一、行情走势回顾

　　11月8日会议后宏观靴子落地，市场重回基本面交易，黑色系打破震荡走势，承压下行，双焦周线双双跌逾4%，其中焦煤主力合约周线跌61.5元/吨或4.65%，焦炭主力合约周线跌87元/吨或4.37%。

　　现货市场情绪转弱，产地焦煤线上竞拍持续回落，同时高价资源流拍率上升，港口焦煤库存高位，下游采购积极性不足，贸易商调降报价，俄罗斯K4焦煤周跌30元/吨；蒙煤价格承压，甘其毛都口岸蒙5#原煤自提价报1090元/吨，周环比跌40元/吨，蒙5#精煤报价1420元/吨，月环比跌15元/吨，下游维持按需采购，市场成交情况一般，线上竞拍流拍明显；焦炭现货价格同样偏弱运行，港口焦炭价格回落，上周五上周五河北、天津部分钢厂对湿熄焦炭下调50元/吨、干熄焦炭下调55元/吨，11月18日零点执行，焦炭第三轮提降开启。

　　二、供给端

　　供给平稳，国内焦煤产量基本见顶

　　钢联统计上周523家样本矿山开工率为87.98%，环比降0.36个百分点，焦原煤日均产量202.32万吨，环比降0.82万吨，焦精煤日均产量79.02万吨，环比增0.56万吨。焦煤矿山生产基本稳定，安监影响减弱，焦原煤供应平稳，精煤产量增长较明显，已超过去两年同期，随着时间的推移，煤矿生产计划将逐步完成，后续焦煤产量增大可能性不大。

　　洗煤厂开工率持续回落，钢联110家样本洗煤厂最新开工率68.30%，环比降0.12个百分点，同比去年同期减少5.54个百分点；洗煤厂日均精煤产量57.41万吨，环比减0.20万吨，同比减去年同期减少6.22万吨，从季节性数据看，洗煤厂开工率及日均产量均处于同期偏低水平，部分煤矿配套洗煤厂开工下行，另因焦煤价格下跌，部分洗煤厂及贸易商等中间环节入市较谨慎，开工意愿普遍不高。

　　焦企意愿取决于钢厂盈利情况

　　上周独立焦企产能利用率产能利用率为73.15% ，环比降0.34个百分点，焦炭日均产量66.14万吨，环比降0.31万吨，同比减1.53万吨。247家钢厂焦化厂产能利用率86.52%，环比降0.09个百分点，焦炭日均产量46.86万吨，环比降0.05万吨，基本平稳。利润角度看，钢联调研全国30家独立焦化厂吨焦盈利情况，上周全国平均吨焦盈利36元/吨，环比下降21元/吨，焦企仍有生产动能，企业生产积极性尚可，另一方面，山东菏泽市政府下发关于立即关停焦化装置的督办通知，督促富海能源立即停产，确保11月20日前停产到位，督促洪达化工立即采取低温保炉或停产等方式，确保今年不再生产焦炭，且按照省要求购买今年超产的焦炭产量指标，富海能停车较为确定，涉及产能120万吨/年，洪达需关注指标采购情况。

　　三、需求端：钢厂高炉产能利用率上行带动对原料采购需求，但淡季到来需求走弱压制较强

　　上周全国焦炭消费量106.17万吨，环比增加0.84万吨，247家钢厂高炉产能利用率88.58%，环比增加0.71个百分点，钢厂日均铁水产量235.94万吨，环比增加1.88万吨。铁水产量增加意味着钢厂当下生产仍对原料有一定刚性需求，同时247家钢厂盈利率虽继续回落至57.58%，但整体来看仍有一定利润空间，不过据钢联调研情况，11月有7座高炉计划复产，涉及产能约2.69万吨/天，有7座高炉计划检修，涉及产能约2.96万吨/天，加上不定期的环保限产，铁水产量进一步增加空间有限。

　　成材方面，上五大材周消费量为876.58万吨，环比减少1.02万吨，连续四周减少，钢材总库存去库15万吨至1203.79万吨，厂库去库7.74万吨至391.13万吨，社库去库7.26万吨至812.66万吨，均处同期低位。日度数据看建材日成交量多维持在9-13万吨，建材需求整体表现一般。后市北方气温渐冷，室外建设项目将逐步停工，用钢需求走弱，且政策落地仍需时间，短期内钢材需求承压。

　　四、库存：煤矿焦煤库存压力上行，下游原料库存仍处低位

　　钢联110家样本洗煤厂精煤库存199.16万吨，环比增3.82万吨，连续第四周上涨，主要增量来自于煤矿配套洗煤厂，因长协价与市场价倒挂，下游拉运积极性不足，矿方库存压力较大；港口炼焦煤库存445.16万吨，环比大增34.9万吨，持续累库，压力上行；230家焦企炼焦煤库存753.27万吨，环比增6.46万吨；247家钢厂焦化厂焦煤库存746.11万吨，环比增4.93万吨，钢厂及焦化厂原料煤库存止跌转涨，但基本仍维持低库存策略，刚需采购为主。

　　上周230家焦企焦炭库存39.45万吨，环比降4.61万吨，港口焦炭库存172.2万吨，环比降0.95万吨，247家钢厂焦炭库存579.02万吨，环比降2.5万吨，库存可用天数11.2天，环比微增0.04天。从数据上看，焦企与钢企库存水平均不高，钢企焦炭库存可用天数处历史同期低位，钢厂采取低库存策略，加大了焦炭波动弹性。

　　五、总结：产业面仍呈供强需弱格局，双焦承压

　　上周双焦盘面持续阴跌，现货市场价格继续弱势运行，市场观望情绪较浓，下游补库较谨慎。

　　供给端，焦煤供给端目前基本平稳，随着时间的推移，煤矿生产计划将逐步完成，后续产量增大可能性不大，焦炭生产则仍取决于产业链利润分配，上周钢联最新数据显示，全国30家独立焦化厂吨焦平均盈利36元/吨，环比降21元/吨，但仍有利润空间，同时焦企焦炭库存压力不大，故以当前利润水平仍有生产动能，同时在第三轮提降落地后，钢厂将发起第四轮提降，不过预计博弈将会加剧，目前钢厂盈利率虽有回落，但仍处于50%以上，而焦企第三轮提降后将逼近盈亏平衡线，抵触心理增强；

　　需求端，钢联调研上周钢厂高炉炼铁产能利用率、日均铁水产量均录得增长，钢厂高开工也带来原料端的刚性需求，但随着气温降低，北方逐渐步入施工淡季，加上不定期的环保限产，铁水进一步增长空间有限，预计已经或即将见顶，成材现实需求依旧偏弱，上周五大材表需继续回落，加上目前的高产量，成材承压，对板块拖累明显

　　宏观面，11月8日全国人大常委会公布12万亿化债方案，宏观靴子落地，部分获利盘了解，11月13日财政部等三部门发布多项楼市税收优惠新政，近期处宏观空窗期，未来仍有政治局会议、中央经济工作会议及两会，后市仍有政策预期交易驱动

　　综上来看，宏观预期与产业面弱现实交错，近期处会议政策空窗期，盘面重回基本面交易，目前黑色系仍呈供强需弱格局，支撑不足，但目前点位追空安全边际也不高，建议观望或短差操作。仅供参考。