国联证券发布研报称，生猪养殖景气度有所提升，把握宠物及饲料企业景气向上的投资机会。其中，2024Q3生猪板块营收同环比提升、行业盈利高增，四季度生猪养殖或仍能维持盈利；2024Q1-Q3宠物食品企业境内外业务齐发力、业绩亮眼，行业处在快速发展阶段，在国内仍有广阔发展空间，关注优秀的国产自主品牌；2024Q1-Q3饲料企业收入整体下滑，业绩表现分化，但水产品存塘有望逐渐回升，从而带动水产饲料需求改善。

　　国联证券主要观点如下：

　　养殖：生猪养殖景气度提升，24Q3行业盈利高增

　　2024Q3生猪板块营收同环比提升。15家上市猪企2024年三季度实现营收1265.16亿元，同比增长3.20%，环比增长18.01%；其中东瑞股份、巨星农牧、正邦科技营收同比增速位于前列，分别为71.36%、66.89%、60.08%。15家上市猪企2024年前三季度合计共收入3283.57亿元，同比减少5.66%；其中神农集团营收同比增速最高，达到42.11%。

　　15家上市猪企2024年三季度实现归母净利润188.41亿元，环比增长明显；其中牧原股份、温氏股份净利润处于前列，分别为96.52亿元、50.81亿元，仅ST傲农仍持续亏损。2024年前三季度15家上市猪企合计共实现归母净利润200.32亿元，同比提升159.71%。

　　宠物：境内外业务齐发力，宠企业绩亮眼

　　2024Q1-Q3宠物食品企业(选取乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份、下同)总营收81.83亿元，同比增长21.39%。分公司同比来看，乖宝宠物2024Q1-Q3营收同比增长17.96%，中宠股份2024Q1-Q3营收同比增长17.56%，佩蒂股份2024Q1-Q3营收同比增长44.34%。

　　2024Q1-Q3宠物食品企业总归母净利润9.07亿元，同比增长96.38%，其中乖宝宠物境内外业务稳健增长叠加产品结构改善，带动利润增长；中宠股份主粮业务持续发力，叠加海外新客开拓及投资收益带动利润增长；佩蒂股份利润增长则受益于海外订单充足以及国内自主品牌业务减亏。

　　饲料：主要饲企收入整体下滑，业绩表现分化

　　2024Q1-Q3饲料企业(选取海大集团、粤海饲料、禾丰股份、邦基科技、下同)总营收1149.50亿元，同比下降4.44%。邦基科技2024Q1-Q3营收同比增长41.22%，主要系公司饲料销量增长明显；海大集团、粤海饲料、禾丰股份营收均出现同比下滑。

　　2024Q1-Q3主要饲料企业总归母净利润38.88亿元，同比增长65.90%，其中海大集团受益饲料销量增长以及生猪养殖利润释放，业绩增长显著；粤海饲料受产品销量下降及信用减值影响利润下滑；禾丰股份业绩增长系饲料、白鸡、生猪业务在三季度均明显改善；邦基科技因产品结构调整导致利润同比下滑。

　　投资建议：把握宠物及饲料企业景气向上的投资机会。

　　①消费成长类：水产链：重点推荐海大集团(002311.SZ)。宠物：重点推荐乖宝宠物(301498.SZ)，中宠股份(002891.SZ)，瑞普生物(300119.SZ)。

　　②周期景气类：养殖：推荐牧原股份(002714.SZ)、温氏股份(300498.SZ)、立华股份(300761.SZ)、禾丰股份(603609.SH)等。

　　风险提示：发生动物疫病的风险，畜禽价格长期处于低位的风险，原材料价格波动的风险，汇率波动风险等。

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