随着气温转凉，需求呈现季节性回暖，不过冬季腌腊、备货还未开启，终端消费提升有限，市场对高价猪承接力度不足。供给端上，11月规模场出栏计划增量，二育补栏偏谨慎，部分前期压栏、二育的适重猪源认卖情绪较强，短期供给充裕。盘面上，基本面偏空预期已通过贴水充分释放，继续下跌的空间有限。短期来看，待现货继续走弱，二育逢低补栏情绪再起，托底猪价回暖之后，01合约有跟随现货低位反弹，修复基差的预期，可以尝试逢低做多，预计区间15000-16000元/吨。中期来看，远月合约供需宽松预期不变，短暂反弹后，供需宽松预期下，延续逢高沽空思路。

　　供给增量大于需求回暖幅度，养殖端认卖出栏情绪较强，现货价格小幅回落。不过由于现货市场暂不具备大幅下行的预期，加之盘面贴水已提前充分释放预期，01主力合约未跟随现货下行，在15000-15500区间内低位震荡。

　　二、生猪基本面分析

　　2.1

　　冬季需求未正式开启 需求回暖有限

　　截止11月1日，生猪出栏均价17.31元/公斤，较上周环比下跌0.23元/公斤。标肥价差-0.69元/公斤，较上周缩小0.02元/公斤。气温骤降后，终端消费回暖，支撑猪价小幅走强，不过季节性增量有限，屠企开工回升缓慢，压价收猪。养殖端顺价出栏，猪价再次走弱。大猪供给偏紧，降温后，大猪需求增加，标肥价差持续走扩，养殖端有逢低挺价的空间。

　　截止11月1日，仔猪出栏均价31.16元/公斤，较上周环比上涨1.78元/公斤。近期仔猪补栏情绪较之前有所回升，仔猪价格小幅回暖。不过进入冬季厚，疫病风险加大，加之市场对后市情绪谨慎，仔猪补栏积极性将有所降温。

　　2.2

　　产能持续恢复 供给预期宽松

　　根据农业农村部数据显示，2024年9月末全国能繁母猪存栏量4032万头，同比下降4.2%，环比上升0.6%。根据农业农村部新修正的《生猪产能调控实施方案》，当前能繁存栏相当于正常保有量的104.2%，处于绿色区域。从4月份开始，能繁累计增长1.31%，明年产能存恢复预期。养殖利润仍处于较高水平，主动调降产能的意愿不强，8月能繁窄幅下调后，9月延续增长趋势。

　　据Mysteel统计，截止2024年9月底，规模场能繁母猪存栏量为498.76万头，环比上涨0.47%，同比下降1.48%。二季度以来，猪价重心上移明显，养殖端利润处于较好区间，主动调减产能的意愿不高，规模场能繁母猪存栏连续7个月环比小幅上升，从生产周期推算，四季度后半段，规模场理论产能开始环比上升，远月合约承压弱势运行。规模场9月商品猪存栏数为3499.71万头，环比增加0.7%，同比减少0.24%。规模场9月商品猪出栏量为900.09万头，环比增加3.95%，同比增加3.23%。规模场产能恢复，商品猪存栏增长，预计11月出栏量延续增长。不过10月规模场出栏计划完成良好，11月计划增量有限。

　　截止11月1日，生猪出栏均重123.82公斤，较上周环比上升0.01公斤。大猪溢价支撑养殖端抗跌情绪，养殖端控重出栏，出栏均重持续小幅上升。

　　2.3

　　居民消费转好 开工率持续回升

　　截止11月1日，重点屠宰企业开工率为28.5%，较上周回升0.8%。冷冻肉库容率17.16%，较上周下降0.04%。随着气温转冷，居民消费季节性回暖，开工率小幅回升。不过当前冬季需求还未正式开启，终端承接力有限，屠企压价收猪。随着节日效应退潮，冻品出库放缓，不过冻品经历双节期间的快速去库后，库存压力已经大减。

　　2.4

　　成本端支撑不足 养殖利润缩水

　　截止11月1日，玉米现货均价2442.16元/吨，较上周环比下跌5.1元/吨，豆粕现货均价3064.86元/吨，较上周环比上涨26.57元/吨。玉米从基本面看，新季玉米供应增量，不过，四季度进口玉米到港减少。国内中储粮直属库也陆续开始收购新季玉米，加之生猪供给恢复以及冬季需求，饲料需求预期增量，下游建库积极性有所提升，玉米下方空间有限。豆粕从基本面看，美农报告维持丰产预期，美豆进入收割期，后市供应压力逐渐凸显，南美大豆产区迎来降水，种植进度正常推进。国内大豆到港高峰已过，豆粕库存高位回落但仍维持在近年同期高位，随着进入冬季猪肉腌腊高峰，出栏压力释放前豆粕需求存在提振。短期来看豆粕多空交织，低位震荡。综合来看，饲料原料整体承压弱势运行，成本端上支撑不足。

　　截止11月1日，自繁自养养殖盈利284.19元/头，盈利较月初缩小5.13元/头。外购仔猪养殖亏损32.88元/头，亏损较上周扩大2.82元/头。9月后，随着猪价重心下移，养殖利润逐步缩水。不过相较而言，自繁自养仍维持较好利润空间。而外购仔猪养殖，是在5月仔猪价格走高后补栏，养殖利润缩水明显。

　　当前冬季腌腊、备货还未开启，需求季节性回暖有限，市场对高价猪承接力度不足。供给端上，11月规模场出栏计划增量，二育补栏偏谨慎，部分前期压栏、二育的适重猪源认卖情绪较强，短期供给充裕。盘面上，基本面偏空预期已通过贴水充分释放，继续下跌的空间有限。短期来看，待现货继续走弱，二育逢低补栏情绪再起，托底猪价回暖之后，01合约有跟随现货低位反弹，修复基差的预期，可以尝试逢低做多，预计区间15000-16000元/吨。中期来看，远月合约供需宽松预期不变，短暂反弹后，供需宽松预期下，延续逢高沽空思路。

　　写作日期：2024年11月6日