11月5日，施罗德固定收益投资总监Michael Lake发文指，随着经济“软着陆”成为投资者的基本预期，对债券久期的需求，即债券对利率变动的敏感性有所增加。这在较短期限的债券上尤为明显。相比长期债券，较短期债券不仅提供了具吸引力的估值，还有更高的下行防护。此外，随着欧洲央行(ECB)开始进行减息周期，现金存款利率预计将下降，这将进一步带动债券价格上升，并增强债券相对于现金的吸引力。

　　第一、吸引的估值

　　首先，固定收益投资者在过去数年经历了艰难时期，但这也带来了具有吸引力的估值。简而言之，某些债券的价格相较于其预期产生的收益显得更加合理，这使其成为潜在的良好投资选择。此外，未来通胀下降的预期进一步提升了固定收益投资的吸引力，因为较低的通胀可以保持固定利息支付的购买力，并为各国央行提供减息的空间。彭博欧元1-3年综合指数(Bloomberg Euro Aggregate1–3Year Index)追踪了大量以欧元计价的短期债券，显示目前短期欧元债券的收益率高于10年和20年的中位数。收益率高于历史中位数意味着这些债券提供了更高的收益回报，且价格相对便宜。

　　第二、收益率下降带来额外回报

　　预测市场趋势或具有挑战性，而收益率已经从近期高位略有下降。然而，当债券收益率下降时，仍有可观的回报可寻。当收益率下降时，债券价格通常会上升，因为固定利息支付相较于市场其他投资更具吸引力。随着欧洲央行进入减息周期，投资者可以预期债券收益率将相应下降(即价格上升)。如果在过去20年的收益率高位进行投资，短期欧元债券的回报将轻松超越现金。

　　第三、息差缓冲具上升空间

　　债券收益率反映了债券持有人预期获得的收益以及潜在的资本收益。当收益率下降时，债券持有人可以受益于资本增值。相反，当收益率上升时，债券投资者可能会面临一定的资本损失，但损失通常会被所收收益部分抵消。在投资之前，理解何种程度的资本损失会抵消所获得的收益是很有帮助的。这通常被称为“息差缓冲”，即收益率在资本损失超过收益回报之前能上升的幅度，提供了下行防护的缓冲。好消息是，即使是短期固定收益产品，目前的高收益率仍为资本损失提供了充足的安全边际。这是因为即使收益率大幅上升，也或不足以抵消高起点的收益率，从而提供较高的下行防护。

　　第四、我们是否正处于经济“软着陆”的局面?

　　吸引的估值和安全缓冲固然重要，但投资市场走向才是决定是否投资短期固定收益产品的关键。基本预期仍是经济“软着陆”，即各国央行已经做了足够的工作来降低通胀，但不至于破坏经济。然而，欧洲的经济“硬着陆”风险正在上升，尤其是制造业和服务业前景不佳，劳动力市场也显现出疲软迹象。如果“硬着陆”的可能性增加，欧洲央行可能会加快减息步伐，以应对进一步的经济放缓。

　　第五、具吸引力的现金利率可能不会持续

　　随着银行存款利率与欧洲央行和其他央行的货币政策挂钩，投资者不太可能继续享受近年来的高息回报。通过投资短期固定收益产品，投资者或可以锁定三到五年的高收益率，这仍然高于大多数存款利率。

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