【南华观点】铁矿石基本面有边际走弱的情况。发运端，全球铁矿石、四大矿山、澳巴发运量回升到超季节性的上方。全球铁矿石发运量有望维持在3100-3200万吨的中高水平。需求端，受到天气限产和钢厂利润收缩的影响，铁水产量继续下降。但根据钢厂排产来看，预计铁水产量稳定在235万吨附近，不会迅速收窄。下游钢材端，铁水从螺纹转向热卷生产，整体五大材供需双减，去库放缓。但整体库存仍偏低。10月钢材出口尚可，环比9月继续增加，但存在反倾销前的补库。钢厂略微减产后，在目前估值和库存下，整体黑色产业链矛盾不显。

　　人大常委会落地，只提及化债具体数字，并无具体增量政策，略不及市场预期。化债意味着地方和中央政府的资产负债表借贷双方的腾挪，并无新增资金流入实体经济。宏观估值溢价要挤出。但其影响可能是一次性的，是事件冲击型的。市场可能会延后对财政刺激的预期至12月的中央经济工作会议和明年年初的两会，并且可能会根据特朗普的动作择机做出相应对策，留有政策余地。财政刺激的预期还是不能证伪，市场也会对过高的预期进行修正。

　　总之，短期市场可能会挤出黑色价格中部分乐观的宏观溢价，价格的权重更多向基本面靠拢。但目前整体黑色产业链矛盾不凸显，下方有支撑，且财政刺激的宏观预期并没有完全证伪，可能只是延后。预计短期价格偏弱震荡。

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