备受瞩目的美国大选拉开帷幕，“最为胶着”的一届选举也波及汇市。11月5日，人民币对美元中间价报7.1016，调升187个基点。就在前一日，在岸、离岸人民币对美元汇率均出现较大涨幅。11月4日，在岸人民币接连收复7.13、7.12、7.11、7.10四道关口，较前一交易日上涨近500个基点。

　　分析人士指出，近两日人民币大涨，一方面是“特朗普交易”波动，市场对非美货币悲观预期舒缓，导致美元冲高回落；而美国大选形势也将影响黄金、比特币行情。另一方面，国内一揽子逆周期政策推出，市场预期明显改善，带动外围资金趋势流入，人民币正在得到更为有力的支撑。

　　“特朗普交易”降温

　　11月4日，人民币涨势明显，在岸、离岸人民币对美元汇率均涨超400基点。截至11月4日收盘，在岸人民币对美元汇率报7.0984，收复7.10关口，当日盘中最高触及7.0858。离岸人民币对美元汇率盘中最高触及7.0870，日内最大涨幅一度接近500基点。

　　11月5日，在岸、离岸人民币对美元汇率最新报7.1063、7.1098。

　　在这背后，11月4日当日美元指数跌破104关口。美元走弱、人民币大涨，分析人士认为，与此前一度火热的“特朗普交易”突然熄火有关。

　　“受美国大选选情波动、‘特朗普交易’降温等影响，美元指数出现较大幅度下行，这就给人民币带来较强的被动升值动能，是近期人民币对美元汇价走强的主要原因。”东方金诚首席宏观分析师王青解释道。

　　所谓“特朗普交易”，即金融市场一度认为特朗普选情看涨，押注特朗普赢得大选，将采取新的减税与关税政策，导致美国通胀率上升与美联储未来降息力度受限，由此带动美元指数走高。

　　此前一个月时间，“特朗普交易”盛行，与之相关的特朗普媒体科技公司，美元指数、虚拟货币全线大涨。然而，随着最新的民调和投票数据更新，哈里斯选情逐渐看涨，美国大选的不确定性大增，“特朗普交易”出现一定程度反转。

　　当地时间11月5日是美国总统选举的正式投票日。美国媒体普遍认为，2024年大选是美国近年来选情最为胶着的总统选举。美国国家广播公司(NBC)在美国大选前最后进行的一次民意调查结果显示，哈里斯和特朗普的支持率目前持平，均为49%。

　　大选的不同结果将对美元与非美货币产生怎样的影响？王青认为，短期来看，政治因素压倒经济基本面和货币政策影响，正在成为牵动美元走势的关键；美元波动性加大，人民币汇价也会随之呈现宽幅波动状态。

　　“若特朗普当选美国总统，‘特朗普交易’短期内会进一步发酵，美元指数冲高将给人民币带来一定被动贬值压力，特朗普对华贸易政策也将对人民币形成一定下行动能。若哈里斯当选，人民币升值动能有可能进一步释放。”王青指出，不过，以上政治因素影响的可持续性有待观察，预计人民币汇价将较快回归基本面驱动。

　　对金价形成利好

　　美国大选形势不止影响全球货币，同样牵动着黄金、比特币等金融资产。

　　由于多数关键州的民调结果势均力敌，不确定性继续在金融市场蔓延。10月31日，现货黄金价格盘中最高报2789.92美元，刷新历史新高；随后几日小幅下跌，但仍处在2730美元上方。来到11月5日，现货黄金延续上一交易日的窄幅震荡走势，最新报2739美元/盎司。

　　特朗普一向“力挺”的比特币近日出现较大震荡。10月底比特币曾一度涨至超7.4万美元的高位，但在11月以来再次回调，至11月4日，相继跌破7.3万美元、7.1万美元多道关口，最低下探至6.7万美元。截至11月5日18时，比特币价格报68776美元，7日内跌幅达3.3%。

　　根据既往经验，“特朗普交易”中美债收益率上行、美元走强、比特币上涨有较高确定性，美股、美债、美元、黄金等对“特朗普交易”计入的预期相对更多，而油价影响具有不确定性。

　　下一阶段众多资产又将如何走？王青分析，若特朗普胜选，更容易对金价形成利好。特朗普主张的经济政策可能给美国增加7.5万亿—15.2万亿美元的债务，这将比哈里斯主张的经济政策(增加3.5万亿—8.1万亿美元债务)带来更大的财政负担。这意味着市场对联邦政府财政可持续性担忧将明显加剧，进而削减美债头寸，同时使得资金流入黄金市场，给黄金价格带来支撑。同时，特朗普的政策组合，包括减税以及强硬的贸易关税政策，也更加容易推升美国通胀压力，而由于黄金具有抗通胀性质，也将对金价形成利好。

　　中信证券首席经济学家明明则表示，整体而言，无论是特朗普还是哈里斯上台，对国内投资者的风险偏好可能都不是好消息，但对资产表现来说，关键在于国内政策力度能否对冲新任美国总统上台所带来的冲击。就黄金来看，降息、通胀粘性、动荡的地缘政治形势和美国财政支出强度等因素对金价都是利好，黄金可能依旧是下一阶段最具确定性的大宗商品。

　　人民币汇率稳定基础坚实

　　值得注意的是，“特朗普交易”事实上并非人民币汇率波动的决定性因素。在10月美元快速上涨期间，人民币汇率表现出较高的韧性，也得益于国内一揽子增量政策陆续落地，进一步改善全球市场对中国经济复苏的预期。

　　在王青看来，受前期一揽子增量政策出台带动，尽管10月以来人民币对美元有所贬值，但代表整体汇率水平的CFETS等三大一篮子人民币汇率指数呈稳中有升态势，人民币正在得到更为有力的支撑，这也对近两个交易日人民币走强有积极作用。

　　尽管美国大选的胶着状态将是影响汇市的因素之一，展望未来，人民币汇率仍将在合理均衡水平上双向波动。光大银行金融市场部研究员周茂华指出，欧美政治选举不确定性短期不可避免对人民币汇率构成一定扰动，但人民币汇率稳定最终要取决于国内基本面表现。受国内基本面稳步复苏、外贸韧性、人民币资产吸引力增强等利好，人民币汇率稳定基础坚实。

　　“基本面改善的持续性和幅度将成为影响人民币汇率的重要内部因素。”明明同样说道。短期来看，美国大选期间人民币汇率或波动加剧，但人民银行稳汇率工具储备充足，有助于防止人民币汇率出现大幅单边波动。

　　正如国家外汇管理局副局长李红燕在近日举行的国新办发布会上表示，今年以来人民币对美元即期汇率总体小幅贬值约0.3%，部分时段出现一定幅度的下跌和上涨，都符合内外部环境的变化。与此同时，相比其他货币，人民币在全球外汇市场的表现是比较稳健的，人民币汇率波动既是正常的也是温和的。

　　王青预测，当前处在美联储降息周期的初期阶段，美元指数持续大幅上冲的概率比较小，而国内一揽子增量政策还在持续发布，四季度经济增速会有明显回升。这样来看，尽管接下来人民币会保持与美元的反向波动状态，但四季度大幅走弱的可能性不大，相对其他非美货币还将处于偏强运行态势。

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