美国国债收益率上升的原因并不复杂——这是因为投资者要求获得更多的回报来补偿他们在购买政府债券时所承担的风险。然而，背后促使投资者做出这种要求的原因，才是关键，并决定了这种上涨趋势是否可能持续。

　　从市场的角度来看，国债收益率的上升可以通过“期限溢价”来解释。期限溢价是投资者在持有长期国债时所要求的额外收益，尽管国债被广泛认为是全球最安全的债务工具之一。9月初，期限溢价曾降至仅3.5个基点，大约是在美联储将其基准短期借贷利率削减50个基点（一半个百分点）的一周前。然而，自那时以来，10年期零息国债的期限溢价已跃升约30个基点，最近达到了0.3485%，这是自7月初以来的最高水平。

　　期限溢价的上涨趋势与其他国债收益率的走势非常相似。1个基点等于0.01%。自9月18日美联储降息以来，10年期国债收益率已经上涨了接近50个基点，尤其是过去一周又有所上涨。两年期国债收益率对美联储利率调整更为敏感，也呈现类似的走势。收益率的上涨在一定程度上给股市带来了压力，包括周二的市场表现。

　　市场专家指出了这次收益率上涨的三个主要原因：更强劲的经济数据、对政府财政状况的担忧以及对前总统、共和党候选人Donald Trump可能赢得两周后选举的预期上升。

　　“债券市场似乎在向美国和其他国家的财政政策制定者发出信号，全球公共部门债务迅速接近100万亿美元的关口，已经达到了一个临界点，”Rosenberg Research的创始人、首席经济学家和策略师David Rosenberg在周二的早间报告中指出。“创纪录的黄金价格也是如此有力的佐证。有趣的是，债券收益率的突破正好是在三周前开始的，那时博彩市场的选举预测开始倾向于Trump胜选。”

　　这一观察发生在政府刚刚披露2024财年的1.8万亿美元预算赤字之后，其中包括超过1.1万亿美元的债务融资成本。与此同时，经济数据表现稳健，最近的零售销售数据好于预期，表明消费者力量依然强劲。

　　最后，华尔街对Trump在大选中的势头日益关注，尽管几乎所有民调显示，Trump与民主党候选人、副总统Kamala Harris的竞选结果难分高下，选情胶着。

　　收益率的飙升可能给美联储带来困境。市场仍然确信美联储将在11月7日的会议上再降息25个基点，这次会议将在大选后两天结束。然而，尽管美联储上个月曾暗示今年将再降息50个基点，但交易员们对12月的降息前景越来越不确定。

　　“期限溢价的上升是实际利率上升和经济数据强劲的结果。因此，从根本上说，美联储没有理由在11月7日再次降息，”SMBC Nikko Securities首席经济学家Joseph LaVorgna在周一的报告中写道。“如果情况的确如此，国债收益率曲线的前端需要大幅重新定价。”

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