股指——政策空窗期，股指小幅震荡分化

　　今日三大指数小幅低开，全天维持窄幅震荡走势。截至收盘，沪指涨0.07%，深证成指跌0.07%，创业板指跌0.09%。

　　1.国新办11月22日举行国务院政策例行吹风会，介绍促进外贸稳定增长的有关政策措施。

　　2.目前政策空窗期，叠加外部干扰加剧，股指波动性提高。但中长期看，政策底出现后，经济有望止跌转涨，股指有望进入上升趋势。

　　3.强势美元或对亚洲股市形成普遍压制，但关税及美国刺激经济举措正式落地需要时间，国内刺激政策依然较多，年底重要会议预期仍在，中期股指依然有望保持上升趋势。

　　陈晨

　　贵金属——地缘冲突继续激化，贵金属回升

　　1.沪金主力涨1.16%。沪银主力涨0.97%。

　　2.美元指数涨至106.5左右，十年期美债收益跌至4.40%左右。国际市场现货黄金价格涨至2670左右，现货白银涨至31.1左右。

　　1.美元依然保持强势，十年期美债收益率仍高，对贵金属形成压制。

　　2.乌克兰向俄罗斯发射英制导弹，且作为对拜登为乌克兰提供更多武器的反制，俄罗斯正式降低了使用核武器的门槛，本周二早些时候，据彭博社和美联社报道，即将卸任的拜登政府似乎是在绝望地破坏全球地缘政治格局，已授权解除对乌克兰使用西方制造的武器打击俄罗斯境内军事目标的一些限制。对贵金属形成支撑。

　　3.从中长期看，无论是增加关税或提振经济，美国可能均会提高债务规模与赤字，且美国进入货币宽松阶段，世界主要国家金融周期趋于同步，或带来通胀的再次反弹，有望对冲掉美联储不再降息的风险，具有保值属性的贵金属仍有上涨空间。

　　陈晨

　　焦煤——焦煤供应宽松格局不变，个别煤种出现企稳止跌的迹象

　　1.据澳大利亚纽卡斯尔港（Port of Newcastle）官方数据显示，2024年10月纽斯卡尔港口煤炭总运量1315.54万吨，环比增长11.72%，同比增长1.52%。1-10月份纽斯卡尔港口总运量累计1.23万吨，同比增长4.92%。

　　2.10月21日晋中市场炼焦煤价格下跌10元/吨，中硫主焦精煤A10.5、S1.3、V25、G80、CSR65、岩相0.15出厂价现金含税1440元/吨。

　　3.11月21日吕梁市场炼焦煤线上竞拍，价格涨跌互现，孝义高硫瘦焦煤A9.5、S2.5、G75起拍价1100元/吨，成交均价1132元/吨，较上期11月13日涨32元/吨；柳林中硫瘦精煤A9.5、S1.5、G70起拍价1240元/吨，成交价1240元/吨，较上期11月19日降4元/吨。

　　供应端，煤矿生产正常，供应宽松格局不变。而需求端，随着本周焦炭第三轮提降的迅速落地，焦化厂继续挤压原料价格的意愿还是在的，叠加下游焦、钢长期维持的低库存、刚需采购原料的策略，也就使得本周的炼焦煤价格还是以弱势下跌为主。但从本周的炼焦煤矿山库存数据来看的话，炼焦煤库存累积幅度低于上周。因为现阶段煤价接近全年最低点的情况下，部分低库存的下游企业也多有采购的计划，而且线下的炼焦煤成交也有所好转，本周也有个别煤种线上竞拍有止跌企稳的情况出现。故本周焦煤基本面略好于上周，持稳运行为主。

　　刘双双

　　焦炭——原料冬储暂未开启，焦炭供需均不旺盛

　　1.11月21日，港口现货湿熄准一级焦参考成交价格1700元/吨。日照港焦炭库存59万吨，董家口焦炭库存66万吨，两港焦炭库存合计125万吨。

　　2. 截至11月21日当周，螺纹钢产233.82万吨，较上周减少0.12万吨。螺纹厂库148.72万吨，较上周减少0.64万吨。螺纹社库296.39万吨，较上周增加0.26万吨。螺纹表需234.2万吨，较上周增加3.36万吨。

　　3. 11月21日，唐山迁安普方坯资源出厂含税上调10元/吨，报3100元/吨。

　　4. 中国11月LPR出炉，1年期为3.1%，5年期以上为3.6%，均与上次持平。

　　从基本面来看，在第三轮提降落地后，焦企整体开工意愿保持平稳。需求方面，钢厂对原料采购不算紧迫。焦炭供需双方均不算旺盛。短期焦炭价格驱动更多跟随煤价、钢厂利润的变动而变动。目前煤价接近历史低位，市场对未来冬储行情仍有期待。但短期冬储还未开启，煤焦的供需格局暂未发生改变。短期焦炭僵持博弈，之后持续关注冬储开启情况和钢厂利润变化。

　　刘双双

　　甲醇——高位风险不断逼近，甲醇陷入高位震荡

　　1、截至2024年11月21日，江浙地区MTO装置周均产能利用率88.81%，较上周涨0.97个百分点，江苏部分装置负荷略有调整。

　　2、本周(20241115-1121)中国甲醇产量为1880105吨，较上周增加4820吨，但装置产能利用率为86.86%，环比降0.55%。

　　3、本周(20241115-1121)国内甲醇样本周度平均利润整体上涨。其中，河北焦炉气利润均值281元/吨，环比+14.69%，同比-46.98%，内蒙煤制利润均值-275.60元/吨,环比+19.93%，同比+35.52%,山东煤制利润均值-230.60元/吨,环比+25.18%,同比+36.19%，山西煤制利润均值-89.10元/吨,环比+42.22%，同比+62.63%,西南天然气制利润均值-150元/吨,环比+16.67%，同比+16.67%。

　　基本面：甲醇期货连涨5日，在化工品中属于走势偏强的品种。在这轮上涨的背后主要驱动还是前期一直强调的供应端的扰动，国内气头装置已经兑现2套停车，海外传闻伊朗卡维因缺气停车，短期供应端扰动依旧在持续，加之内地采买情绪较好，多方共振下甲醇走出比较顺畅的上涨行情。但是上涨的过程中有一些潜在的利空，主要集中在估值领域：一是MTO利润在历史低位，产业链利润分配主要集中在甲醇，下游负反馈不容忽视；二是尿素和甲醇的比价已经在历史低位了，关注这波甲醇的走势能否带动尿素价格的反弹；三是甲醇制乙二醇的利润重回负值区间；所以综上所述，后续甲醇01合约需要着重关注前高附近的压力，从胜率角度考虑震荡偏强的思路可行，但是建议日内操作为主，从赔率的角度看，需要关注前高附近的压力，择机选择空单，布局供应端利多扰动后，市场看多情绪退化的行情。

　　刘双双

　　纯碱——盘面没有主要驱动，纯碱反复震荡

　　1、2024年11月21日，本周国内纯碱厂家总库存160.31万吨，较周一减少3.46万吨，跌幅2.11%。其中，轻质纯碱66.02万吨，环比减少3.56万吨，重质纯碱94.29万吨，环比增加0.10万吨。

　　2、本周纯碱产量70万吨，环比增加0.47万吨，涨幅0.67%。轻质碱产量29.10万吨，环比增加0.23万吨。重质碱产量40.90万吨，环比增加0.24万吨。

　　基本面逻辑：纯碱目前盘面运行逻辑复杂，宏观和基本面驱动都在弱化。基本面方面近期在亏损的压力下，各大厂家频频发生减量的新闻，但是整体供应端的扰动拉动行情不过50-100点的行情。从目前宏观来看，地产依旧在磨底周期，纯碱下游玻璃今年去产能已经10%左右，价格稳定在1200-1300左右，光伏玻璃近日又受出口退税下降的影响，轻碱下游依旧稳弱。综上所述在下游需求和宏观驱动逐渐弱化的情况下，供应端间歇性影响背景下，纯碱依旧维持近期的窄幅震荡走势。

　　刘双双

　　白糖——郑糖继续走高，关注6000一线市场表现

　　1.今日SR501合约收盘价5971元/吨，较上日结算价涨76点，涨幅1.29%。持仓增加31591手至339981手，成交量增加3.46万手至26.4万手，收阳线。

　　2.据我的钢铁网数据显示，11月21日白糖现货市场基本维持稳定。南宁地区一级白糖工厂货或仓库含税车板价格6100元/吨，相较于SR501合约升水129元/吨。柳州地区一级白糖工厂货或仓库含税车板价格报价6090元/吨，云南大理报价6030元/吨，昆明报价6180元/吨，均与昨日持平。主要加工糖企报价6340-6680元/吨不等，今日普遍上调20-30元/吨。主要制糖企业报价6080-6180元/吨，与昨日持平。甜菜糖方面，内蒙古赤峰报价6020元/吨，较昨日上调70元吨。新疆新糖报价5600元/吨，与昨日持平。

　　3.11月20日广西新增6家糖厂开榨，截至目前不完全统计，24/25榨季广西开榨糖厂数已达31家，同比增加27家;日榨产能25.55万吨，同比增加22.85万吨。本周广西预计还有10家左右的糖厂开榨。

　　4.据海关总署数据，2024年10月我国进口食糖54万吨，同比减少38万吨，为近五年当中最低水平。1-10月我国累计进口食糖342万吨，同比增加38万吨，在近十年当中处于中游水平。

　　隔夜ICE美国原糖下跌，主力3月合约收盘于21.65美分/磅，较上日收盘价跌0.31美分/磅，跌幅1.41%，收阴线。国际糖业组织(ISO)周三发布季度报告，将2024/25年度全球糖供应缺口调低到251万吨，低于早先预期的358万吨，国际糖业组织调低全球糖消费预期利空市场。国内方面，新陈糖价逐步回归。广西新糖源源不断上市销售，迎来11月压榨高峰。考虑到广西今年甘蔗糖分普遍同比偏高，这将有利于制糖成本的下降。下游消费处于传统淡季，贸易商与终端按需采购为主，抑制价格的上行空间。上周初市场受糖浆及预混粉管理收紧的预期较高，糖价在此支撑下走势偏强。但目前政策落地仍未确定，今日盘面继续昨日的上涨至5970，短期关注市场在6000一线市场表现。

　　王颖桂

　　棉花——郑棉13800区域小幅上涨，短期仍宽幅震荡

　　1.今日CF501合约收盘价13975元/吨，较昨日结算价涨70点，涨幅0.5%。持仓减少5298手至471684手，成交量增加1.3万手至18.3万手，收小阳线。

　　2.据我的钢铁网数据显示，11月21日国内现货棉花价格小涨棉纱持稳。新疆3128B棉花均价15191元/吨，与昨日持平，相较于CF501合约升水1216元/吨。下游棉纱方面，普梳C32S棉纱今日市场价格22006元/吨，与昨日持平。棉纱订单不及预期。

　　隔夜ICE美棉上涨，主力3月合约收于70.42美分/磅，较上一日收盘价涨1.09分/磅，涨幅1.57%，收阳线。USDA本月下调美棉出口量、产量，上调期末库存量，利空市场。美棉收割已逾7成，而需求表现疲软，出口进度远落后于去年同期，未来美棉出口量预计仍有下调空间，即美棉的供需平衡表有进一步恶化的可能。美国大选落定后预计后期美国进口关税大涨，对中国纺织服装的出口将带来较大冲击，尤其在当前内需还没有明显改善的背景下，对棉花需求和市场信心会有较大负面影响，中长期利空棉花。国内市场，全国棉花采摘基本结束，进度快于去年。新疆部分手摘棉仍在采收，棉农担心后期价格回落，交售较为积极，轧花厂皮棉加工量持续增加至8.2万吨，基本达到入库高峰期，下游纺企由于旺季结束，后续订单跟进不足，市场基本面维持宽松。季节性供应压力或将令市场面临考验，中长期弱势震荡。今日市场在盘整下边界区域再次获得支撑，短期关注13800区域市场表现。

　　王颖桂

　　1.期现货情况：今日豆粕2505合约收2822元/吨，跌2元/吨，跌幅0.07%。

　　（1）美湾大豆(12月船期)C&F价格449美元/吨，与上个交易日相比下调4美元/吨；美西大豆(12月船期)C&F价格441美元/吨，与上个交易日相比下调4美元/吨；巴西大豆(11月船期)C&F价格457美元/吨，与上个交易日相比下调3美元/吨。

　　（2）进口大豆升贴水报价：墨西哥湾(12月船期)232美分/蒲式耳，与上个交易日相比下调5美分/蒲式耳；美国西岸(12月船期)210美分/蒲式耳，与上个交易日相比下调5美分/蒲式耳；巴西港口(11月船期)254美分/蒲式耳，与上个交易日相比下调1美分/蒲式耳。

　　特朗普当选后美元持续上行，中国进口需求有下滑的可能，大宗商品价格也存在不利趋势。USDA11月报告下调美豆单产，美豆供应宽松预期减弱，，但长期来看，美豆产量虽然下调却依旧丰产，供应充足，南美地区扰动暂缺，天气影响不大，加上丰产预期，大豆供应依然宽松。国内短期大豆到港数量年底下降，库存回落，但随着油厂恢复开机，短期供应过剩局面暂难改变，等待年底需求抬头，价格重心或缓慢上移。

　　陈晨

　　豆油——需求前景有限，植物油维持高位整理

　　1.今日豆油2501合约收盘价为8112元/吨，跌116元/吨，跌幅1.41%。

　　（1）阿根廷豆油(12月船期)C&F价格1181美元/吨，与上个交易日相比下调27美元/吨；阿根廷豆油(2月船期)C&F价格1126美元/吨，与上个交易日相比上调23美元/吨。

　　（2）进口菜籽油C&F报价：加拿大菜油(12月船期)1109美元/吨，与上个交易日相比持平；加拿大菜油(2月船期)1043美元/吨，与上个交易日相比持平。

　　特朗普当选后美元持续上行，中国进口需求有下滑的可能，大宗商品价格也存在不利趋势。美国生物柴油政策不利，植物油需求前景需求扩张不足。棕榈油产地支撑减弱，美国宏观影响市场情绪，油脂油料回落。大豆产地来看，巴西天气正常，缺乏炒作；美国收获进度较快，成本端扰动暂时不足。短期国内油脂利好不足，维持高位震荡。