短暂调整后，黄金价格重拾涨势。

　　从11月中旬走高以来，伦敦金现已拉出三根阳线。虽然离前高水平尚有差距，但价格已回到2640美元/盎司上方。实际上，包括10月几次新高在内，今年以来黄金价格创新高的次数已不下30次。

　　从券商中国记者采访来看，金价近期调整更多和美国大选等消息面变化有关，这种调整主要是短期影响。全球范围内的特朗普交易，美债收益率与美元继续维持强势，对黄金构成明显压制。但他们表示，黄金本身基本面并未有太多改变，短期的价格压制反而是获取低价筹码的机会，应珍惜黄金回调后的配置机会。美联储降息周期下的抗通胀功能、全球央行购金行动等因素，均是长期支撑金价的支柱。在证券组合中配置5%—15%的黄金资产，尤其是具备高流动性、高性价比的黄金ETF，是较为理想的资产配置方式。

　　金价已重回2640美元上方

　　盘面上看，伦敦金现价格最新一轮上涨源于11月15日。此前，金价上摸到2790.07美元/盎司之后，从11月初就震荡回落，截至11月14日一度下探近2500美元。从11月15日开始，金价重拾涨势，截至11月20日，一连拉出三根阳线。截至发稿，金价价格已突破2640美元，报2644.09美元/盎司。

　　拉长时间看，黄金价格近半个月的震荡回落，丝毫不影响其中长期上行态势。特别是在2024年，黄金价格不仅创下多个“新高”，且新高之间的时间在明显缩短。

　　根据南方基金观察，从今年3月开始，黄金开启主升浪，自3月6日创出历史新高后一路快速突破2200美元、2300美元、2400美元大关。在4月中旬至7月2300美元—2400美元充分震荡盘整后，7月底黄金升势再起，并在8月初盘中突破2500美元。

　　进入9月，黄金涨势丝毫没有停歇。伦敦金价于9月12日以1.88%的涨幅拉出一根长阳线，后于9月13日在盘中一度突破2567美元，最终在9月底突破2600美元。10月以来，黄金价格持续走强，并从10月10日开始一口气拉出七根阳线，最终于10月底站上2790.07美元新高位置。据不完全统计，截至目前黄金价格于年内创新高的次数，大约有30次。

　　交易所交易的COME黄金（黄金期货合约）价格方面，和黄金现价呈现类似走势，但其于10月底创下的新高价格一度突破2800美元/盎司。从11月开始，COME黄金价格回落至2540美元附近，其后震荡走高，截至目前回升至2650美元附近。

　　实际上，针对近期金价震荡回调，业内观点依然维持乐观。华安基金表示，金价这一轮回调是短期避险情绪的消退，前期的避险资金寻求大选后的更具备确定性的方向，但黄金本身的基本面并未有太多改变。投资者应珍惜黄金回调后的配置机会，重振旗鼓再出发。

　　回调背后主要是短期逻辑

　　实际上不仅是今年，包括此前几年在内黄金一直是大类商品投资当中的大热门。金价持续走高，早在突破2000美元关口时市场多空分歧就已激烈。随着价格突破2500美元甚至是2800美元关口，投资者博弈焦灼的心理更为明显。从机构给出的预判来看，金价调整更多和美国大选等消息面变化有关，这种调整主要是短期影响。

　　前海开源基金量化投资部基金经理梁溥森对券商中国记者表示，这在相当程度上和美国总统大选有关。美国大选落地后，特朗普以压倒性优势获胜，同时拿下参议院和众议院的控制权。受此影响，美国联邦基金终端利率、美国实际利率将会上升，美元继续走强，美元指数更是创下年内新高，对金价造成明显压制，加上特朗普反战态度坚决，地缘政治冲突避险情绪出现了一定程度的消退，导致金价在近期出现了明显的下跌。

　　博时基金的基金经理王祥也对券商中国记者分享到他的观察：“大选结束后，黄金白银表现快速回落，美元黄金回落至2550美元附近，白银回落至30美元附近，其背后核心逻辑是强美元、强利率对黄金占据主导施压。特别是在上周（11月11日-15日），全球特朗普交易延续，美债收益率与美元继续维持强势，对黄金构成明显压制，进一步强化了短期调整格局。”

　　王祥进一步说到，在特朗普当选后，市场首先交易的是减税等一系列利好美国本土居民本身带来的风险偏好反弹，传导至汇率、债券、权益等市场，而此环境下担忧“美国债务是否可持续性”的黄金显然遭遇了抛售。此外地缘政治方面，由于特朗普表态其上任后将快速结束对外的战争支持，来自中东地区的地缘溢价回吐也部分存在于黄金的回落中。

　　更为具体地，华安基金将金价近期回调归纳为三个短期逻辑：一是美国大选落地后，不确定性降低，前期的避险资金从黄金撤出，去寻求新的投资方向。二是特朗普上台后的美国优先政策导致强美元，对黄金形成短期压制。三是鲍威尔周四的鹰派发言和美国经济数据的持续强劲降低了市场对12月降息的信心，上周美元和美债同升打压美元计价黄金。

　　获取低价筹码好时机

　　短暂回调后金价重拾涨势，公募预判普遍认为，在独特投资属性和全球央行购金背景下，金价中长期上涨逻辑不变，依然是有效分散组合风险的投资标的。

　　“美国大选对金价造成的负面压制是短期的，这可能反而是我们获取低价筹码的机会。”梁溥森表示，下跌过后，此前受高金价压制的配置性需求和消费需求有望得到提升，三者的此消彼长有望对金价形成支撑。后续可通过观察COMEX黄金的非商业多头持仓（投机性需求）和非报告头寸多头总持仓（散户需求）以及海外的黄金ETF持仓量跟踪抛压释放情况。

　　华安基金表示，从中长期看，华安基金表示有四大逻辑支持黄金表现：一是关税会导致经济增速放缓而通胀压力加大，美联储降息周期仍在进行中，黄金抗通胀。二是关税政策加剧逆全球化，削弱美元储备占比，促使全球央行购金。三是债务压力扩大，影响美元信用，也倒逼美联储降息。四是去中心化货币地位抬升。

　　此外，全球央行的购金行动是长期支撑金价的支柱。据世界黄金协会发布的2024年三季度《全球黄金需求趋势报告》，2024年三季度全球黄金需求总量为1313吨，同比增长5%。三季度，全球黄金ETF净流入达到95吨，与去年三季度黄金ETF的大幅净流出形成鲜明对比。根据相关报道，近期伦敦金银市场协会的一次会议讨论中，包括捷克和墨西哥央行的内部人士都表示，尽管每家央行在其投资组合中对黄金的看法各不同，但黄金作为储备资产在全球外汇储备中的作用将继续增强。

　　“全球央行的持续购金是近几年金价保持强势的重要推力，因此我们要持续关注各国央行的购金需求。此外，今年以来金价屡创新高抑制了金饰需求的增长，我们也要持续关注在金价回调后，金饰的终端动销能否出现回暖。”梁溥森表示。

　　梁溥森还说到，黄金与其他金融资产具有较低的相关性，这一特性也帮助黄金资产成为有效的风险分散工具，能够优化投资组合。长期来看，黄金在资产配置中能够发挥较好的作用。但考虑到黄金作为一种不生息资产，建议投资者对于投资在黄金资产中的比例也要有所节制。如果是从资产配置的角度来看，其实10%—20%的配置比例就能起到比较好的优化投资组合的作用。对于仓位较低的投资者，则可以通过定投的方式增加黄金的配置。

　　针对黄金的长期配置价值，华安基金经理许之彦给出的建议是，在证券组合中配置5%—15%的黄金资产，尤其是具备高流动性、高性价比的黄金ETF，是较为理想的资产配置方式。

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