华福固收研究团队研报指出，考虑到地方债与国债一样都具有免税效应，而地方债的票面相对较高，具有较好的配置价值，并且今年以来地方债二级市场的流动性有所好转，如果地方债在调整发生时更为抗跌，或许可以考虑将部分国债、国开老券转换为地方债。

　　从统计2024年出现的五个调整区间国债、国开债、地方债开始调整的时间可以发现，10Y国债与10Y国开债调整具有较好的同步性，相比而言10Y地方债的调整有一定时滞性，可以认为在回调时地方债会给投资者更多反应时间，但滞后时间不长，在5天以内，且9月底的调整并未出现滞后。进一步观察不同期限国债、国开债、地方债在五个调整区间的变动幅度可以发现，相较于国债、国开债而言，3Y及以上期限地方债在每个调整区间的估值变化幅度更小，整体较为抗跌。出现该现象的原因与地方债的参与机构以配置盘为主，相较于国债、国开债等品种流动性差、换手率较低有一定联系。从地方债个券角度来看：（1）由于发行较为分散且一般不采用增发/续发模式发行，导致符合条件的样本较多，主要期限个券间的调整幅度差异较大，5Y以下品种还出现部分个券在调整区间利率下行的现象，但相对而言，10Y及以上地方债个券间调整幅度差异较小，即10Y及以上期限地方债在出现调整时个券间的差异较小。（2）虽然一般债的风险权重为10%，专项债的风险权重为20%，但在区分了一般债和专项债后，主要期限个券间的调整幅度差异不大，但从市场偏好的角度来说一般债会在出现大幅调整时流动性会更好，因此可以优先选择一般债。

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