增发项目助力在线教育发展实力。公司在整合线下艺术培训资源的同时，意欲通过增发项目拓展线上教育培训业务，实现钢琴线上/线下联动教学及O2O优势互补。公司拟定增募集资金21,558万元，用于智能钢琴及互联网配套系统项目的建设。目前定增方案已获证监会审核通过，待资金到位后料将进一步巩固公司在艺术培训教育布局行业领先优势，成为公司业绩的新增长点。

　　盈利预测、估值及投资评级。考虑到艺术教育市场发展空间广阔以及公司在艺术教育领域线上/线下领先布局的优势，预计公司2015-2017年摊薄后EPS为0.20/0.27/0.41元，对应PE分为112/85/56倍。

　　采用分部估值法预测公司市值：(1)传统钢琴：预计公司传统钢琴生产2015-2017年实现收入3.75/3.97/4.28亿元，净利润分别为4862万元、6389万元、9726万元，三年净利润复合增速为26%。目前钢琴制造平均估值水平为80倍PE，结合净利润水平估算2016年公司传统钢琴制造市值约51亿元。(2)艺术教育培训：假设培训机构每年自然增长率5%-8%，培训费5000元/年·人以及年均5%的增长率，测算至2020年公司艺术教育培训的权益净利润望达1.22亿元，采用已上市培训机构——新东方、好未来平均40倍的稳态PE，测算市值为49亿元；取10%贴现率，对应2016年市值为33亿元。综合来看，预计公司2016年市值空间有望达到84亿元，对应目标价为35元，当前股价为24.99元，首次覆盖予以“买入”评级