“止损”策略，可以有效控制投资组合未来潜在损失。期权卖方策略本质则是一种“止盈”策略，即放弃或让渡投资组合未来的潜在收益。

在行为金融理论中，投资者要严格执行预设的“止损”、“止盈”投资目标，这往往需要投资者坚定自身意志乃至投入额外的成本才能确保投资按计划执行。但是运用期权卖方策略可以在达到相同效果的同时，获得期权权利金的额外收益。因此，卖出期权能够成为一种有效的实现“止盈”的策略。

所以仅为获得权利金而采取的期权卖方策略确实隐含巨大的风险，需要谨慎为之，但基于既定投资规划采用的期权卖方策略则是一种有利无弊的选择。期权卖方策略应该结合投资方案进行具体分析，无须谈之色变。只要用对地方，期权卖方策略就能够成为投资者实现投资目标的有效工具。

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那么作为期权卖方有哪些注意事项呢？

一、及时止损

不对称的杠杆特征是期权的一个重要特点，这也导致期权卖方收益有限却风险巨大。因此，及时止损是期权卖方必须时刻谨记并严格执行的投资纪律。当行情发生不利变化时，卖方可以通过固定价位止损、技术指标止损、心理价位止损等各种方式及时止损，以保证长存于市场。止损线或止损指标的设置应当综合考虑市场情况、投资预期、风险承受能力来确定。

二、仓位控制

仓位控制是期权卖方必须严格遵循的铁律。卖出开仓需要缴纳一定的保证金，行情变动后保证金数量会相应调整。投资者卖出期权时，要严格遵守限仓限购制度，且留足资金应对短期行情波动时追加保证金的可能，防止因保证金不足被强行平仓出局，丧失后期潜在的盈利机会。

三、顺势而为

趋势是期权卖方的朋友，千万不可逆势而行。卖方策略就是从大概率事件中赚小钱，但方向判断错误会导致损失巨大。因此，所谓顺势而为就是熊市卖认购、牛市卖认沽，在行情反转时，一定要及时承认错误、调整思路、跟紧趋势，不可在错误的时候固执己见，任由亏损扩大。

四、紧盯行情

当波动率、标的价格趋势等发生不利变化时，期权卖方的风险将会快速放大。卖方要做到顺势而为，除了对行情有宏观趋势的把握外，还要时刻紧盯行情，注意影响期权价格的各大要素的变化。

盯市可以从以下三个方面着手，一是紧盯标的证券价格、期权合约价格的变动，二是关注标的证券分红除息、期权合约到期等重大事件并做好相应准备，三是根据行情波动衡量保证金充足情况以防强平。

通过对以上要素的观察，综合运用各种风控手段，及时处置，防范风险。

五、与时间为友

时间价值是期权价值的重要组成部分，很大程度上影响着权利金价格。时间每流逝一天，期权卖方就可以赚一天的时间价值。期权时间价值的规律是呈抛物线加速衰减，越临近到期日时间价值衰减越快。

有经验的卖方投资者会采取日历价差策略，即卖出近月合约的同时买入远月的同行权价合约以赚取时间价值。

六、关于波动率

波动率是期权独特的交易维度，也是期权价格的重要决定因素，对买卖双方来说都是一个十分重要的指标。

与买方追逐波动率攀升不同，卖方更喜欢卖出波动率平稳或趋于下降的期权合约。如果要卖出期权，应当密切关注波动率水平和变化趋势，谨防卖出后波动率攀升，抬高平仓成本，造成投资损失。

在市场不理性等特殊情况下，期权卖方通常可以发现有些期权的波动率畸高，很多有经验的投资者会寻找隐含波动率明显高于历史波动率或单个合约隐含波动率明显高于其他合约波动率的合约，卖出其中认为被“高估”的合约，以相对较小的风险获得较多的权利金收入。

七、多卖虚值期权

作为期权卖方，应当首选那些没有内在价值、只有时间价值的虚值期权。相对于平值或实值的期权，虚值期权往往被行权的可能性相对较低，较低的被行权概率就意味着期权卖方较大的胜率。

一般来说，虚值程度越高，胜率越大，当然，其收益也越小。因此，投资者在选择卖出期权合约时，应当综合平衡静态回报率和被行权风险，根据自己的风险承受能力选择合适的期权合约卖出。

八、巧用卖出策略

投资者在期权市场中如果成为卖方，灵活使用卖方策略，将有助于降低成本、增强收益。

巴菲特在投资可口可乐时采取卖出虚值认沽期权的策略，就是卖出期权降低成本的经典案例。可口可乐股价不跌的时候他可以获得权利金收益，降低未来买入的成本，可口可乐股价下跌的时候则可以以较低的价位买入可口可乐股价。此外，如果手里持有标的证券现货，且现货价格稳定，预计近期没有大涨的可能，则可以选择卖出较为虚值的认购期权，构成备兑开仓策略，获取权利金收入以增强收益。

总的来看，期权是一种策略多样、交易灵活的金融衍生工具。投资者不仅要熟悉期权的各种策略，还应当牢记期权投资的各种纪律，时刻牢记风控第一，杜绝过度投机。期权卖方尤其需要谨记期权卖方心法，紧盯行情，及时止损，防控风险。

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