近期市场的回升，不仅仅是一个反弹，而是市场形势的反转；6月份、7月份的股市波动，只是长周期大牛市的一个小插曲，并非熊市来临。

对短期的预期，我们总是容易高估；而对长期的预期，我们总是容易低估。

判断趋势需要聆听市场的声音。

让市场告诉我们买什么股票，而不是告诉市场什么股票值得买。

中国基金报：刘明、王杰

A股市场，风云变幻，投资江湖，英豪汇聚，能长期雄踞高手榜单的不多。在中国基金报评选的长期高手榜单中，在2008年创立展博投资的陈锋十分低调，但可谓私募基金业的元老，也是各类评选的得奖专业户。

与主流职业投资人喜欢精选个股不同，陈锋一直坚持趋势投资和“选美”理论。数据显示，2009年6月15日成立的展博1期产品，截至今年11月6日，累计收益率达391.37%，年化收益率超过25%，而同期沪深300指数的涨幅仅为30.52%。正是由于长期优异业绩，陈锋荣获本报评选的中国基金业第二届英华奖五年期最佳私募投资经理奖以及首届五年期、三年期最佳私募投资经理奖。

11月的一个午后，在展博投资的办公室，38岁的陈锋向中国基金报记者畅谈他是如何倾听市场，怎样在A股市场“选美”，新兴产业牛市有多长。

长周期大牛市仍在进行中

陈锋与记者的对话，由近期的市场开始。“近期市场的回升，不仅仅是一个反弹，而是市场形势的反转；6月份、7月份的股市波动，只是长周期大牛市的一个小插曲，并非熊市来临。”陈锋的看法旗帜鲜明。

在陈锋看来，这轮牛市的逻辑源自企业创新和经济转型，这个逻辑基础并未发生任何改变。首先，不管是上市的还是未上市的公司，企业的创新都正在如火如荼地展开；其次，政府推动经济转型的决心并未发生改变；第三，在低利率市场环境下，大量资金可以提升新兴产业股票的估值，促进良性泡沫的产生，而良性的泡沫有利于吸引社会资金的投入，带动更多企业去创新和转型。这是A股长牛的内在因素。

而从海外市场来看，智能化、移动互联、生物技术、新能源革命等创新，驱动了以美国纳斯达克为代表的全球新兴产业大牛市，这些新技术的快速产业化以及随之而来的新兴产业的爆发增长，正在以前所未有的深度和广度改变着每一个人的生活方式。海外市场的这一上涨逻辑并未发生改变，并还将继续发力。

新兴产业依然是陈锋投资的重点。陈锋表示，主要看好生物医药、智能制造、移动互联、文化传媒、休闲娱乐和体育产业等。他认为，这些行业可能是未来产业创新变革的主导方向，存在数倍甚至数十倍产业增长的空间。未来5年，一批新蓝筹会从这些新兴产业中诞生。

陈锋分析，从体量上看，目前A股市场的总市值大约50万亿元，其中的新兴产业股票加上港股和海外中概股的市值，仍不到A股市场总市值的15%。按未来经济发展方向，新兴产业将成支柱性产业，体量占比可能会上升到30%~50%，这也意味着巨大的投资机会。

他说，从三季报业绩来看，剔除金融股，主板的大部分个股三季度业绩几乎是负增长，而创业板的大部分股票业绩则呈现环比增长，说明新兴产业转型正在加速进行。另外，虽然宏观经济增速在下降，但仔细观察，就会发现新兴产业作为经济转型的新动能正在崛起，并且崛起的力量和速度都远远超出预期。

对于市场总是热议的创业板估值问题，陈锋的看法颇具哲理：“对短期的预期，我们总是容易高估；而对长期的预期，我们总是容易低估。”

与大趋势为伍

作为一名趋势投资的信奉者，陈锋表示，在展博的投资哲学中，一直坚持趋势投资和选美理论，聆听市场尊重趋势。趋势投资强调市场唯一不变的是变化，不把预测和判断作为投资的唯一依据，而更强调对变化做出反应。

陈锋说：“市场永远沿着阻力最小的方向运行，我们要做的就是通过价格变动，发现趋势，跟踪趋势，利用趋势。趋势也分主要趋势、次要趋势和短暂趋势，主要趋势反映的是长达数年乃至几十年的市场的运行主要方向和特征，做趋势投资首先要看清主要趋势，这是长期投资制胜的关键。”

对于玄妙而又难以捉摸的趋势，陈锋又是如何判断的呢？陈锋表示，这是十余年投资经验的积累。

“判断趋势需要聆听市场的声音。”陈锋表示，A股市场约3000只股票，还有众多参与者，是一个复杂的系统。对于主要趋势，需要结合长期市场的运行、经济的大周期、主导产业的变迁等来判断，同时还需要不断的验证，

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