【20241022】铝周报：左右为难

　　氧化铝 观点小结

　　核心观点：偏多 前氧化铝现货供应仍然较为紧张，氧化铝短期将会保持高位震荡的态势。

　　月差：偏多 上周月差为-90元/吨，较前一周收敛21元/吨。

　　冶炼利润：偏空 上周氧化铝加权平均利润为1783元/吨，较前一周扩大521元/吨。

　　现货升贴水：偏空 AO00升贴水：由现货升贴水贴水227元/吨，较前一周收敛110元/吨。

　　氧化铝需求量：偏多 上周全国电解铝运行产能4342万吨，目前云南地区基本完成复产，后续减产风险较小。

　　河南氧化铝利润：偏空 上周河南地区的氧化铝利润为1784元/吨，较前一周增加378元/吨。

　　山东氧化铝利润：偏空 本周山东地区氧化铝利润增加379元至1791元/吨。

　　山西氧化铝利润：偏空 本周山西地区氧化铝利润为1892/吨，较前一周扩大391元/吨。

　　广西氧化铝利润：偏空 广西地区氧化铝利润为1999元/吨，较前一周增加417元/吨。

　　氧化铝进口盈亏：偏多 上周氧化铝进口盈利为-1395元/吨，进口窗口关闭。

　　铝 观点小结

　　核心观点：中性 在成本支撑下，铝价下行空间较小。

　　月差：偏空 当月与主力月差为-60元/吨，较前一周扩大30/吨。

　　冶炼利润：偏空 上周国内电解铝利润为2026元/吨，较前一周有所明显收敛。

　　现货升贴水：偏多 A00铝升贴水：由现货升水20元/吨收敛10元/吨。

　　铝型材开工率：偏空 铝型材企业周度开工率52.5%，较前一周下跌1%。

　　铝板带开工率：中性 铝板带企业周度开工率74.4%，较前一周持平。

　　铝线缆开工率：偏多 铝线缆企业周度开工率72%，较前一周增加1%。

　　国内库存：偏多 本周一电解铝社会库存为63.8万吨，相较上周四减少1万吨。

　　铝棒库存：偏多 本周一铝棒社会库存相较上周四减少0.85万吨至11.78万吨。

　　进口利润：偏多 上周电解铝进口盈亏为-79元/吨，进口窗口保持关闭。

　　LME库存：偏多 上周LME铝库存为75.78万吨，较前一周减少1万吨。

　　LME0-3升贴水：偏空 上周LME铝0-3贴水扩大至35.6美元/吨。

　　上周总结：总体而言，我们认为氧化铝价格短期内仍将保持高位震荡的形式。当前氧化铝市场依旧处于紧缺的态势，虽说几内亚矿石发运问题开始逐步缓解，但由于产线适配的问题该部分矿石增量难以转化为实际的氧化铝产量，氧化铝的供需矛盾难以在四季度内缓解，短期氧化铝价格或将保持高位震荡的态势。

　　上周总结：当前电解铝价格运行特点主要体现在成本抬升下的利润收敛。一方面，氧化铝价格的上涨整体抬升了电解铝的产能成本，随着氧化铝价格现货由4000元/吨上涨至4600元/吨，我们预计电解铝成本的90分位线将从19600元/吨上提至20500元/吨，这意味着在当前供需格局下（无明显过剩）铝的底部价格的抬升。但另一方面，我们认为当前的刺激政策实际产生下游的实物需求仍需要一段时间，因此在上下游夹击中，铝的利润出现了明显的收敛。后续来看，我们认为铝价或将在此位置保持震荡态势。

　　氧化铝期货价格上涨

　　氧化铝期货价格大幅上涨

　　期货层面，上周氧化铝期货大幅上行，上周氧化铝主力合约开于4793元/吨，周内最高点4971元/吨，低点4645元/吨，周末收于4971元/吨，涨3.71%。

　　基差层面，受现货价格上涨影响，上周氧化铝各地贴水大幅收敛。

　　数据来源：SMM, 同花顺、紫金天风期货研究所

　　氧化铝现货价格大幅上涨

　　现货价格层面，上周国内氧化铝价格大幅上行，其中广西地区价格上涨325元至4575元/吨，山东地区价格上涨400元至4650元/吨，贵州地区价格上涨至4550元/吨，山西地区上涨至4785元/吨。

　　南北价差层面，目前南北价格进一步扩大，南方地区价格（4625元/吨）低于北方地区价格（4745元/吨），随着新疆地区电解铝厂冬季补库的开始，南北价差将或扩大。

　　数据来源：紫金天风期货风云

　　氧化铝利润高位运行

　　氧化铝成本稳定运行

　　氧化铝成本层面，液碱价格上涨，山东地区氧化铝成本上行至2933元/吨，其余地区大致稳定。

　　利润层面，由于氧化铝价格持续上涨，各产地氧化铝利润均处于高位，其中山东地区氧化铝利润为1791元/吨，较前一周扩大191元/吨，山西地区利润为1892元/吨，广西地区为1999元/吨，贵州地区利润回升至1453元/吨。

　　数据来源：紫金天风期货风云

　　山东液碱价格大幅上行

　　液碱价格方面，出山东地区报价大幅上行至3164元/吨外，各产地烧碱价格（折百价）无波动，其中河南地区价格为2800元/吨，山西地区价格为2780元/吨。

　　动力煤价格方面，上周动力煤价格波动较小，防城港印尼煤价为865元/吨，与前一周相比回落20元/吨，陕西榆林Q5800跌至至717元/吨，鄂尔多斯Q5500为63元/吨，与前一周下跌20元/吨。

　　国产矿石价格高位运行

　　国产铝土矿层面，目前河南、山西地区国产铝土矿仍处于偏紧的态势并处于高位运行，低品矿方面，河南地区低品矿石为530元/吨，较上周持平，山西地区低品矿石为570元/吨，较上周持平；高品矿方面河南价格为635元/吨，山西地区价格为640元/吨。

　　进口铝土矿方面，几内亚进口矿石价格有所上涨，澳大利亚地区矿石价格保持稳定，几内亚矿石价格为77美元/吨，较上周上涨1.5美元/吨，澳大利亚矿石为67美元/吨，较上周持平。

　　数据来源：SMM，紫金天风研究所

　　氧化铝出口窗口保持开启

　　进口成本方面，上周西澳FOB氧化铝价格为690美元/吨，目前进口成本为5891元/吨，上周氧化铝进口盈亏为-1359元/吨。

　　进口需求方面，目前国内氧化铝运行产能约为8800万吨左右，但但由于海外氧化铝需求紧张，有明显的出口需求。

　　数据来源：紫金天风期货风云

　　西南水电监测

　　云南电解铝冬季将不会减产

　　目前云南地区逐步进入旱季，金沙江、澜沧江流域降水逐步开始减少，但受益于前期丰沛的降水，当地储水较为充足；

　　减产方面，南方电网称云南地区电力储备充足，可保证旱季云南电解铝厂生产。

　　数据来源：紫金天风期货风云

　　铝市场观测

　　伦铝价格大幅上涨

　　上周沪铝价格显著上涨，开于20780元/吨，收于20850元/吨，周涨0.34%，周内高点20940元/吨，低点20480元/吨；伦铝开于2600美元/吨，收于2656美元/吨，周涨1.38%。

　　上周LME铝0-3贴水扩大至35.6美元/吨。

　　数据来源：紫金天风期货风云

　　电解铝利润小幅修复

　　电解铝成本大幅上行

　　上周电解铝利润在氧化铝价格大幅上行的积压下大幅回缩，上周电解铝利润由2490元/吨回缩至2026元/吨，目前就成本端而言，在氧化铝价格大幅上涨的影响下，电解铝运行成本升至至18734元/吨，与前一周明显上涨。

　　运行产能方面，上周运行产能约为4342万吨，目前云南地区已基本复产，后续减产可能性较低且有新投产能增长。

　　数据来源：紫金天风期货风云

　　电解铝出口利润有所收敛

　　上周沪伦比值在沪铝价格大幅上涨以及伦铝价格小幅回升后，由7.97回升至8.02。

　　进口盈亏方面，由于人民币贬值上周电解铝进口盈利为-79元/吨，进口窗口接近盈亏平衡点。

　　数据来源：紫金天风期货风云

　　国庆小幅累库

　　铝下游修复明显

　　上周，铝下游龙头加工企业开工率为63.9%，较前一周回升0.1%。

　　分板块来看，现阶段铝下游加工企业开始逐步走出淡季，部分加工厂开工率有所回升，其中线缆板块开工率在电网投资的带动下持续处于高位，该板块开工率上涨1%至72%，再生合金板块在精废比回升的带动下有所上涨（0.6%）至55.5%，铝型材板块开工率则在下跌1%至52.5%，其余板块波动较小。

　　数据来源：SMM；紫金天风期货风云

　　海外去库顺畅

　　本周一电解铝社会库存63.8万吨，较上周四减少1万吨，较往年同期大致持平。

　　上周LME铝库存约为75.78万吨，较前一周减少1万吨。

　　出库方面，上周铝锭出库约11.7万吨，较前一周增加约2.12万吨/周。

　　数据来源：紫金天风期货风云

　　铝棒持续去库

　　本周一铝棒社会库存相较上周一减少0.85万吨至11.78万吨。

　　铝棒出库速度较前一周加快，上周铝棒出库4.69万吨，较前一周增加1.81万吨/周；铝棒加工费方面，本周一各地铝棒加工费有所回升，无锡地区加工费由170元/吨升至200元/吨，佛山地区加工费由90元/吨跌至170元/吨，包头地区加工费为-60元/吨。

　　数据来源：紫金天风期货风云

　　作者：贾瑞斌

　　从业资格证号：F3041932

　　交易咨询证号：Z0015195