摘要：

　　瑞银闭门会对美联储降息路径的预测：

　　劳动力市场放缓：预计劳动力市场将继续放缓，非农就业情况可能走弱，失业率可能小幅提高，到2027年再回落。

　　工资增速放缓：工资增速可能放缓，对消费产生负面影响。

　　通胀趋势：通胀可能继续走弱，但下降过程不是直线下降。短期内（2024年底）可能有小幅反弹，PCE可能从2.1%上升到2.5%，核心PCE保持在2.7%-2.8%。长期看，2025年通胀将继续回落，2026年由于关税影响可能再度抬升，2027年再小幅回落。

　　美联储降息路径：预计美联储在2024年12月降息25个基点，2025年1月可能暂缓降息以观望效果，之后从2025年3月开始继续降息，全年降息125个基点，共5次，然后停止降息。

　　不确定性因素：工资增速的黏性、住房租金的黏性、政府移民政策和关税的影响都是不确定性因素。

　　风险预测：存在滞涨风险，即通胀下行受阻，利率居高不下。若消费和小微企业得到支持，可能看到美联储加息。同时，衰退风险（硬着陆）并未完全消除，但预计由于美联储积极降息，衰退幅度将相对温和。

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